温氏股份和牧原股份股票各项数据对比浅析

2019-01-0521:22:33 发表评论 205 views

目前对生猪养殖看好逻辑无非是:周期反转带来的“周期性”+集中度提升带来的“成长性”。这里边又以牧原股份最被看好,弹性更大,始于2017年下半年的股价快速上涨就可看出,暂时不探讨这个大的逻辑,只从“呆会计”的角度看看对比两家2014-2018Q3的发展。

1、ROIC来看,确实是典型的周期股,牧原只能说一般而已,温氏显然更胜一筹,2014-2017平均有25%,而牧原仅为13%。

2、自由现金流看,仍然是温氏要更好一些,牧原的重资产模式,以及当前的快速发展期,显然意味着更高的资本性支出,温氏的轻资产模式,会相对好一些。这点上,应该是两者的模式决定的。

3、杠杆率来看(有息负债/所有者权益),牧原股份确实很激进,持续维持在高位,最新的三季报显示有息负债规模高达112.5亿元,比2014年增长600+%。相比123亿元的所有者权益,这个杠杆率有些高了,而温氏股份,显然更稳健一些。当然了,如上所说,不同的发展模式、不同的发展速度、以及管理层的偏好(稳健or激进/大胆),决定了两者差异巨大的杠杆率。另外,多说一句,牧原的短期的一年内到期的有息负债太高了,超过了75亿元,而账面现金只有15亿元,继续融资是大概率事件。

4、管理效率看(销售+管理费用占收比),牧原要更好一些。

5、毛利率,整体上讲,牧原要更高一些。当然了,相比温氏股份猪肉+鸡肉的多元化,牧原的毛利率的波动也要更大一些。另外,增速就不说了,牧原肯定要更快一些。

6、最后用杜邦分析体系,来比较一下两家公司,ROE温氏股份要更高一些,且主要竞争力源自周转率,也即更高效的运营,比牧原要更高很多。相比之下,牧原的竞争力主要来自更高的净利润率和高杠杆率,且主要来自有息负债带来的杠杆。

整体讲,既然是周期性行业,就摆脱不了周期的顶峰各个关键指标一飞冲天,而低谷时则一地鸡毛的情形,本质上讲,温氏和牧原两种不同的运营模式其实也代表着两种不同的风险偏好,有人偏好稳健性的温氏,有人偏好激进弹性大的牧原,看个自的风险偏好水平吧。

大的逻辑目前看是没问题的,不过几时能兑现到业绩上股价上是另外一会儿事儿。本人目前未持有这两者的多仓。

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