法国学者丹纳说过：“哲学在希腊是在练身场上，在廊庑之下，在枫树间的走道上产生的，哲学家们一边谈话，众人则跟在后面。”往往一次漫不经心的闲思，能迸溅出智慧的火花。此时此刻，闻听着窗外呼啸的北风，感受着降至冰点的温度，回顾过去一年发生的点滴，确实有很多的慨叹。
但如果我想说的仅是“冬天已经到来，春天还会远吗”这样的寻常鸡汤，则未免显得浅薄。显而易见，冬天终将过去，但总有一天仍会重来，假使你没有从中吸取到经验教训，我敢说下一次冬天也许更冷，直至把你冻死。
大家都说2018年是中国沪深股市的“灾年”，打开行情机发现也确实如此：沪指创下2008年世界金融海啸以来的最大年跌幅（-23%），跑输绝大部分资产，光荣地位列倒数第二。“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，我以前常说2018年在诸多特征上类似2011年，而在2011年大小盘股足足跌了一整年，却没想到自己亲历了更为有过之而无不及的2018年。因为2011年尚有白酒、中药等少数板块全身而退，而在2018年则全军覆没，无一幸免。关于2018年到底发生了什么，在这里，我想以一个亲历了2018年股灾全过程的“过来人”身份，谈谈我的一些总结和感悟。
1、不要怀疑，股市是灵敏的晴雨表
传统智慧告诉我们，资本市场是宏观经济的晴雨表；但总有人对此嗤之以鼻，以为研究宏观经济对资本市场无用。这些顽固的“书呆子”派不懂变通，也不懂所处的环境，一味地以静态眼光看到公司估值和基本面，却不知道盈利的拐点、周期的拐点已经出现。他们经常说：看！巴菲特说过预测经济是徒劳的！所以我从来不关注宏观经济！……翻开巴菲特的信，他所引用的最多的一些名言，来自宏观经济学之父约翰·凯恩斯，他最关注通货膨胀和国债利率的问题，而他在2008年抄底伯灵顿北方铁路公司更是出于对宏观走势的判断。这些“书呆子”派们，是从哪些二道贩子那里听来的谬误，还当成了宝？
美国股市牛冠全球，对应它长期以来最为强劲的宏观基本面。日本股市至今没有突破1990年代的高点，对应了它的经济所失去的二十年。再看欧洲各国的股市，近十年来德国表现最为良好，其次是英、法，而意大利、俄罗斯的表现则很差，对应了各自的经济情况。而中国呢？依然如此。2007年的珠穆朗玛峰6124点，对应了改革开放后经济的最后一波狂潮，之后则陷入漫长的回档期，股市也至今没有突破当时高点。仅从今年而论，深度熊市的根本原因在于经济的下行，至于贸易战等因素只是加速了下行的程度和市场的担忧，但根本的因素还是来自内生的基本面恶化。
无论从历史的、当前的还是世界的眼光看，你能否定资本市场不是宏观经济的晴雨表吗？有时候，不懂不代表没有，“无调查就无发言权”。我的建议是还是多学一些经济学通识为好，不要以无知、懒惰为光荣。
2、股市反映了人们的预期，无论正确与否
长期来看，股市更多地是经济基本面的函数；但在中短期内，股市更多地是人们对经济基本面的预期的函数！尽管这种预期通常是对的，有时则是错的。股市不仅是晴雨表，更是一架“侦察雷达”，在敌机接近之前就提前发出报警。历史经验表明，股市往往提前宏观经济6-12个月。也就是说，早在经济指标出现衰退迹象之前的6-12个月，股市已经提前以下跌作为反应了。回顾下今年2月初时的情况，是否如此呢？当时大家还沉浸在“新周期”的幻想中，直到两三个月后才知道经济出问题了，但其实股市早知道了！股市通常比你们都聪明！
那么反过来也一样。当你盯着宏观经济数据来推测股市什么时候见底时，你也犯了上述同样性质的错误。等到宏观数据在好转时，股市也许在半年前就提前反转了；正如美国人常说的，“当你听见知更鸟的声音时，春天已经快要过去了”。
3、矫枉常常过正，超额收益来源于预期差
黑格尔说，事物的发展往往经过“正-反-合”三个阶段。在股市中，人们往往过于乐观或悲观；当人们过于乐观时，价格会出现严重的高估（正），而当人们过于悲观时，价格则会出现严重的低估（反）。在A股，矫枉常常过正，这一点格外明显。人们的动物精神，时常将群体不理性放大，在市场顶部时，想尽理由来证明“这次不一样”“基本面会越来越强”“新经济时代了”；而在市场底部，又想尽理由来证明“经济还会更糟糕”“股市可能越跌越贵”“刘易斯拐点到了”等等。其实他们都犯了后此谬误，从涨跌的结果来倒推原因，更进一步强化结果。
聪明的投资者善于利用人性的荒唐，他们基于理性和事实，而不是基于预测和情绪。经验表明，股市的超额收益往往来自于预期差：人们的预期很坏，但事实并没有这么坏。中国作为一个要素资源丰富、内生市场庞大的国家，难道会像日本、拉美、俄罗斯那样崩盘吗？亏损的股民仅仅是因为自己亏了，就认为经济马上就要天崩地裂；其实如果他们从不玩股，根本没有国家行将崩溃的感觉。这可谓是把人性的恐惧、无知和谬误表现到了极点。
4、试图精准预测顶底点位，这也是一种不切实际的贪婪
我们通常在市场上会听到这类声音：“等市场再跌500点我就买入”，或者“此轮反弹的点位是2820”。每当听到这类可笑的言论，我都以为市场是他们坐庄开办的赌场。预测顶底，就是在与概率搏斗，谁都无法做到100%，只能把握住大概率。即使有小概率被你把握到一次两次，那也只是偶然罢了，例如连续5次抛出正面的概率很小，但有时候运气好，还真能抛出来。但，这能够证明什么呢？把运气当成能力，把偶然当成必然，能不可笑？
不要去预测小概率事件，而是与大概率为伍。比较两句话：“a、此轮熊市底部必将是2241点”和“b、目前正处于底部区间”，这两句话哪句更为可信？显然是后者，因为后者基于估值事实，是大概率正确的；而前者基于几根图线，是唯心主义的。按照事实本身来办事，让大概率助你成功。
5、你真有能力圈吗？集中投资只是集中了你的无知！
很多巴粉要骂娘，因为“能力圈”“集中投资”正是巴菲特所提出的“真理”。我不否认这两点有合理成分，但任何理论都有局限性和适用性，也许对巴菲特和美国适用，而对你和中国就未必适用，否则何以巴粉亏损的多，赚钱的少？
在中国，政府干预经济的力度远远超过欧美，也就导致了“政策黑天鹅”频出。2018年有多少人死在了医药股身上？当林园喊出“医药股十年一百倍”时，有多少人能料到一场行业大危机正在逼近？这些惨死的投资者，有的是医药从业人员，有的是医药研究员和专做医药的公募私募，有的是高校研究人员，他们的“能力圈”算不算扎实？还有很多声称“只买医药股”的人，则纷纷陷入爆仓的境地，难道集中投资不是集中了他们的自大和无知吗？
人最怕路径依赖，连着几次在某些事情上尝到甜头了，就以为自己“发现”了什么规律，其实也只是一段时间的好运罢了。事实证明，适度的分散和跨行业的研究与配置，在A股是抵御各类黑天鹅的有效法宝。
当然，还有很多碎片的思考可待整理。但，尽管忘记历史是背叛，如果沉浸在过往无法自拔也没必要，人总得往前看。过去的终究是过去了，最后只剩下一句话：希望2019年“猪市顺利”！
