通过行业分析酱油股票值不值得投资

2019-01-0822:58:26 1 2,726 views

在中国人的厨房,有两样调味品是必备的,一个是盐,另一个是酱油。我国地大物博,人口分布宽广,饮食文化各不相同,口味更是千差万别。湘川喜辣,山西陈醋名满天下,当今全国的吃辣风更是异军突起。但调味品中依然少不了盐和酱油。盐的流通被国家所管控,市场化程度低,酱油则是充分市场化,那么酱油这么大的消费市场,其赚钱效应如何?

根据数据,酱油界的扛把子海天2017年实现利润时收入达35.31亿元,2018年前三季度实现利润31.31亿元,预计全年实现利润将突破42亿元。另一大知名酱油品牌厨邦2017年利润也高达4.53亿元,并且还在高速增长中。不起眼的酱油生意做到上亿,也说明了这个行业具备强大的赚钱效应。

海天味业

中炬高新

单价低、敏感度低、日常所需

酱油是日常所需的消费品,正是因为如此,消费者对酱油的需求源源不断。酱油的普遍定价在6元至9元之间,消费者对这个价格区间接受度高。

当前的经济形势基本已经确定,是下行周期。在经济下行周期有一类商品的优势特别明显,在经济学中将这类商品称为吉芬商品,而酱油就属吉芬商品的范畴。在供需理论中,物品的价格越高,销量越低。价格越低,销量越高。而吉芬商品的出现在供需理论中不成立,吉芬商品的特点是物品涨价,销量反而越高。

在经济下行周期中,勒紧裤腰带过日子才是根本。千元茅台可以不喝,牛奶可以改喝白开水,但吃饭还得有味道。简单对比市场给到酱油公司的估值,采用市盈率简单对比其他食品饮料公司。海天是2014年上市,中炬(厨邦)是在2013年确立了食品主业,所以我从2014年开始对比。从图中可以明显的看出来,股价一路高歌猛进的茅台,市场也没有给到很高的估值溢价,反观海天和中炬,市场反而愿意给给更高的估值溢价。特别是海天,其在高估值的稳定程度不得不让人觉得可怕。市场似乎也达成了一种默契,既没有人认为酱油具备吉芬商品的属性,但是酱油企业确在坐着闷声发大财的生意。

一旦发生通胀,原材料价格上涨,酱油企业哪怕把一瓶5元的酱油提高到6元,由于这类商品受众的敏感度低且商品单价足够低,消费者嘴上骂骂咧咧但也还能接受,但放到企业端,这1元的就是利润20%的增幅,放大效应足够明显。

受电商冲击小,渠道才是关键

想象一个生活场景,家中的老母亲在做饭,发现酱油已经用完了,是叫小孩立刻下去买一瓶酱油还是上网买一瓶等到第二天甚至第三天快递到了再做饭?答案很简单明了。

线下看渠道,线上看品牌。在电商崛起之前,只要渠道铺设开,再差的产品都有一席之地。这也是以前农村地区以“非常可乐”为代表的产品得以一时生存的原因。随着电商的崛起,不少商品都是被直接冲击,而酱油就是能抵抗住。

海天的渠道铺设能力也不容小视,3500个经销商,16000个分销商,覆盖终端超过50万。随处可见的,伸手就能买到也奠定了其地位,深入人心的味道也为其品牌宣传做了基础。

综上两个原因,酱油具备了吉芬商品的特点。单价低,受众敏感度低,产品涨价放大效应大,日常所需等酱油企业的固有属性决定了其价值。

当然,其它调味品,例如醋等也具备这些特点,但为什么我选择酱油呢?一是因为酱油受众广,接受度高。类似醋等调味品地域特点太明显,且口味接受度没有酱油那么高,例如山西陈醋,镇江香醋,永春老醋。都是以地名开头,即便强大如恒顺也要加上地名。而酱油,则是品牌打头。这是其壁垒但也是制约其发展的原因。

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    • 海天味业(603288) 海天味业(603288) 9

      炒股上,最后悔的事情,就是把海天味业卖掉了。那还是几年前了,后面越涨越高,不好再接回家,不然,这一辈子吃酱油,随便几手海天都完全足够。卖的时候,依稀记得五十多块吧,市值在600亿左右。那时觉得一个酱油厂,估值600亿!这么高,赶紧获利了结吧!赚一半也不少了。可几年后回顾,原来酱油厂可以估到2000亿+,才明白卖飞了一只超级白马,不堪回首。