福寿园股票投资价值分析

2019-01-0921:25:23 发表评论 309 views

福寿园是一个小票,又是赚“死人”钱,晦气,兼之过去半年来股价暴跌,人气涣散,真正愿意不避讳认真潜下心来研究的人不多。说实话,阅读福寿园年报的体验开始并不舒服,年报里不时出现殡啊葬啊丧啊,让人心情压抑,但是看多了,对这些字眼也就麻木了,反而随着阅读的深入,数据的反复咀嚼,福寿园靓丽的前景在眼前日益浮现,令人激动。

首先是福寿园的投资价值到底在哪?我的答案是管制下的垄断性生意加上能力优秀的管理层。

你没看错,管制的存在是福寿园投资价值存在的前提。如果任何人都可以进入殡葬业,任何土地都可以辟建为墓园,激烈的竞争下,殡葬业的投资价值也会荡然无存,哪怕中国是世界最大的殡葬市场。垄断性因管制而起,因此福寿园的投资者应感谢管制,如果某一天政府宣布放开墓地建设,宣布放开殡仪经营,那么你应该第一时间逃离。什么是完美的生意?没有竞争的生意就是完美的生意。政府早早事先划定某个区域公墓的数量,相当于政府早早就为墓地经营企业划定了护城河。

价值投资者必须重视管理层。福寿园的管理层也是创始股东已经在上海证明了自己,这一块不多说。管理层在福寿园持股不少,理论上我们也不太担心其吃里扒外。而且福寿园的股权相对分散,几个大股东之间有一定的制约,不是一股独大,有利于企业治理。

其次,日益趋严的管制到底会在多大程度上侵蚀福寿园的利润。这可能是当前投资者最为关心的。管制固然创造了护城河,但是也是要收“保护费”的。天下没有免费的午餐。管制越严,现存企业的业务垄断性就越强,盈利能力就越强,分一点或者被政府限制一点没啥大不了。甘蔗没有两头甜。

这是针对管制宏观的看法。微观上,我不认为接下来的具体的政策执行会对福寿园的利润有重大影响,一如管理层的表述。

一个垄断性的行业,一支优秀的团队,然后管制也没那么可怕,接下来的关键问题是当前的价格投资回报率有多高?这取决于福寿园未来的成长性,而这取决于福寿园的董事会。

其实,处于发展初期的垄断性行业根本不用预测其有没有增长,而只是取决于管理层想报告多少增长!上一个这么牛逼的是茅台,现在是福寿园。

那么福寿园未来几年想报告的增长是多少呢?大概率是维持上市以来的平均水平。也就是年化25%。当然,这已经是很牛逼的增长了。然而,考虑到墓地生意的特性(越到后期利润增长越快,因为净利率会提高),未来几年要想实现超过25%的增长是有坚实的物资基础的。但是风口浪尖,我相信管理层会低调做人,2018中报已经有全面反映。维持就可以了,不让投资者失望,不让监管者惦记。

未来业绩释放的整体策略还是,上海墓地日益稀缺,会吊起来卖,其营收增长和利润增长均会较大幅度落后于其他地区,其他地区随着墓园运营的成熟,业绩增长会越来越快,占比也会越来越高。这个在2018中报也有明显的反映。

相信王计生不会再喊千亿市值了,但是年均25%的增长,十年后不就是千亿市值的企业么?

好吧,巴神教导我们要留有安全边际,就拦中砍一刀,假设接下来5年年均25%,6-10年年均15%,那也是十年6倍,年均20%。现在20倍多一点市盈率,持有个5年10年,对于福寿园这样超稳健的企业,大概率有机会继续以同样的市盈率卖出去,只赚企业的钱,也是一笔好买卖。

最后申明一点啊,不是我不愿意去预测福寿园的业绩,而是其短期业绩真的受管理层主观调控的影响很大很大。想利润多增长一点,就多卖一点墓地,否则就少卖一点。鬼知道王计生是想卖多少?[傲]我只知道,福寿园目前囤的地够福寿园按照目前的进度开发个几十年,早卖晚卖差别不大,看具体情况和偏好。即使全卖完了,还可以坐收管理费或者再卖一次。

当然,以上乐观的分析是基于调控真的不影响福寿园的利润,坐等年报打脸吧!

由于集中整治在2018三季度,因此若有影响,集中在下半年,但是山雨欲来风满楼,上半年管理层已经做了功课。年报出来到时候具体看什么呢?就看一个指标,净利率。上半年净利率是42%,创下上市以来的新高,年报下降个四五点,不是太大的问题。若有大幅下降,那就说明管制真的侵蚀了福寿园的利润,特别是若真的对价格进行明显的限制。少量的下降,不用慌张,中国的整治一阵风,刮风的时候难免有些风沙,风头过后,一切照旧!

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