一位资深股民在股市二十多年的奋斗史

2019-01-1121:30:33 发表评论 67 views

2018年股市投资收益-25%,仅次于2008世界经济危机那年的-55%。这也是2003年以来的15年里,仅有的两个亏损年度,共同点都是把上一年度(即2007和2017)的赢利回吐一半。

“进入股市22年,到今天,还活着。”这是一位知名投资人在2018雪球年会上的一句总结。他说,每当别人问起当年的投资收益时,他就用这句话回答。这句话,也是我的写照。在这个“剩者为王”的资本市场,能活下来,还能坚持每年写总结心得,确实不易啊。

活着,这两个字,就象余华的同名小说和张艺谋的电影一样,只能亲自经历和意会,无法言传身教,是生命中无法承受之轻,也是必然承受之重。用范冰冰同学的话说就是:“欲戴王冠,必承其重。”

价值投资,不仅仅是一种投资理念,更是一种价值观取向。不是与天斗、与地斗、与人斗其乐无穷,而是从内心不断审视自己人性中的劣根性,不断克服贪婪、恐惧、虚荣、从众这些人性的弱点,不断优化适合自己性格和习惯的投资理念和方法,当然市场也会用钞票奖励你不断优化的人性。最终,在命运之神的眷顾下,雪球越滚越大的过程。

在我22年的投资生涯中,经历了三个牛熊市,还活着,还能发展壮大,我已经很满意了。每年都有身边人,因为严重受伤,再也不碰股票了。特别是去年夏天深夜的一件事至今仍时时刺痛我,让我时刻警醒。

那是2018年8月的一个深夜,和朋友聚会后,我打滴滴回家。一位四十多岁的专车司机把我送到社区门口后,犹豫着对我说,心里憋得慌,看我长得象个文化人,想和我说说话。没想到,在车里一聊就是两个小时。

原来他几年前是一家药厂的老板,工厂被同行收购了,他一下子拿到几个亿的资金。2015年,正是大盘上涨到5000点的时候,周围的朋友买啥赚啥,一直埋头做实业,从没碰过股票的他,因为手里有了钱,头脑一发热,把卖工厂的几个亿都投到股市,想挣到10个亿就收手。没想到频繁交易,几个月就剩了一半。为了快速回本,又一头扑进了高杠杆的期货交易,还没到年底,他就被平仓了。所有的财富都烟消云散。因为天天发脾气,媳妇也和他离婚了。他说,现在只能开滴滴养家糊口,唯一的精神支柱就是还在读高中的孩子。多少个不眠之夜,他都觉得这是一场梦。

凌晨一点钟,这位中年男人擦着泪向我告别,感谢我耐心听他讲了这么长时间。

回家后,彻夜未眠的我,也在反思,这么多年来,我在回家后,彻夜未眠的我,也在反思,这么多年来,我在资本市场上还活着,一定是哪些致命的坑,没有踩!或者是做对了什么事。2018年的投资总结,我就重点谈谈,那些年没有踩过的坑吧。当然,这些坑,以后也不会踩。

一是没借钱投资,这也是巴菲特他老人家千叮咛万嘱咐的一句话。

也许是天性使然,从小到大,我骨子里就没有赌性。看别人打牌或打麻将,觉得是浪费时间。即使去澳门旅游,也只是在赌场内吃了顿自助餐,赌台都没靠近。至今,我的券商软件也没有开通融资融券功能。正是因为我坚守保守主义的价值投资理念,这些年来躲开了无数的地雷。

据统计,2018年,全国偏股型基金20000多支,到年底被清盘的有4000多支,这个比例和数量也是有史以来最多的一年。身边熟悉的同行,主动或被动清盘的比比皆是,几乎几天就听到一个这样的消息:多年积攒的几千万或上亿身家,最后被强行平仓归零,只剩下一套住房。2018,住别墅,用拼多多,并不是一句玩笑。

虽然2018年大盘跌幅远小于2008年世界经济危机那年,但是对众多投资者来说,损失却远大于2008。因为10年前,中国股市还没有开通融资融券功能,亏的基本都是自己兜里的钱,即使财富缩水,也不至于破产。但2018年,许多资金量大的投资者都上了杠杆。

融资来的钱是有时间成本的,要在有限的时间内,获得高于融资成本的回报,可是股票何时涨跌并不是自己能决定得了的。在股市中,我们经常看到,有些好公司,明明被低估,经常好几年时间趴着,甚至还继续下跌。这就使得这些借钱投资的人不能严格执行价值投资方法,心理波动被放大,理念和战术走样。即使买了好公司,在熊市中也还是一路下跌,只好不断补仓,甚至融资补仓。有些私募基金当跌到净值0.7的清盘线,又没有后续资金,面临被平仓时,只好忍痛卖出带血的筹码,按照投机大师索罗斯的反身性理论,又进一步带动股价跌跌不休。

回想一下,我的许多同行们并非业务能力不强,他们当中有企业家,有教经济学的教授,也有投资领域的博士。只是赌性太强,急于赚钱,内在的修炼不够,缺乏耐性和平和的心态,最终欲速则不达。可能2018这一劫,连东山再起的机会也没有了。

正如巴菲特在接受记者采访时,被问到为什么你能通过投资成为亿万富翁,别人不能呢?巴菲特沉吟半晌,说了句:“因为他们不想慢慢地变富。”

确实,巴菲特50岁时,才有1亿美元的财富,现在的80确实,巴菲特50岁时,才有1亿美元的财富,现在的800多亿美元,也就是将近99%的财富,都是50岁以后,靠着每年20%左右的复利回报,在活到88岁的前提下,日积月累,慢慢地变成世界第二富的。

股神如此,我等资质愚鲁的晚辈,经过努力,如能达到年复利15%,足矣!

来日方长,且行且珍惜。

2018,我能够活下来的第二个原因是严格做到了不熟不做,不懂不投。这也是巴菲特老人家千叮咛万嘱咐的第二句话。

每个行业有每个行业的门道,隔行如隔山。人的一生能把一个行业弄懂了,弄透了,就很了不得了。

我曾在传媒行业有过23年的从业经历。即使传媒行业细分起来,也有广播、电视、报纸、出版、有线、电影、院线等子行业,还有近些年新出现的微信、微博、头条、公众号等所谓新媒体行业,此外还有文旅、体育、电视购物等交叉和衍生行业。

这些众多细分子行业的运作规律和赢利模式都不尽相同。只有身处其中,才能近距离观察真真假假,虚虚实实。哪些做法是实打实的,哪些是为政绩走流水的。哪些是着眼未来打基础的,哪些是只顾眼前利益,损害长远发展的。哪些是长期来看注定衰落至死的,哪些是新生力量注定要长大成人的。可能是因为灯下黑的缘故,对一个行业了解越深,越不敢买。

近年来,我只短暂持有过业绩还算不错的歌华有线和重组前的东方明珠,也都赚了钱,其它传媒类的股票一个也没有碰过。

多年来,我买公司始终秉持一个原则:必须要在市场上多年来,我买公司始终秉持一个原则:必须要在市场上看得见公司的终端产品,这样逛街的时候就能调研。

结合美国股市过去几十年来前20牛股基本都出在医药、消费和信息这三大行业。中国经济整体正处于美国1980年代的发展阶段,按照英国经济学家大卫.李嘉图的比较优势理论,我把投资目标聚焦到中国的消费、医药和中国制造这三个领域。目前手头重仓持有的伊利股份、福耀玻璃,三一重工,上海医药都是属于这三个领域,这四家公司占我投资总仓位的80%。

下面简略分析一下买入和持有的理由。当然这些公司的实际发展情况每年要持续跟踪,如果公司跑偏了,如企业文化变坏了,出现盲目多元化倾向了,就失去了继续持有的基础。我每年至少要复盘两次,重新掂量掂量。

第一重仓股伊利已持有14年,时间已经证明了管理团队的优秀。继续看好管理层,继续看好国际健康食品集团的的奋斗目标。国际对标公司是瑞士的雀巢,雀巢目前市值2万多亿人民币,是伊利市值的15倍。差距就是成长空间,如果十年后,伊利能达到雀巢目前市值的一半,那也是7倍多的收益。

福耀玻璃目前市值500亿元,按照曹德旺老先生2018年福耀玻璃目前市值500亿元,按照曹德旺老先生2018年的说法,再造一个福耀至少要1000亿元,也就是重置成本要1000亿元。目前,福耀已是汽车玻璃行业世界第一名,国际市场份额15%以上,利润份额50%以上,绝对的一家独大。汽车玻璃属于重资产行业,是有门槛的。考虑到国外市场的开拓,新能源车市场,以及将来的二手车维修市场拓展,毛估估,未来十年,行业天花板还有三倍以上空间。

三一重工属于周期性行业,适合经济周期大波段操作,不能长期持有。最近三、四年正赶上全国工程机械更换周期高峰,2018年经营活动产生的现金流量净额已远远超过当年温总理四万亿救市计划后的2010年。那时的股价最高18元,现在是8元,秃子头上的虱子,明摆着!能不能上涨?什么时候上涨?不知道。但目前这个价位还是有很大的安全边际的。三一重工的国际对标公司是美国的“大猫”卡特比勒和日本的小松。

买上海医药是看好未来的医疗行业发展,作为医药流通行业前三强,另外两强国药和华润不是整体上市,只能买了A+H两地同时上市的上药。上药内部业务有流通和工业两部分,这两部分收入比是9:1,利润比是5:5。感觉目前市场没有对工业部分给予合理的估值。从国际对标来看,业务结构最相近的是美国的WALGREEN(沃博联)。随着中国进入老年社会和资源向头部企业集中的趋势,通过国内外同类公司各种财务指标比较,毛估估上药未来十年的空间,应在五倍以上。

当然市场上肯定有不少公司比我手头持有的这几家公司当然市场上肯定有不少公司比我手头持有的这几家公司要好,但是人的精力是有限的,弱水三千,只能取一瓢饮。这几家公司并不是市场上独一无二的、具有定价权的护城河优势公司,但是他们毕竟经过了长时间检验,在行业竞争中奠定了自己的江湖地位。

其中,只有福耀玻璃在汽车细分行业中,做到了国际同行领头羊,算是一家独大。伊利和蒙牛是二虎相争,上药,华润和国药是三国鼎立,三一重工、徐工和中联重科也是三国鼎立。但是以上这几个公司,有一个共同特点:就是十年后,继续存在并发展壮大的可能性非常大,破产的可能性也非常小,整体确定性较强。因此,持有它们,也能夜夜安寝。

我在2018能活着的第三个原因,就是远离中小创,甚至是2019年也依然要远离。

这并不是说中小创没有投资价值,只是现在整体投资价值不高,风险巨大。和美国、香港等地上市公司比较,即使2018跌幅巨大,跌80%以上的比比皆是。目前的中小创以新股次新股居多,上市前三年的业绩包装,得要上市后多少年才能抚平?更何况上市就是N个涨停板,新股中签没有不赚钱的。这在世界各国股市上都是一个独立的神一般的存在。这又需要调整几年才能消化这N个涨停板?

多年前,我在研究美日欧和香港市场时,发现往往是大市值的行业龙头抗风险能力强,享有溢价,比如说某龙头老大估值是20倍市盈率,行业老二就是10到15倍市盈率,其它的行业小渣渣给5倍市盈率就不错了,跌破净资产也是常见现象。但是这么多年来,国内股市却恰恰相反。行业龙头被认为盘子太大,股价不好拉升,给予低估值。大多数行业不入流的公司被抬得鸡犬升天,以至于炒小炒新成为热衷。事出反常必有妖,那就离这些妖远些吧!

我认为,2019即将推出的科创板这根针,可能会刺破这虚妄的泡沫,重新定义国内市场估值的标准。如果真能把市场决定的交给市场,大批的中小创股价仍处在下跌的中途。

写这篇总结时,刚刚看完以色列作家尤瓦尔.赫拉利的《人类简史》这本书,书中谈到幸福的源泉,深以为然,综合整理一下。

幸福的来源主要有以下五个:

1、财务自由

2、身体和心理健康

3、家庭和睦和爱

4、社群互助

5、知足和感恩(和自己的过去比,不与他人攀比)

“金钱能增加20%的幸福,减少80%的痛苦。”我们通过投资,获得财务自由,只是幸福的起点站和垫脚石。身心、家庭、社群、感恩是获得更多幸福的源泉。

那首歌唱得真好:生活不止眼前的苟且,还有诗和远方的田野。

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