我对中教控股(00839)现在的估值也是有些困惑。如果这家公司每年能够收购3个标的，那么大概能增加3~5万学生，假设3万吧，这预计会花费约20亿，在运营改善后的理想状态下，大概能增厚利润1~1.5亿净利润。
也就是说，2020年，这家公司的净利润大概在10亿元左右，未来主要靠老学校新收学生学费的涨价（涨价幅度肯定没有茅台和广告行业多）+新并购增厚的利润。
这样的一家公司，主要的优点就是现金流好，抗周期能力强，目前来看收购活动不会稀释股权。好的民办学校是不愁生源的，传统的企业商品卖不动了，首先考虑的是降价格，而民办高教卖不动了，首先考虑的是降分数。招生分数是摆在价格之前的一道屏障，经营情况下滑不会立刻传导到收入上，而这种情况显然是可跟踪的。
主要的缺点就是，转为“营利性”后，盈利能力短期可能会有一些削弱，而外延式增长随着基数的扩大后，增速也会明显下滑，涨价还能涨多久呢？
虽然从一些数据我们可以看到（比如美国近20年消费品与服务价格指数变化），大学学费的涨价能力很强。但涨价的同时，也意味着吸引力的下降（招生分数可能要下调）。能否在涨价的同时保持招生人数，还需要进一步观察，招生分数是先行指标。
