2019年会不会成为A股牛市的起点

2019-01-1814:54:06 发表评论 144 views

一、估值层面

市盈率A股整体情况:当前整体A股加权市盈率12.4倍,由上图历史估值变化图可见,其中08年熊市最低点整体市盈率12.54倍,2014年最低市盈率10.68倍。

总体来看,目前整体加权市盈率估值处于08年最低点相当的位置,但又高于14年的水平,这主要是由于加权市盈率算法,权重蓝筹的影响占比太大了,2014年主要是权重蓝筹领跌拉低估值,2016年和2017年蓝筹股的上涨又拉高了整体估值水平。但总体从目前估值处于相对低位,这种情况下离2014年最低估值有14%的向下空间。

市净率A股整体情况:当前A股整体加权市净率1.43倍,2008年最低时是1.98倍,2014年最低到达1.48倍,从目前市净率的角度,目前已经创下A股历史最低估值。

二、资金层面

供求关系原理,简单的说:当供小于求时,价格上涨,价格高于股票内在价值;反之当供大于求时,价格下降,甚至低于股票内在价值。当“供”“求”平衡时则其内在价值与价格基本持平,当然这在股票市场这个人性被极度放大的市场,平衡的时间往往都是暂时性的。

供求关系用在整体市场,体现为在股市里的需求资金,能否大于股票本身数量的供给。当供小于求时,市场上涨;当供大于求时市场下跌。

1、新股和再融资持续抽血

上图是A股近30年每年新股发行上市数量的量柱图,可以发现几乎每次牛市起来股市就开始大扩容,加大发行新股,而在熊市低点萎缩掉,几乎每波新股发行高峰后都伴随着行情的结束。

2015年见顶后,在某队护盘、新股配售机制、放宽和引入外资等多方面影响下,以蓝筹为主的上证走2016年、2017年出震荡上涨行情,这种情况下新股更是罕见加速发行,直到2018年才有所放缓。

在新股扩容下,我们面对的直观问题就是供需关系。也就是市场流进股市的资金能否与新股发行的规模匹配。最近几年IPO融资每年大概在1100亿至1400亿左右,新股表面上募集资金平均每只也就那么几亿,每年总额也不高,而实际后期带来的创投减持、增发再融资等才是大头,创投需要二级市场套现,然后再去一级市场投资,为实体企业融资,所以说我们股市为实体经济融资实际远不止每年1000多亿。

我们无法找到创投减持金额的具体数据,但我们可以找到每年上市公司增发融资金额,由上图统计可见,2015年到2017年增发融资规模每年都在万亿以上,18年由于受增发新规影响,很多公司取消增发改为发行可转债,如果算上可转债,融资规模毛估估也在万亿左右。

当然,这每年万亿再融资里,并不是全部从二级市场融的,不过,万亿再融资里未来有部分变现的,一般都会在二级市场抛售。比如某基金参与定向增发,锁定一年后股票解禁流通,然后大多都会在二级市场抛售。我们无法统计具体每年多少再融资资金在二级市场减持套现,但万亿再融资里中间有一小部分减持套现,金额都是非常庞大。

2、引入长线资金

面对每年巨额融资规模和持续下跌的股市,我们也看到管理层在想方设法引入长线资金到股市里来,希望能减轻巨额融资对市场的冲击。

MSCI指数从此前纳入A股占比5%,基于5%的纳入比例,将有180亿美元,约合1100多亿元人民币的资金流入。而明晟也表示,将考虑未来将分步骤纳入A股至20%,如果纳入20%,按照比例算下来,将有4000多亿资金可流入。

2018年9月富时罗素公司宣布,将A股纳入其全球股票指数系列,分类为“次级新兴”,将占到富时罗素新兴市场比重的5.57%,A股纳入富时罗素的过程将分为三步,2019年6月纳入20%(20亿美元),2019年9月纳入40%(40亿美元),2020年3月纳入40%(40亿美元),涵盖大、中、小股票,总共100亿美元,约700亿人民币。2019年1月16日富时罗素全球CEO麦思平记者专访时表示,在接下来的3至4年内,随着纳入比例的增加,将有额外的500亿美金进入A股,算下来就是3000多亿人民币。

自从养老金被批准可以入市以来,市场一直都在期待养老金,必定,人社部在2018年第三季度新闻发布会上介绍,截至9月底,北京、山西等15个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托养老保险基金投资合同,合同总金额7150亿元,其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。但从三季度进入前十大流通股东的共33只,由于有些没有进入10大股东的不显示,所以这4000多亿里,到底多少流入A股无从得知。

自从养老金被批准可以入市以来,市场一直都在期待养老金,必定,人社部在2018年第三季度新闻发布会上介绍,截至9月底,北京、山西等15个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托养老保险基金投资合同,合同总金额7150亿元,其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。但从三季度进入前十大流通股东的共33只,由于有些没有进入10大股东的不显示,所以这4000多亿里,到底多少流入A股无从得知。

三、政策层面

2018年上证综指跌破2500点之后,10月19日上午,GWY副总理、一行两会、交易所、证券业协会等,纷纷表态支持资本市场健康稳定发展,副总理这个级别出来喊话股市,这还是历史第一次。

2018年10月31日,ZYZZ局会议,其中要求围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。这个也是在ZZJ会议首次提出,要激发市场活力,出尽资本市场健康发展,这个迹象说明资本市场已经上升到前所未有的重视高度。

2019年1月4日央行公告,迎来新年第一次降准,下调金融机构存款准备金率1个百分点,分别在1月15日和1月25日下调0.5个百分点,2018年央行也分别于1月25日、4月25日、7月5日、10月15日连续降准。从货币政策的角度,处于宽松过程中。

政策面是明朗清晰的,不用过多叙述,政策底是明确的。

四、总结

综合以上分析,目前的市场,估值处于历史底部附近,政策面的支持也是明确的。有了估值底、政策底,差的就是市场底,而也只有市场底才是真正的底,但是市场底是最难判断,市场底哪怕身在其中,在当时也是看不出来的,等能看出来时,往往已经走了很长一截。

而要走出市场底,除了需要较低的估值和政策的支持,最后还需要资金的直接推动,在没有增量资金推动情况下,整体机会概率是不大的,大概率是结构性行情。

也许还会跌破2400,也许就此不再下跌,也许2020年市场才会有行情,也许2021年才会走牛,但在估值底和政策底情况下,下跌空间和上涨空间,值博率已经到了很大的时候,很明显2019年目前这个位置,如果有闲钱,这里是值得投资播种的时候。

但我好心提醒下的是,今天很黑暗,明天也许还是黑暗,后天很光明,但希望你不要倒在黎明前的夜晚。所以提前需要做好中途可能被套亏损的心理准备,投资资金要在自己可承受范围内,不要没有承受力还去借钱和融资,不要因为投资而影响家庭和生活,必定好好生活才是生命中最重要的。

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