浅析信维通信股票的投资逻辑

2019-01-1920:53:22 发表评论 275 views

一、信维通信今年的业绩增长来源

主要是苹果的无线充电和CBU部门的订单增量。无线充电相比去年是增量业务,可靠性上可以说是实锤了,从去年公告说买5亿的相关设备上可以看出来。连接器业务的话,韩听涛说CBU部门今年的单子数目是去年的两倍多,乐观期待一下的话,CBU部门去年4亿的利润今年翻番成8亿?当然订单数目不一定和收入利润成正比,理论上也许反而减少都是可能的,CBU这块的确定性还需要继续验证。

二、关于滤波器业务

这块卖方报告吹得很多,但基本是伪逻辑。原因很简单,占比太小,今年德清华莹按3.5亿只SAW的话,也就一个亿的收入,即使明年按规划扩产到10亿只,也就3亿人民币的收入,信维通信持股19%,算在财报里0.57亿收入,大约占一个百分点。 简单一句话,拿滤波器业务当做看多或看空的逻辑。

三、5G天线的想象力

射频前端是无线通信的基础器件,每一代的通信迭代,都带来了天线的质变与量变,无论是在材料上,工艺上还是在数量上,从这个角度来说,信维通信所处的赛道是非常好的,目前看来信维通信也是国内射频前端最好的企业。但科技行业的特点就是技术的淘汰太快,超车与掉队也就是一两年的事,5G时代信维通信会不会还是老大,谁也打不了包票,4G刚开始的时候,老大都还是硕贝德呢,近期高通新发布的5G射频模块里,信维是唯一的天线合作厂商,倒是给我添了不少信心。

简单一句话,5G天线的逻辑成立,但不确定性不小,愿不愿意赌一把,全看个人取舍。另外,那些能预测信维通信5G天线收入利润的大神,统统是在耍流氓。

四、手机链周期股

这种观点的主要依据就是今年全球手机出货量下滑了,我是真心不知道这是怎么样逻辑推演的。手机出货量从2014年以后,基本每年都持平了,然后去年出现了下滑,如果手机出货量是决定性因素的话,相关公司应该从15年开始就是周期股,目前应该是衰退股才对。前几年苹果产业链的逻辑,主要是相关公司依托苹果,拓宽自己的产品线,也就是某些国内公司替代了相关韩日台的供应地位。

拿信维通信来说,先是天线,再是隔离器,然后明年是无线充电,要是公司的业绩增长是依靠手机出货量,早就没戏唱了,立讯精密,欧菲光,蓝思科技这些,这些年的增长逻辑也大都如此,老是拿出货量说事,我只认为你不懂这个行业。

但必须指出的是,去年,手机链的竞争格局确实恶化不少,也不复几年前雨后春笋百家齐放的发展态势,因此,整个行业杀估值,我觉得是非常合理的。未来的话,我认为,同样是苹果的供应商,各个公司的业绩增速会有天壤之别,差异就来自于公司的产品需不需要技术创新,以及公司能不能拓展新产品,所以手机链里确实会出现周期股(且以一年为周期),但也会继续存在成长股,伴随着各个公司业绩的差异化,我认为估值的差异化也会慢慢形成。

简单一句话,产业链里的公司是骡子是马,主要就是看有没有新产品,而目前市场的逻辑简单粗暴,因为一个手机出货量,所有公司一棍子全打死了,现实和市场之间的预期差,也就这么来了。事实上,有预期差的公司又何止信维通信一家呢。

五、手机夕阳行业

2019年手机出货量会不会好,我看多半继续下滑5个点左右,所以手机夕阳行业了?这事其实很简单,看一下4G的历史就好了。前几年为什么出现换机潮,旧手机卡啊;旧手机为什么卡,那什么内存闪存CPU的不够用啊;为什么不够用,流量爆炸;流量爆炸的表现是什么,点开手机,那什么微信,视频,游戏大伙都有吧;流量爆炸的基础是什么,4G网建好了。

听说5G的热点区域,传输速度会达到1G/s,现在主流的手机基本是64-256G,你就说到时候跑得动跑不动吧。 所以4G的故事会不又在5G重复,有人说不会,因为消费者现在4G够用了,所以流量只增速不增量。嗯,10年前3G的时候也是这么说4G的,要是那些开发APP的互联网公司也这么想,估计现在都在讨饭了。

为什么要吐槽“手机是夕阳行业”这个观点呢,因为实在是太过无厘头,偏偏不少人还振振有词:苹果一季度都不行了!最典型就是那些说巴菲特买苹果肯定要晚节不保的人,听说最近段永平也买苹果了(不知真假),相信韭菜们这回一定可以击败老巴老段的。

之所以我自己买信维通信股票是觉得公司今年业绩确定性挺高,未来也是有高增长潜力的,同时判断市场和现实之间存在预期差,虽然长期业绩上的确定性上比较欠缺,但是综合考虑胜率和赔率,还是认为有赌一把的价值。另外要指出的是,我买了,就做好了套三年的准备,同时也承认信维通信存在价值毁灭的可能性。

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