从四个方面分析水泥股的投资逻辑

2019-01-3023:40:34 发表评论 363 views

这两天是A股两市2018年业绩预告的截止时间。一般来讲,去年业绩增长不错的股票已经在1月期间陆陆续续完成预告披露,而那些业绩变脸但迫于规则不得不发的公司,于是选择扎堆在1月底公布业绩预告。丑媳妇总要见公婆。一批公司发布业绩变脸和巨亏预告,其中不乏亏损额超20亿的惊雷,多数原因是商誉减值,就连浓眉大眼的蓝筹股中国人寿净利润下跌50%以上,着实吓坏不少股民朋友。

那么,A股哪里能找到一片安全的栖身之所呢?分析探讨当下水泥股投资机会,供朋友们参考。由于本人有水泥股持仓,难免屁股决定大脑,也希望大家留言指正。

投资逻辑1:成熟稳定的商业模式

很多人说,水泥行业是传统制造业,不是国家鼓励扶持的新兴产业,不代表未来,因此没有投资价值。我认为投资能否赚到钱跟投资标的是否代表未来,没有半毛钱关系。

这两年,我们看到“代表未来”的互联网公司、新经济公司纷纷登陆港股,由于背后都有腾讯、阿里以及顶级创投参股加持,上市时候引发投资者追捧。从成长经历看,许多公司确实优秀,能代表未来中国互联网产业发展方向,但是从目前的股价结果看,如果投资者从IPO拿到现在,能赚钱的股票寥寥无几。亏钱的原因在哪?我待会再谈。

社会的发展需要新事物和新变化,但变化往往是投资收益的天敌。作为传统制造业,水泥行业商业模式成熟稳定,被互联网行业颠覆的概率小,降低了投资风险,更适合于稳健投资者。

投资逻辑2:持久稳定的护城河

分析一家上市公司的护城河(可持续的竞争优势),投资者的脑海里大致有这样四种类型,即品牌效应、低成本优势、网络效应和客户转换成本。

水泥公司的护城河是基于地理位置的低成本优势。由于地理位置是客观存在的,不以人意志为转移的,因此水泥公司的护城河也是稳固的。

水泥原材俩是石灰石,质量大价值低,因此越靠近原材料的水泥厂,成本优势越强。另外,水泥是同质化产品,同样是质量大价值低,这决定了距离终端消费市场最近的水泥厂,竞争优势最强。如果靠近水路,由于水运运输成本低,水泥厂的销售半径就会扩大。

由此可见,地理位置(公司、竞争对手和市场三者间相对位置)决定竞争优势。一旦将原材料-工厂-市场三者有效布局衔接,水泥厂就成了稳稳的印钞机。

有人会说,水泥厂投资成本低,没技术含量,可复制性强。没错,但是目前新增产能已经拿不到批文了,未来不可能有新建产能了。

投资逻辑3:不断优化的竞争格局

水泥需求来自于城镇化过程中基建和地产需求,以及小部分的农村建设需求。鉴于中国城镇化率不到60%,仍然处在快速上升期,人口持续流入的地区仍然存在稳定的水泥需求,例如长三角和珠三角两大城市群。

供给侧看,新增产能已经得到遏制。存量产能看,由于政府对环保要求的重视,生产排放要求提高,原材料资源紧张导致生产成本提升,或者政府收回工厂用地等原因,不少原有产能得到退出,使得供求关系得到好转,产能利用率提高。

从区域集中度看,华东、中南地区市场集中度较高,也强化了相关厂商的价格控制力。另外,这两年错峰生产,也令水泥供需达到季节性平衡,淡季价格下跌更少,韧性更强。水泥价格平稳上涨,也直接导致近年来上市公司业绩爆表。

未来水泥价格怎么看?个人认为,价格中枢大概率保持稳定,原因在于环保要求提高带动生产成本不断提高。值得注意的是,优秀龙头公司已经做好了内功,他们的综合成本不会受到显著影响,厂商之间成本差异就给优秀公司带来稳定的盈利空间。

投资逻辑4:较低的估值水平

投资成败与否,其实在买入的那一刻起就决定了。买的价格低,怎么卖都赚钱。这里就是要强调买入时候,股票低估值的重要性。

以前在传统行业,非上市公司比上市公司融资估值要低很多,后者收购前者能够享受一二级市场估值价差,由此带来上市公司外延并购热潮。正所谓大潮过后,才知道谁在裸泳。当下许多上市公司经历商誉减值,导致业绩大幅倒退,甚至巨亏,就是为前些年的疯狂还债。

为什么这两年投资新经济股票IPO的投资者没能赚到钱?同样是因为估值高了。这几年,中国创业融资环境太好了,钱追着项目跑。很多非上市公司估值越来越高,甚至形成一二级市场估值倒挂,再加上IPO时候,投资者预期打得太满,很容易造成估值泡沫。正所谓希望越大,失望越大,流动性一旦退潮,市场就不会给太远的理想买单了。

做好投资,控制好买入的估值很重要,尤其是当前流动性紧缺的市场环境下。

估值很高,代表市场期待高,上市公司击败市场预期的概率其实就低了,因此投资者很难获得收益。相反,估值低,代表市场期待低,反而为击败市场预期腾出了空间,投资者获得收益相对容易。

当前,水泥股票平均市盈率大致在6倍左右,是全市场最低估值板块之一。很多水泥公司资产负债表上债务已经所剩无几,没有大额资本支出压力,现金余额高,现金流充沛,业绩含金量高,抗周期波动能力强。随着分红派息比例提高,部分公司股价对应的派息率能达到8%以上,在当前低利率环境下,具备相当的吸引力。

投资风险怎么看?

最重要风险在于经济下行压力下,政府放松环保约束,停止错峰生产以及厂商间协同关系破裂。

一旦这种风险真实发生,水泥价格将会坍塌,行业利润水平腰斩,但优秀龙头公司亏损概率不大,投资者们需要留意。考虑到当前相对较低的估值,我认为上述风险得到较为充分的补偿。

最后,祝愿耐心看完这篇文章的小伙伴们新年好运,避开股市各种地雷。

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