通过行业分析港股国有航空公司值得投资吗

2019-02-0919:33:39 发表评论 151 views

恰逢寒假,全家利用春节假期的出去走一走,充分融入生活。主要是马来西亚和新加坡所见所行,产生了一点投资方面的感悟,按顺序倒倒着说,先讲一讲对航空行业的看法。

早期的认知解读,加上巴菲特的影响,巴菲特说如果当年莱特兄弟在试飞的时候,有人把他们的飞机打下来,不产生航空这一个行业,那作为投资人一定会感恩戴德,倍加感谢。观点主要认为航空公司,一个持续投入购买飞机,消耗大量现金,高举债经营,又面临激烈的市场竞争,客户对票价敏感,消费者受益但股东受益少。航空公司并没有受益,巴菲特投资美国航空优先股,虽然能爬上岸,但给老人家带来心理阴影太大了,西南航空廉价航空公司也一样不好过,玩家多如牛毛,注册一下就可去开航空公司。

确实分析行业,买飞机只有两家供应厂商波音和空客,购置费用特别高,经营方面高财务费用,资本费用,运行费,机场费,安全高投入,机组人员飞行员培训,中间还有对油价成本大不确定性,油价波动又大,航空公司跟出资人股东来说,并没有在航空生意里面得到充分的现金回报。

巴菲特美国航空的优先股,一度宣布破产,最后很幸运又挺过来了,如果没有挺过来了,优先股也得不到补偿,所以能理解巴菲特的心有余悸,他一直非常强烈反对航空公司股票。但情况总是在变,正如对科技股的态度,其实巴菲特2017年又悄然买了航空公司,和当时2016年先买菲利普斯,美国专业炼油商,加油站管道公司,一下子投了50多亿美元,主要观点是石油价格降下来以后,下游炼油受益,并且美国炼油厂多年无新增投资,竞争比较少,高景气期间桶油利润可达到20美元一桶,这是魄眼光,迄今看属于成功的一个项目。

航空在17年又悄然进去了,所以我们这个时候应该要重新审视航空。至少要放在重点研究池内,中国以前是四大国有航空,还有各个省航空,再加上有民营企业春秋航空吉祥航空,后来去杠杆,财务费用压力大,发生了一些整合,三大航为主民企地方为辅。春秋航空比较早上市,作为民营企业代表有效率经营有思路,不像国有企业要考虑到民生,考虑航线支持,甚至地方扶贫等,还要考虑社会责任嘛,是否有足够回报可能并非第一位。但民营企业航空埋头做到比较高运行效率,对各项资本开支,费用管控,经营效率,员工激励方面可能做到位,从而成为一个比较合适的标的,所以我重着研究春秋航空。

研究完以后,发现春秋里程票价其实还在下行,就搁置等一等。其实逻辑就是研究一个航空公司,能不能投先看行业,航空这个行业能不能投,先看大的赛道,航空行业取决于油价美元汇率(利率)客座率票价,油价中长期比较中低位位置就是60美元,这个大方向差不离,油价对航空正面,第二款是人民币对美元汇率比较,升值时事对航空很受益,航空公司的负债都是美元计算,如果倒过来问题就出大了,三大航空国航,南航,还有东方航空负债率都是千亿规模,多半美元计算,美元涨10%就不得了,这一点只能搁置不确定。第三块客座率,跟票价要结合起来,做成一个组合包,光看客座率低价下当然做满,但对效益没有好处,这点消费升级,近2位数增长。行业内至少两个处在比较好的一个趋势中,所以觉得航空公司可以研究。

剩下来的定具体航空公司,再看具体公司区分国有,民营还是国外的公司。国泰航空,甚至你可买美国航空。具体哪家公司是不是香港国泰航空,民营航空,国航东航南航有什么区别?从财务指标上其实还要看,经营战略,杠杆比例,对冲,飞机机型机龄,吉林啊,还有航线有没有占据热门航线,还有跟机场长期协议等。公司自身的人员包袱,历史包袱负担,油价策略,这些还可做一些细分分析。

这个是我们定下的航空,现在是可以用的这个一个曲面作业呢,我呢,我研究研究这个人其实是做出一个决定,是不能确定。这次旅行春节期间出行特意坐了马来西亚亚航,泰国航空,新加坡航空,还有春秋航空,重点落在A股的就是春秋航空。

春秋航空掌门人是王正华,我们也能经常听到他的传奇经商的人生,早期创办了春秋旅游,后来做民营企业大举进军航空领域,自建航空公司,跨进了国有企业垄断的门槛,硬生生闯进去了,这值得我们非常佩服。春秋航空公司究竟质地是不是如此光鲜亮丽?客户体验是不是足够满意?整个经营效率跟盈利状况是不是持续领先,要去再仔细分析下。因票价低廉,我以往坐过几次春秋航空,我之前去泰国柬埔寨旅行全坐,总的来说感觉座位非常窄小,上座率挺高,票价比国有航空公司大概低30%左右,同样一条航线,假设去泰国,国有航空可能2600单飞,春秋一般在2000。春秋航空策略坚持全部采用空客320中型飞机,这没有问题,可降低维修保养费用,集中降低购机支出,飞行员也熟悉相互可替换,大家都熟悉飞机的性能,配件保养都经济,策略是对路的,因为本身就是廉价航空嘛。

关键的问题客户体验差,前排座位宽敞一点,加费加一百两百,这个都可以接受,关键是这次从新加坡回来的春秋航空,又是春节期间,出行之前1200回上海,提前一个月预定,返回前还顺手看了一看票价,票价也就1400多,而且空位多得很。而其他的航空公司同样行程很难买到票,票价都高达4000多,这就意味着春秋航空是不是在客户体验上有硬伤呢,坐上飞机以后,好好的打量了一下,座位不能自动调节,就意味着对背部很不舒服。

座位做到了固定,因这个费用就低吗?活动座椅费用不一样,但体验很差,这个很清楚,座位本身小狭窄处很难转身,新加坡返回六小时,长途旅行让人很不舒服,人家都忘记低票价的好处,因本身来是坐马来西亚航空,也是低票价,没有这种难受,你下次让我从单选,就不选春秋了。

第二块感觉有问题的地方,飞机材料里面的春秋航空杂志,这一家每家公司都有的,虽然会增加重量,但都会放杂志,杂志上面都会列出了一些销售产品,化妆品,电器,春秋航空飞机模型,珍珠项链,玛瑙水晶,工艺品,电子消费品都有,乘客可直接订,也可预定,好像没有人会订购产品。

本身检验下来效果不好,回报率不好,就干脆别做,客户没有多少人订,你要知道,对一部分客户购买可能让航空公司得到一些收益,但要知道投入品类管理,独立的售卖系统,投入航空乘务人员额外的精力,要换会汇,要收款,有pos机,还要做帐,还有员工激励,这个系列的过程,更为微妙的是,绝大部分人不购买的乘客。看到来往售卖,体验是不好的,所以要做平衡,个人认为居然专注廉价航空,专注的话,对那些品类卖不出去的,或者比较呆板品种砍掉,个人看法干脆不要卖产品,卖点客户硬需求,饮料饭菜就可。

是否做得足够专业,更专注,不要说有这么多用户,不用白不用,卖完这些产品是不是还要卖汽车给他,还要卖旅行酒店,范围就大了,背离初衷,很少有人在飞机上愿意来买个剃须刀,现在购物太便捷了。个人认为要做出抉择取舍。第三点春秋航空杂志,歌颂创始人及二代丰功伟绩,好人好事,回味的故事,让旅客旅行中打发时间也好,给人一种阅读体验也好,但我们看到的是头版就是春秋创始人大公子大幅照片,他去年接任春秋航空董事长,讲大公子以往背景,美国留学,多家公司咨询磨炼,做了董事长又多厉害,又红又专笔墨渲染,歌功颂德。

翻过几页就是二公子王伟,现日本春秋航空公司董事长,也浓墨重彩这孩子从日本留学,了解日本文化,生根扎根敬业勤奋,要知道春秋航空名义上是一个上市公众公司,但真正的集中股权属于王家,典型家族企业,私人家族控制公司。

这样去渲染家族人牛逼,职业经理人在哪里?其他人怎么想你,其实对王家而言来讲,要把企业做成百年老店,获得长久的可持续发展,应该突出其他的有功之人,而不是突出东家,激励员工投入拼命工作,专注勤奋,创新,敬业,拼命。而王家之子,是企业实际拥有者,任何勤奋节俭等都是自然而然之举。

继续烘托两公子名誉,侧面看还是贪婪,因他们已很有钱,家族一百多亿财富。个人认为,需要低调诫名,呼唤打工英雄。

综合下来看,航空公司前面三点中两点确认利好,完全值得深入研究,具体到公司我个人反而更愿意去看一看三大航空中南方航空,东方航空和国航的港股,折扣更大。

三家国有企业航空公司里面,传统以往认为航空就是一个交通工具,坐什么都没关系,只要看票价,一锤子买卖,现在不一样,都在发展会员制,在做积分,在构建自己品牌。国有三大航空,有飞机严格保养,波音飞机机龄,还有国有企业对成本安全投入上也不松手,品牌上面国航国有国有航空大大胜出。

当然跟新加坡航空相比,汉莎航空相比,这些更大牌的,这些体现浮动机票价格上面。我们在国内买到欧洲去的汉莎航空,单趟可能就7000,国航可能5000,但春秋航空可能是3500。

对一个航空公司,同样一趟里程一下子低一千多块钱,个人认为你通过成本控制,通过在飞机上减重,通过不提供饭菜,饮用水,这些是不够覆盖的。

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