股票投资经验的全面总结与分享

2019-02-1115:09:57 发表评论 95 views

先按大家要求简介一下我的投资历程,我在初期是因为爱好,在工作之余做投资,后来职业投资,至今做了十六年,分3个阶段:

第一阶段:02-04年是摸索阶段:2002年开始以4万元入市,摸着石头过河,以后每一年的工资扣除日常开销也都投入了市场,基本都是在交学费。比较幸运,交学费交的早,跟工作后再回学校读书一样,越早越便宜。

第二阶段:05-12年的入门阶段:2005-2007年,在资源股、新股、地产、白酒上斩获颇丰,没有杠杆,平均每年翻2-3倍的速度。09-10年主要做能源股,每年1-2倍。在认沽权证和后续的08年大熊市中,以及11-12年的小盘股上交了不少学费。

第三阶段:13-18年的进步阶段:13年14年开始做软件股、水电股和白酒股,每年大概赚1-2倍。15年大牛市的崩盘前,在五月份比较敏感的意识到了危机,清掉了所有仓位,但后来喊话时还是没能忍住诱惑杀回市场,导致当年盈利巨幅回撤到盈利60%。16年比较幸运,在熔断初清掉了仓位,躲过了大跌,盈利了50%。

总结一下就是13-16年,算是进步比较大的时期,每年都是有百分之几十到两倍左右的利润增长。17-18年连续踩了两颗大雷,大幅回撤,又交了不菲的学费。

以上三个阶段基本覆盖了我这十六年的一个投资历程,每一阶段的盈亏的路径都不太相同。

再谈谈我对投资的理解

投资的这些年一直是学习摸索的过程。我在上学阶段曾就投资的话题请教过北大的两位老师,每位老师都有一句话令我印象深刻:1、我只敢买我同宿舍同学亲自操盘的股票。2、很多上市公司都做假账,我按报表分析买的那些股都套了好多年了。

如今回忆起两位恩师的这两句话,真是肺腑之言、金玉良言。看看这两年的老千股、假白马股一个个的倒下,看看这两天业绩预告纷纷暴雷,感慨万千!

投资是个很容易上手的工作。巴菲特说“做优秀的投资者并不需要高智商”,只须拥有“不轻易从众的能力”。在初期我曾把市面上能买到的书籍、网络上能搜索到的资料,投资大师像巴菲特、彼得林奇、索罗斯等人的书,技术资料像是蜡烛图技术、MACD、波浪理论、江恩等等,全部找来学习。那时候的网络不如现在这么发达,也没有微信,不在投资行业的业余选手,学习东西请教高人要去各种专业论坛去找,去看各版牛人神人的发言,自己揣摩。另外的必修功课是坚持复盘,每一阶段的牛股是什么,上涨的核心驱动因素是什么,都做了深刻的思考和记录。这些事情,一个小学毕业的人也都做,这些书籍,一个普通人也都能看懂。

投资也是个很难做到出类拔萃的工作。按申万行业分类,三级行业总共有200多个,上市公司更是有三千五百多家,以后实行注册制,上市公司会越来越多。这么多的行业和公司,很难全面覆盖、了解,更不要提精研。需要快速学习,更需要取舍。

投资又分若干个门派,有相互交叉又有相互排斥,有价值投资、趋势投资、逆向投资、游资打板、量化投资等,有基本面派、技术派、消息派、赌博派等,每一个门派套路都有他的优势和劣势,都有适合他赚钱的市场环境,也有导致他完全失效或者赔钱的市场环境。入门易,提升难。能像李小龙创立截拳道一样,把投资的各种路数学到精深万里挑一的,能把掌握一种打法的精髓融会贯通加以运用就难能可贵了。我见过更多的人是各种路数都懂一些,不断地切换,结果不断地跳进各种路数的坑。投资因人而异,要了解各种路数,但选择适合你的路数。没有人开始就适不适合,需要磨合取舍,需要交学费。

所以有两项能力是需要我们做投资需要掌握的:1、快速学习能力;2、取舍能力。推荐本书《麦肯锡方法》,这是做企业咨询入门必须学习的,这本书讲解了如何快速了解一个完全陌生的行业,如何用二八法则抓关键舍弃细枝末节,如何有逻辑的描述、分解、解决问题,做投资的也建议认真看看。做投资和做咨询有类似的地方,都是一个不断提出问题、取舍问题、设定假设、论证修正假设、解决问题的过程。

顺便谈一点个人看法。看报告最重要的是看什么?不是逻辑,不是结论,而是假设。逻辑很重要,但是是现成可以套用的,也是大部分分析师的基本功,很难出大的纰漏;结论往往是领导(或客户)事先拍脑袋定的;而假设是可调节的。按照既定的逻辑,输入什么样的假设,就能出什么样的结论。这一点做过企业或者做过战略规划的朋友都知道。举个例子,常山药业推中国版伟哥,公告称中国1.4亿人阳痿;中国精神病第一股康宁医院发布的招股书中说:中国人每3人中有1人是精神病。按照这个假设,得出的估值目标价,你信吗?根本不用去查数据,有点常识的都不会相信。所以说看报告,新韭菜看结论目标价,老司机看假设。可以按他的逻辑,换成我们的假设,得出我们的结论。

投资是最需要不断学习的行业。如今的市场环境每时每刻都在发生变化,我们可能每个人手里都至少有一把芒格说的锤子,前几年曾经用的很好的锤子,但你若是不持续升级这把锤子,它在未来可能再也无法发挥作用。我个人提倡极简生活,极简投资,独立思考,终身学习。罗曼罗兰说过,有些人二十岁就死了,等到八十岁才被埋葬。千万不要停止学习和进步,活成自己年轻时的影子。Dalio也在原则一书中讲到,如果你没觉得半年前的自己很傻,说明你这半年来没什么进步。这些可作为对我们的检验和警示语。

精彩内容分享

一、您是怎样发现板块轮动规律及板块内的龙一二三,判断标准、依据、方式方法是什么?目前政策环境下,当股票市场处在下行通道时,有哪些对冲方式?有哪些更好的投资渠道或品种?展望一下近几年的期货市场尤其是股指期货等可能的演变。

1、做板块轮动和找龙头我不擅长,我更希望我的重仓股成为主流板块的龙头。我会问我认可的游资朋友哪些是主流板块,哪个是龙头,龙二龙三一般不看。投资有很多风格门派,牛股有很多姿态,如同世界上有很多不同类型的美女,我很愿意欣赏美,但不参与。

2、市场下行通道中会观察我的股票池有没有到足够合理的价格,足够便宜且符合体系买点的话我会用更多的钱去买入。股票池外的会欣赏或者看戏,入池前不会参与。我的对冲方式是仓位。

3、期货市场我是交过巨额学费的韭菜,能力圈之外。

二、您的投资和交易风格是什么为主?

投资风格在这十几年间是不断演化的。近期风格的可以用六个字概况:慢即快,少即多。

做投资就是做人,炒股票就是交朋友。人生的遇见和选择很多,年纪越大,朋友会越来越少,要把时间留给最重要的人和事。选择我们喜欢、适合我们的投资方法,选择我们喜欢、感觉好的少数公司。放慢节奏,用心体会,去感受,抱着花几年的时间和他们交朋友的心态。我是一个生活和投资的极简主义者,研究员或者做投资的朋友给我推荐股票,讲理由超过三分钟没有吸引我,或者我没听明白,果断放弃。

1、选股的思路:

选择3年内3倍以上空间的个股中长期集中投资,大波段操作(慢少)。

选择短期有机会快速上涨的板块,选择龙头个股快速操作(快少)。

(1)行业周期明确向上的初期:多和研究员聊,不同企业的人聊、行业上下游的人聊。

(2)类PE模式:选择未来几年内有爆发可能的行业布局(全球大公司集中投入可能会有大风刮来)。

(3)选择有历史稳健增长数据的行业中的龙头和细分龙头(高成长或稳增长垄断,热门行业龙头要忍受高高在上的估值,更喜欢上个月付羽讲的小行业大公司,近一年没什么报告,偏冷门的)。

2、相对集中投资:几千万规模时我定了个选公司的5-3-1原则:选择5家上市公司作为股票池;投资3家;重点投1家。随着资金体量的扩大,上述数字随着扩大到10-6-2。

3、择时的思路:

首先要有一套技术体系,指导一些具体的大波段的买卖点,这个因人而异不多讲。

可能普适的一个择时指标是市场情绪。影响投资估值的两个重要因素一个是业绩,一个是估值倍数。业绩可以通过研究选股来筛选,估值倍数可以通过市场情绪来判断。

什么是影响市场情绪的核心要素?

不同阶段不一样。目前是中美关系、国内刺激政策、行业和企业重大多空信息。核心渠道的核心信息重要,更重要的是对信息的预期,最重要的是对信息的预期差,最有用的是在这个预期差下你采取了什么策略去应对。

我平时不断思考的是:市场预期是什么?我的预期是什么?预期差比例有多大?

预期差超过一定比例才偶机会。

预期差越大,机会越大。

最大的预期差是预期反转。

三、投资交易中最需要恪守的原则是什么?

能力圈三原则和可操作区间原则,这两个原则让我的选股和交易更加简单。

1、能力圈三原则:列入黑名单的企业不研究、研究后看不懂的公司不买入、买入后感觉不匹配的公司不重仓。

(1)列入黑名单的企业永远不看:

索罗斯认为经济史是一部基于假相和谎言的连续剧,要认清其假相,投入其中;在假相被公众认识之前退出游戏。大家都希望做到后半句,我却希望大家重视前半句,前半句说的是事实,后半句说的是应对。事实是什么?资本市场充斥着骗子。骗人是种习惯,一次得手会屡次再骗。什么叫骗?业绩造假注水、迎合市场热点编造拼凑项目、路演时明显有问题的各种忽悠,单单资本市场的骗子这个主题,就能写本书。市场公认的骗子公司、市场没有发现但我们在投资中被坑或身边有朋友被坑的公司、一月底集中商誉巨幅减值暴雷的公司,没什么可研究的,多数都是资本市场的老骗子,直接拉入黑名单。

这类公司能屡屡得手的原因就是韭菜割了一茬又长一茬,持仓机构赔钱离场了我再去找另一批机构,洗白之后总会有人来。我们做投资的,认为上市公司有问题可以立马抛掉换下一个,上市公司大股东也用同样的方式对待投资者。

永远不与这类投机钻营的公司、管理层为伍,更不要想着和骗子一起骗别人或者赚骗子的钱。

一个经验,长期混在资本圈的实业老板,大概率会暴雷。

(2)研究后看不懂的不买入:

就是巴菲特所说的能力圈原则,严格遵守就是了。

(3)买入后感觉不匹配的不重仓:

我们打篮球有球感,做股票有股感盘感。前面说过要和企业交朋友,在长期的观察中揣摩对他的感觉,是否合拍。合拍的股会感觉交易起来比较舒适,顺风顺水。投资是科学,也是艺术,要逻辑,也要跟着感觉走。借鉴前人和自身积累下来的经验,更要相信自己的直觉,直觉是自身经验和感觉积累下来的触发反应。

2、可操作区间交易原则:

不逃顶不抄底,不讨论牛熊市场,顶、底、牛、熊,都是事后才能够得出结论,没人能够预判。可操作区间是什么?因人而异,因市场环境、个人投资风格而异,简单评价标准就是你做的比较顺手、能够通过交易顺利赚钱的区间。

四、如何看待估值和趋势?eg.比如说,烽火通信是5G热点,行业发展趋势和业绩趋势向好,但估值从价值角度不算低估甚至有说高估,那么在交易中是如何看待这个问题和抉择?

5G行业的确趋势向好,也是本人长期看好的行业。但市场炒作严重,打满了2019-2020未来两年内的所有乐观预期。从与运营商和企业的实际沟通情况看,从华为任正非的公开访谈看,现实并没有市场预期的那么乐观,中美之争也使得该行业可能存在较多的黑天鹅事件。市场预期和现状的巨大预期差,现阶段我不看好,可能会是一地鸡毛。烽火通信没有研究过。

五、投资生涯中最大的教训案例是什么?得到了什么心得?

10年底到11年遇到一家公司,公开信息要在某时点内进行资产整合,结果违背承诺过期一个月,洗出去大部分持仓者,股价也跌去一半,然后停牌整合,复牌连续涨停翻了四五倍。类似的案例还有两个。

1、构建反脆弱的投资体系:

黑天鹅效应无处不在,尤其是在去年和今年初的资本市场,通信、游戏、教育、传媒、医疗等行业相继爆发黑天鹅,小公司和假白马纷纷撕去伪装争相暴雷,有人说没踩几颗雷出去都不好意思说自己是做投资的。塔勒布的《反脆弱》一书说不确定是常见的,反脆弱的体系可以免于预测误差,保护我们投资减少或者不受不利事件的影响。去年很多同行爆仓,就是体系太脆弱,几个亿甚至加杠杆集中持仓一只股,暴雷后就是连续跌停,或者是被别的公司暴雷别人组合清仓带下来,无法卖出只能等爆。

目前我的体系还没有做到反脆弱,但增加了足够的韧性,也在不断进化中。

2、及时承认错误、停止错误。

索罗斯说过两句话:1、判断对错并不重要,重要的在于正确时获取了多大利润,错误时亏损了多少。2、人们认为我不会出错,这完全是一种误解。我坦率他说,对任何事情,我和其他人犯同样多的错误。不过,我的超人之处在于我能认识自己的错误。

承认错误不容易,停止错误更困难。知错不改才是耻辱。

我在17年踩到一颗雷,一家当时非常看好的重仓公司发现有问题,好在在股价下跌初期及时认错止错,翻了翻现在的股价,是两年前的10%,脊背一阵发凉。

3、保持与上市公司的紧密接触,但远离上市公司现高管。一是避嫌,二是他希望涨的时候永远讲好话,股价下跌的时候永远说没事。人性贪婪,亲爹亲兄弟都骗,何况你一个小股东?

调研多问问公司的前董秘、前高管、前员工;问问公司的竞争对手;看看公司生产线、问问公司的基层员工,看看他们的工作生活环境。

六、对2019及未来的A股市场做个展望?麻烦从行情趋势和市场属性变化的角度谈下。

一月份朋友圈最多的都是各种求转运,说明什么?2018年大多数做投资的人都比较惨。

2019年开年仍然很惨,马上春节了,我们收获了什么?一堆商誉减值巨亏公告和大量段子。

总结下来就是狗年大家过的都很惨。

我的预期是18年全年、19年一季度和二季度业绩会很差。

现在出来的大部分公司的18年业绩预告,大跌眼镜,实际低于预期。

但从市场的反映看,大超过我的预期,这么大的业绩雷市场竟然没反应。这个反应是值得重视和思考的。当出现利空不跌的时候,这个利空是不是已经在市场的预期内、已经pricein了?

总体判断是:我们对企业盈利很悲观,但指数可能消化了企业盈利的悲观预期。我们对中美贸易战和国内刺激政策过于悲观,但结果出来可能会偏乐观的预期差,利于市场情绪的修复。

目前阶段,处于个人的可操作区间。长期看暂时看不清。

自17年起,市场参与者结构已经发生了重大变化,或者说主力资金的结构和偏好有了重大变化。外资机构成为不可忽视的一股力量,成批的老庄资金、小盘股资金都已退潮或者被击溃,新换掌门人会不会改变现有格局?这是19年我们做投资需要不断审视的问题。

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