股票的估值体系详解

2019-02-1221:56:36 发表评论 119 views

很多股民不愿意买高PB的贵州茅台,觉得PB估值过高,不太放心。下面说一说估值体系,不同类型的股票,有不同的估值体系,我将股票的估值体系基本上分为三类:

一、茅台和五粮液类

这类股票具备超强的品牌,护城河很深。利润稳定增长。对于这里股票,PE是主要估值手段。那么到底给多少PE合适呢?影响它们PE定价的因素有哪些?

首先还是品牌美誉度,茅台作为大A第一品牌,理应比五粮液有更高的估值。

其次是分红率,分红率越高,估值越高。目前茅台和五粮液的分红率都是50%。

最后是成长型,这两年处于高端白酒的爆发期,茅台和五粮液的利润增速都很高,连续几年他们的利润增速大于20%。但是这不是常态,我认为只要他们10年的平均利润增速大于10%就很不错了。

综合这些因素,我给予茅台25倍PE的合理估值,给予五粮液20倍PE的合理估值(这个是我自己拍脑袋定的,股友们不可据此买股)。

对于茅台和五粮液,他们的PB是没有意义的,以目前茅台为例,净资产为1024亿,PB为8.81。这个PB高吗?高。事实上,我对茅台的这个PB是不满意的。茅台1024亿的净资产中有1008亿的货币资金,这部分货币资金本应该分配给股东的,目前仅仅是在账上吃点利息。如果将这个现金分配了。茅台的PB将是多少?会不会很吓人。

二、银行类

银行的主要资产是货币,所以针对银行的主要估值方法是PB。那是不是说PB越低,越值得购买(这是董宝珍老师的观点)呢,显然不是。

首先我们要认清银行的本质,银行业是经营风险的高杠杆行业。对于经营一个银行来说,最重要的是资产质量。在平均杠杆大于10倍的情况下,如果资产质量出现问题,会让一个银行归零的。

所以在以PB为核心建立银行估值体系的情况下,我看看影响银行PB的因素有哪些。

1、目前资产质量:衡量资产质量的指标包括不良贷款偏离度(这个涉及不良贷款认定严格度),拨备覆盖率(这个涉及针对不良贷款的拨备准备情况)。

2、远期资产质量预估:为什么要引入这个指标呢,当前资产质量只是反应了银行目前的资产质量情况,远期是否会好转还是恶化。这个判断是比较难的。我做一个定性的判断。零售行资产风险小,对公行资产质量风险大。所以我的持股基本上以零售行为主。

3、成长性:这个不多说了。

总体看,高PB的,如招行,PB为1.5,低PB的,如兴业银行,PB为0.79。在目前这个阶段,我认为他们都是低估的。市场对于当期资产质量最好,远期资产质量预估最好,成长性最佳的招行给了最大的PB值。这里只比较、分析大行,小行我看不清楚,不予分析。

三、多数其他普通企业

这里企业我不知道如何估值,貌似PB、PE都不合适。有些企业PB很低,有一堆设备,但是在清算时就是废铜烂铁,不值钱。有些企业PE不高,增长率也不错。但是刚刚进行过财务洗澡,PE的真实性有待核实。账上要么钱不多,同时也不给股东分。

对于这些没有什么护城河的企业,我实在是不愿意,也没有办法给他们估值,放过他们吧。

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