浅析康波周期和保险行业股票投资

2019-02-1613:19:27 发表评论 222 views

中国平安1984年成立,经过35年发展,成为中国寿险第二,车险第一,产险前三,健康险前三的保险巨头。

第一、保险行业和康波周期关系。中国建国60年过去,我们已经发展成为人均GDP9000美元,实际上可支配收入比较低。发展中国家向发达国家的迈进。从这个角度看,保险行业才刚刚进入成熟行业,也就是大约人的30~35岁,距离衰退期还有很长距离,大约还有20-30年。由于保险行业不同于其它行业,属于稳定增长与个人年龄收入消费相关,因此,不属于8-10年康波小周期,也属于20-30中周期。即使美国保险行业发展了100多年,才刚刚进入成熟期向衰退期过度。

总之、从人工增长,人均收入及增长,人均可支配收入,人口平均年龄来看,保险行业均处于成长向成熟期过渡(行业平均增长大于10%,属于成长期,行业增长低于10%属于成熟期)。不同行业周期不同,保险和食品饮料行业一样,具有超长周期的属性,食品饮料产品也有更新换代周期。

第二、保险行业估值方式分析。一般非重资产行业使用市盈率方法。保险属于轻资产行业,账面现金流充沛,主要通过业务和投资收益,经营杠杆较高。只要公司赚钱,PB接近于1就是最低估值区间下限,PE也是一个参考指标。实际上还有一个重要指标,净自由现金流折现估值,就是使用20-30年经营时间折现,也是比较正常的,这个比很多行业取10-15年稳定长期的多。

当然,也有交易估值公式[PE*PB]

第三、目前平安包括业务有保险(寿险,产险,健康险等)。2018年前三季度同比净利润增长19%,根据2019年一月公布保险各业务增长数据,按收入权重做测算,1月收入同比去年同期增长大约15-16%,净利润估计有可能下滑或持平(去年四季度股市大跌导致去年投资收益下滑)。综上,还是预测18年全年净利润同比增长15%左右。非常好的业绩,比行业平均增长7-8%好了一倍。

第四、平安的估值溢价。目前平安过去十年花费了数百亿用于科技金融,在线医疗,互联网大数据研发投入,平安下属陆金所交易金额万亿(估计1000亿),平安好医生上市(目前320亿,持股41%),平安信托(估计500亿),平安银行(2000亿,持股55.6%),平安证券(估算300亿)上海家化(目前市值200亿,持股48%),平安金融大数据(估计200亿)等投资,已经价值3200多亿,扣除后,目前保险业务才价值8000左右,按目前182亿股本计算,每股大约44元,安全边际折扣率有30%。说明目前熊市也非常安全。如果按照牛市市净率达到2,就是70元(目前每股净资产18年底预计35元),市盈率15倍,也达到90元(预计18年每股盈利6元)。

第五、由于从股灾下跌幅度不大,且投资股票和债券收益占比不高,如果牛市反弹之后弹性不足,当然弹性没有证券和超跌反弹科技股好。所以,也是目前大机构配置比例较高,单个个股不能超过公募基金的10-20%净资产限制等原因,配置还是有限。

如果从散户来说,追求年化10-12%收益,可以七八成仓位配置,波段操作。

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