详谈股市中的区间交易策略

2019-03-2501:01:03 发表评论 72 views

近期股市行情好,无聊得很,都不想说话了。但是,我想自己应该养成勤于总结的习惯,把自己的想法及时进行梳理,这样有助于不断完善自己的投资体系。下面我们来谈谈“区间交易策略”。

一、何为区间交易策略

股市“七亏二平一赚”的铁律,告诉我们一个基本事实:在股市赚钱的永远是少数人。换句话说,我们要在策略上做到与众不同,才有可能在股市上赚到钱,取得令人满意的股市收益率。

如何找到一个与众不同的有效投资策略呢?

首先,我们要认清股市上大多数人的操作策略是什么。中国股市,是全世界参与人数最多的一个市场。中登公司数据显示,截至2018年底,A股拥有自然人账户1.45亿户,这个数量,毫无疑问在全球是独占鳌头。股民数量越大,羊群效应越强,因此中国股市牛短熊长、大起大落的特性不可能迅速消失。股市“羊群效应”最为突出的特征,就是:“追涨杀跌、高买低卖”,绝大部分人均以亏损告终。

再者,我们要认清追涨杀跌的本质。追涨杀跌,其基本逻辑是认为“股价涨了还会继续涨,跌了还会继续跌”。用一个词概括,就是“趋势”。所有投机行为,都在强调要“顺势而为”,不要与市场作对。“追涨杀跌”的本质,就是“趋势交易策略”。趋势交易策略者认为,市场是有效的,一切信息都包含在价格走势里,投资者无需关注企业基本面,只需要跟随趋势,便可以获得差价利润。“趋势交易策略”是否有效?这是几百年来争论不休的问题,如果我要说趋势交易策略无效,那就会立马被众人喷的睁不开眼。今天我们暂且搁置争论,不置可否。

其次,我们要按照“相反论”的原理,采用与众不同的“低买高卖”的区间交易策略。既然我们对趋势交易策略采取不置可否的态度,那么我们就可以跳出趋势交易的圈子,另辟蹊径。除了趋势交易策略,我们还会有什么选择呢?在股市里赚钱,大家都同意应该“低买高卖”才能实现目标。“低”和“高”,都是互为参照标准的,在趋势交易策略里,只有事后才知道哪个价位是“低”,哪个价位是“高”,一旦趋势中断,原来以为的“低”,却变成了实际上的“高”,结果就造成了“高买低卖”的亏损局面。

区间交易策略,引入了“股票合理估值”作为参照物,打破了那种“低”与“高”的自证循环死结。只要知道了一个股票的“合理价位”,何为“低”、何为“高”,就一目了然了。明确了一个股票的合理价位,我们就可以划定三个区间:低估区间、合理区间、高估区间,当股价处于低估区间时,可以买入;当股价处于合理区间时,继续持有;当股价处于高估区间时,可以卖出。这就是所谓的“区间交易策略”。

为了便于理解,这里做一个类比:把股价区间比作楼层,合理区间是二楼,低估区间是一楼,高估区间是三楼。如果股价始终处于一楼,我们买入后就静静的等待他上到二楼、三楼来,假如他不但不上楼,反而跑到地下室去了,我们毫不理会。因为我们知道他总有一天要上来,总有一天要跑到三楼去。

二、区间交易策略的关键之处

区间交易策略的关键之处,是“合理价位”。只要找到这个“合理价位”,低估区间和高估区间就立刻明确了:低于合理价位的,就是低估区间;高于合理价位的,就是高估区间。“合理价位”可谓是“定盘星”。区间交易策略成败的关键,就在于这个“合理价位”是否真正合理。能否正确的估测出投资标的的合理价位,是考验一个投资者的能力的最重要标准。把合理价位定的过高,就会造成买价过高,降低投资收益率甚至造成亏损;把合理价位定的过低,就会造成过早卖出,也会降低投资收益率。

可以说,投资者面临的最大难题,就是给股票估测一个合理价位。巴菲特曾经说过:“投资没那么复杂,只需学好两门课程,一是如何给企业正确的估值,二是如何正确对待股票价格的波动”。实际上,只有给股票作出了正确合理的估值,才有可能正确的对待股价的波动。

给股票作出合理估值,说起来简单做起来难。估值的困难之处主要体现在以下几个方面:

1、无风险收益率的变动会影响估值标准的变动;

2、行业差别会造成估值标准的差异;

3、企业的市场竞争地位会影响估值的准确性;

4、无处不在的经济周期性变动会动摇估值的基本逻辑;

5、企业经营的稳定性决定了估值的准确性;

6、企业的成长性构成了估值标准的重要变量。

总之,影响估值的变量因素很多,这就使我们很难对所有企业制定出一个整齐划一的估值标准。换句话说,你无法对所有股票作出比较准确的合理估值。

三、区间交易策略的运用

既然不能给所有股票作出合理估值,我们如何能选出最值得购买的股票呢?不要急,我告诉你一个好消息:有一个策略可以让你化繁为简,不再纠结。这个策略是:排除法。

我们知道,A股市场有3000多个股票,这个数量还在继续增长之中。实际上我们并不需要看懂所有股票,“弱水三千,只取一瓢”。我们只选最优质的公司和最易于估值的公司,同时符合这两个条件的公司少之又少,大概只占全部股票的不到2%。有一个标准可以把98%的公司排除在外,这个标准是:近5年净资产收益率(ROE)大于15%。

挑选出既优质又易于估值的60-100个股票之后,再按照合理的估值标准估值之后,我们就可以进一步挑选出处于低估状态的一组股票,适当分散的买入排名靠前的几个形成投资组合,随着行情的演变,进行适度的轮动,长期满仓,就可以轻松的穿越牛熊,取得超越大盘的收益。

有人要问:“说到底,关键是怎样才知道合理的估值标准呀?”有一个简单粗暴的近似正确的方法:ROE*100*每股收益=合理价位。

举例说明:招商银行,2018年年报显示每股收益3.13元,但是其不良贷款拨备覆盖率高达358.18%,远超银监会制定的150%的标准。2018年度,新增拨备416亿元,可以粗略的认为隐藏了每股1.65元的利润,因此每股收益应调整为4.78元左右,每股净资产调整为21.72元,ROE=4.78/21.72=22%,合理市盈率大概应为22倍,合理价位则为4.78*22=105元。当前股价为32.35元,相对于合理价位,处于极度低估的区间,只要股价在105元以下运行,就绝不卖出。当然,这个合理价位是会随着企业经营状况的变化而变动的,我们只要盯紧这个数据,就可以知道股价所处的区间究竟是低估区间还是高估区间。这就是所谓的“一眼定胖瘦”。

投资是一件不容易的事情。一篇文章要把投资原理解说清楚更是不可能的。文章里的论点存在不严密的地方在所难免。不过,如果本文能为您的投资提供一点思考上的帮助,笔者就会觉得很有成就感。顺便说明,文中所举例子,不作为买入推荐的依据。

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