全面分析东阿阿胶股票是否值得投资

2019-04-0910:37:18 1 6,826 views

2017年下半年接触中国A股,2018年1月正式开户购买股票,频繁操作不少股票,但对股票投资充满兴趣,业余爱看投资方面的书和思考,非常认同价值投资学派。自2018年8月27日建仓东阿阿胶,18年熊市曾频繁买卖其他大蓝筹,但仅是持有至今只有东阿阿胶,现在基本只拿着阿胶不动了,基本把工作一年多的赚的闲钱都投入这个股票。为此,想写明,自己持有的原因,一个入市不久的新人,用简单的视角,去分析东阿阿胶。

东阿阿胶的业务

首要的,想摘录《聪明的投资者》首要的准则,“知道自己在干什么,即通晓自己的业务。”,也就是大家说的在自己的能力圈做事情,做自己懂的。东阿阿胶的业务,作为新人,觉得还是容易理解,就是做阿胶的,养驴,谋皮,利用传统的工艺生产阿胶,卖阿胶,赚了钱,如此再循坏,这样的生意模式,从1952年东阿阿胶厂开始,已延续67年。东阿阿胶的业务较为简单,主业突出,2018年,东阿阿胶营收73.38亿,阿胶系列产品的营收63.17,占了总营收的86%,净利润20.85亿。该公司的产品主要有阿胶块,复方阿胶浆,阿胶糕三大知名产品,公司的业务看起来单一,容易了解。

那么问题来了,阿胶是什么?阿胶是一种由动物皮熬制而成传统中药,药典中说是药食同源的中药材,关于功效,历史上补血,安胎,美颜,调养身体等都有记载。据文字的记载,阿胶已有3000年的历史,最早记载于秦汉时期的《神农本草经》。书中写道:“阿胶,生东平郡,煮牛皮作之,出东阿。”明代后,阿胶渐渐采用驴皮来做,明代李时珍在《本草纲目》中,将牛皮胶称为“黄明胶”,而“阿胶”仅指驴皮胶。

下面摘录一些历史典故:

咸丰年间,慈禧太后患贫血症,久治不愈。家居东阿的户部侍郎便上书推荐东阿城内“邓氏树德堂”产的阿胶。慈禧太后服用后,病愈并喜得龙子,即后来的同治帝。咸丰皇帝大悦,赐给“邓氏树德堂”阿胶“福”字,并封树德堂阿胶为“贡胶”。

《全唐诗》就会有一首描写杨贵妃与阿胶的诗,“铅华洗尽依丰盈,雨落荷叶珠难停。暗服阿胶不肯到道,却说生来为君容”。此诗描写杨贵妃皮肤之好,让人望尘莫及,也写了杨贵妃保养之道为“暗服阿胶”。

《朱子文集》里收录了南宋著名理学大师朱熹给母亲的一封信,里面说:“慈母年高,当以心平气和为上。少食勤餐,果蔬时伴。阿胶丹参之物,时以佐之。延庚续寿,儿之祈焉。”

《飞龙篇》:“晨游泰山,云雾窈窕。忽逢二童,颜色鲜好。乘彼白鹿,手翳芝草。我知真人,长跪问道。西登玉堂,金缕复道。授我仙药,神皇所造。教我服食,还精补脑。寿同金石,永世难老。”曹植诗中所指的仙药,指的就是东阿出产的阿胶,说的是曹植刚开始骨瘦如柴,脸无血色,服用阿胶精神抖擞。

历史上记载阿胶不在少数,我们不去夸大阿胶的功效,但从历史上的记载来看,阿胶传承千年是真实的,这点是值得肯定的。

为什么买入东阿阿胶

这公司过去很优秀,东阿阿胶1952年建厂,1996年上市,经历过大风大浪,这么多年活下来了,且活得很出色,尤其上市以来就是一家经营业绩优秀的公司,收入从1.57亿飙涨到2017年的73.7亿元,年均复合增长率达到20%,持续21年!利润从0.23亿元上涨到2017年的20.4亿元,年均复合增长率达到24%。历史上的业绩,就秒杀a股绝大多数公司了。

不幸的是,经历去年中医黑和“水煮驴皮”风波,保健品各种暴雷,东阿阿胶业绩增速大幅下滑,叠加18年大盘股灾,重重利空,去年跌了33.2%,市盈率跌破了15倍,无论是pe还是pb,都跌倒了上市以来的最低点。在二级市场,曾经这么优秀的公司,遭到了机构和个人投资者的额抛弃,机构从200多家,到3季报只有20来家。

对于未来,不好把握,但是,我觉得就把我现状,现在市场对这家公司的定价十分不合理,虽然18年业绩不增长,但又不是亏损,人家公司还是照样年盈利73多亿,净利润20亿,活得好好的上市20多年基本几乎年年分红,而且股息几乎年年稳步增长,上市以来对股东也很好,分红融资比都900%以上了。现在50元以下买进,股息率也有2%。

最主要基于上述三个原因:历史上这是一家经营业绩十分优秀的公司,现在估值上市以来最低点,这家公司几乎年年分红,对股东还挺好的。下面自己对买入的原因进行更详细的记录。

便宜是硬道理,买入高安全边际的股票。

1、个人在阿胶市值300亿左右的时候开始建仓,当时主要是觉得便宜,认为阿胶至少也值400亿,现在75折买,划算。对比同类的,无论是同类药企,还是消费企业,保健品企业,行业平均都25倍以上,动则甚至30倍,更多50倍都有,阿胶300亿市值,不高,15倍市盈率,确实比较便宜,未来,尽管业绩不涨,均值回归都可以赚钱,再说,这公司发展下去,恢复正常的正增长是大概率事件。

2、从股价的来看,前复权后阿胶2010年的股价都45元了,现在19年还是45元左右,好不夸张,九年不涨。从k线来看,长期徘徊在40元以上,14年大底都有30元。一开始觉得很惊讶,后来才发现,不是这企业不行,而是10年当时市盈率接近60倍,这九年杀估值杀到了15倍,股价横了9年,但阿胶这9年非常稳健的增长,但其实公司已经很优秀了,只是一开始,市场给与的60倍估值,期望值太高了,所以别傻傻听别人说的,买了10年没赚一分钱,只怪当时用过高的价格买入了。反而,现在这个价格,作为价值投资者,应该买,而不是卖出。

3、买这个股票,很有安全感,每天波动不大,而且,已经横盘近十年了,你想想,十年长的时间,都是45元左右买卖100股,不觉得很实在吗,实实在在,就是,这100股,起码值这个钱吧,拿着这股票的人,我不至于40元卖给你吧,35?30?这概论更低,有的只会是最近抄底的韭菜,遇到股灾割肉无脑卖。因为,这公司100股,45元左右,起码这十年,实实在在的,不是炒作上去的,没有泡沫。加上18年这么多利空,自带黑天鹅效应,投机操作的人一般都不碰,剩下的可能都是认可阿胶的价值,或者是价值投资者把他当做烟蒂股,持股涨些再出手。所以,我认为,这个时点,买入阿胶,有着很高的安全边际,且下行空间不大,能够每天睡好觉,最大的风险,是货币有时间价值,买入阿胶可能得不到预期的回报。

未来可能看不清,但过去能看得见。

自从关注阿胶以来,看到很多很极端的阿胶黑,说中医无用,阿胶无用,这公司倒闭,一文不值,可能是价值陷阱,终会价值归零,这也就是市场最大的担忧。

是这样的吗?我们都不是神,我们很难去预测未来,大概说这些话的人,都自己封神了吧。我们是否应该客观的看看这公司的过去,看看阿胶的这个产品的历史。

1、阿胶传承3000多年,一个产品能传承跨越千年,存在总是有原因的,为什么能够有这么长寿的基因,正如秦总说的,阿胶的基因是安全有效,所以能传承。其实,我觉得还有,就是这种文化,寿人济世的理念,中国人的孝道,中国人对长寿,对美丽的追求,形成各种典故,记录在文字上,凝聚在阿胶块中,我认为,唯有文化才能生生息息,阿胶尽管没有药用价值,他这种文化价值是存在的,仿佛一个艺术品。

2、东阿阿胶1952年建厂,1996年上市,经历过历史上各种大风大浪,别说国企不会倒闭,那些年倒闭的多着去,但阿胶这么多年活下来了,这点就值得肯定。关注这家公司的历史,了解过这公司历史上也遭遇到绝境。

阿胶起初被定义为“药品”,用于治疗营养缺乏造成的贫血。但随着居民生活水平的提高,由于缺乏营养而造成的贫血,越来越少见。历史上,阿胶是挺大的一个市场,男女都吃,但是演变成了相当萎缩的市场,再渐渐地,补血市场也在萎缩,阿胶发展多元化,进军20多个行业,病重乱投医,谋求发展。主业和诸多副业互相消耗着企业的资源和精力,东阿阿胶一度走向了低迷状态。企业本身也疲惫不堪,当时真个东阿阿胶危机四伏,价格低,利润低,原料也越来越少,逐渐处于濒临之地。之前读过文章,说最惨的时候,历史上只有东阿阿胶一家在做阿胶,其他厂因为利润太低全停产了。

后来,在秦总的带领下,砍掉了所有副业,专注主业阿胶,兴品类,提价,文化营销,带动了近十年阿胶新的繁荣。相比之下,这次的水煮驴皮和增长放缓的风波,不致命,这公司依然在主打阿胶,专注做一件事情,用现代医学来解析阿胶的内涵,研究,发掘,传承,做最好的阿胶,今年开始国际化,一系列动作,阿胶已经慢慢走出低谷,相信阿胶能度过危机。

我们能从过去看到该企业的发展过程中遇到的危机,看到他逆境中反击,成长,我觉得这样的公司,这样的产品,能活这么久,就已经见证他是很强大的。要买就买中国特色的公司,全世界独一无二。

如今茅台股价都上900了,关注阿胶,总有人用阿胶和茅台对比,模式相似,药中茅台。其实,我认为,阿胶永远不会是茅台,也永远不像。但是,阿胶和茅台确实都有一个很大的共同点,都是中国的元素,白酒是独属于中国的,世界独一无二的,阿胶也是一样,两的东西都有着悠久的历史。

我想,每个国家都有每个国家的特色,和无法复制的公司,例如自由开放的美国,吸引了全世界最聪明的人过去创业,从0到1开国开疆拓土,诞生了多少伟大的科技和金融公司,科技和金融似乎是美国的代表。欧美等国家,高雅的贵族文化流传千年,诞生的都是各种香水,护肤品公司,世界著名。还有,战斗民族俄罗斯,天生爱战斗,军工企业也是牛的一比。我想,每个国家都有每个国家的特色,中国独有的就是文化,几千年的文化,中国特色,也是特有的,就行酒文化一样,阿胶也是其中一种代表,可能也会诞生像茅台这样的牛逼大公司。

事实证明,随着外资持续入市,我们可以看出外资对白酒股的钟情,尤其茅台,一方面业绩是好,但另一方面,其实我也觉得反映了,在A股,就该买中国的世界独一无二的公司,茅台这样的,就是外资的稀缺标的。买科技公司,人家不如买美国的,买制造业买德国的,中国a股提供的稀缺标的,这对外资的吸引力很大,而我们中国人视而不见,自己的宝贝是什么都不知道。

还有,阿胶除了是中药的中国独有元素外,还有一个很重要的,具备消费属性。这种具备消费属性的中国独一无二的医药股,真是个宝了。回顾历史,中国经历的鸦片战争,大大小小的战争,和现在特朗普的贸易战,为的是什么,还不是盯着中国这块肥大的土地,13亿人口,广阔的市场吗,就是市场!为什么中国的消费品公司走着长牛,因为市场广阔,也算是中国一大特色了。

我认为,阿胶具备是一种稀有标的,错过茅台,说不定是阿胶呢?谁知道呢。阿胶的未来没有想象力?之前向朋友推荐过东阿阿胶,他说阿胶没有想象力,现在牛市谁还拿着呀。阿胶真的没有想象力吗,我觉得下面。

首先,阿胶的定位是保健品,从国外发达国家的保健品发展来看,从中国的老龄化和消费升级来看,从开放二胎,女人调理月经,美颜来看,我觉得阿胶的长远发展不成为问题,说不定什么时候就恢复高增长了。

阿胶历史上是男女都吃的,市场很大,而且贵族再吃,现在仅是女性在吃,而且小众的,而且分摊到每天,吃阿胶比其他的补品并不贵。我觉得阿胶未来的想象力很大:

1、市场假如从小众扩为大众化,阿胶走高端路线,价值继续回归,将量价齐升,增长潜力无限。

2、二胎开放,阿胶安全有效的长寿基因,正如秦总说的,将继续迎来黄金发展时期,现在生娃的女人都是宝呀,多贵家里都给买,国家都要给鼓励补贴生孩子呢。女朋友说,小时候,她妈妈几乎经常熬阿胶吃,后来就没吃了,说是,家乡有一家药店倒闭了,之前常去买到的是正品,后来假货太多,就没买了。

3、阿胶还有药妆企业的既视感,吃阿胶糕美颜,妹子真是非常爱美,而且为了美丽不惜付出一切(金钱)的代价。好吧,大概是有一个太爱美的女朋友了吧,护肤品,买买买,每月工作那么辛苦,买起护肤品毫不犹豫,眼都不眨一下,而且,每天,无论工作有多累,多晚下班,无论刮风下雨,打雷闪电,生病感冒,每天都不忘一件事情,就是护肤,为了美丽奋战!阿胶出了东阿阿胶糕这些产品,捕获年轻女性,只要产品好,讨妹子喜欢,这营收就不是问题。最近还看着东阿阿胶在领事馆主打夫人牌呢,讨好女性,前途无量,现在妹子太有钱了。

4、还有,关于未来的发展,还有谁比大股东看得更远,大股东持续在增持,真金白银砸下去,成本都比我高,别的垃圾股大股东经常减持,而阿胶,近年来一直都是大股东增持,管理层增持,内部人都是看好的。

万事皆备,只欠东风

最后,想说的是,这家公司,过去的业绩真的很好,然后管理层能力强,从分红来看,没亏待过股东,是公认的白马股,遇难,尽管如此,我们可以看到外资奥本海默公司新进持仓4%了,大股东华润投资陆续增持超过8%了,十大流通股东的股权越来越集中。如今低谷,不断的洗掉了投机分子,持股的,越来越多都是认可阿胶的价值,横盘10年,也磨平了人们对公司过去过高的期望。

想想,这公司的总股本只有6.54亿,一旦业绩恢复高增长,终将出现无筹可抢的境况,犹如09-10年阿胶的历史股价情况,参考如今的片仔癀,和神一样的茅台。

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    • 东阿阿胶(000423) 9

      不是幻想未来,也不是遗憾过往,就是想反思一下,究竟如何错失这波牛市的?去年跟进的所有股,近10支,除德邦外,不论是白马股还是暴雷股,均有了50%的涨幅,个别还有了100%的涨幅。不管自己是分散投资还是持有一只不动,均可以获得不菲的收益。所以不是选股的问题,也不是分仓的问题,也不是要不要做T的问题,不是如何分析经济形势的问题,不是行业能否理解通透的问题,不是财务指标含义的问题。所有的问题在于自己操作的一致性。操作不一致,一会想着坚定一只股,顷刻间便换了一只,随机的空仓满仓,没有判断标准。一会觉得低吸可以降低成本,一会又要止损。而这些问题的本质又是自己性格的问题了。自制力与执行力。立好自己的标准,拿着这个框框去A股中去比对。适合的情况才会有收益,而自己没有这个框框,就无法去比对是否符合。那我的框框到时是什么?