由于国内环境污染严重，环境保护成为了全民共识，所以环保股在前些年很是风光了一阵，相应的龙头个股被市场认为是有发展有前途的投资标的，资金蜂拥而入，长期享受估值溢价。比如大热的东方园林和碧水源，PETTM的均值往往在30左右，显示了资金对这两只个股的偏爱。
环保行业的客户比较特殊，因为环保行业大部分客户都是政府，跟政府做工程虽然不用担心政府不给钱，但应收账款收回的周期长；同时工程采用的是PPP形式，需要自己预先垫资，这就导致了环保公司的现金流都特别差，往往需要短期融资来保证公司的正常运作。
流年不利。2018年由于金融去杠杆，好多民营企业都出现了资金链断裂的情况，高负债的环保公司在这样的情况中受到了严重冲击。2018年5月21日，东方园林发行了10亿公司债，结果只被认购了0.5亿元，被市场称为“史上最凉发债”，引发东方园林股价大跌，股价竟然跌破了股票质押平仓线，形势岌岌可危。
同一时间，薄膜净水龙头碧水源也遭遇到了同样的问题，大股东为了获得资金把股票质押在银行，获得资金投入到企业的发展中，没想到股市出现断崖式下跌，质押陡然上升，利息突然大幅上升，高债务，资金链紧等一系列问题就突然降临了。期间伴随的就是股价一路跳水，估值一路下移，曾经的明星就这样被市场抛弃了。
不管股价如何变化，我们不能否认的事实就是——东方园林和碧水源的竞争优势依然存在。至2017年底，东方园林共中标PPP项目88个，累计投资额1435亿元。2018年上半年，东方园林又中标36个PPP项目，金额高达340亿元。
在2018年PPP中标总榜上，东方园林居总金额第十位，居民企第二位。碧水源自主研发的膜产品，打破了欧美垄断，是中国第一款自主研发的高强度中空纤维微滤膜，并在2010年登录A股的时候荣登过第一高价股的宝座，虽然长期来说，只要是股价曾经超过茅台的，最后都得跪，但是曾经的第一也表明了市场对其基本面的认同。
摆脱漩涡后能否再现辉煌？
环保公司出现流动性问题，都有其共性，导火索有两点：一是PPP急刹车，二是金融领域去杠杆，导致市场上的流动性过快紧缩。最终在这两点共同作用下，导致了原本在一路狂飙，负债率超高的东方园林和碧水源出现了资金链断裂的问题，以致影响到了公司的生死存亡。考虑到两家公司在环保中发挥的积极作用，并且出现的仅仅是流动性的问题，政府对这两家公司进行了援助。
援助的方法主要就是两个。其中一个就是公司卖出部分股权给国资，这样做的好处不仅是获得了一笔资金，公司的性质也从民营摇身一变成了国资背景，由于有了国资背景的加持，接下来从银行获得贷款变得更加容易。
截止目前，主流环保公司2018年的业绩基本方向都已相对确定。2018年遭遇了金融寒流，行业指数涨幅排名垫底，但从业绩披露情况看，环保领域的20多家主流公司只有4家业绩下滑，2018年业绩增速中值落在30%以上，表明相关公司的基本面都没有问题。
备受市场瞩目的东方园林和碧水源，业绩下滑程度也在可以接受的层面，总体而言业绩情况比大家的预期要好一些。现在看来，2018年环保行业除了缺资金，没有别的问题。上周末公布的社融数字表现靓丽，可以肯定，2019年的资金面不会像2018年那么紧。这将会给环保行业带来反转性的变化。
2018年，很多环保公司受限于资金面的担忧没有主动拿订单，市场需求还在，所以2019年新增订单量不存在问题。如果流动资金充裕，东方园林和碧水源仅存量订单，也足够保证业绩的增长。
环保行业还有一大优点，那就是环保行业是没有政策打压的，只有资金层面的束缚。一旦资金发生改变，2019年环保行业的改变将会是确定性的。
我保守估计，只算东方园林和碧水源，在2019年仅仅是恢复到2017年的利润水平，则现在估值是10倍PE左右。同时两家公司在手订单量充足，获得国资背景后资金无忧。
