环保龙头股是好的投资选择吗

2019-04-2123:28:26 发表评论 118 views

由于国内环境污染严重,环境保护成为了全民共识,所以环保股在前些年很是风光了一阵,相应的龙头个股被市场认为是有发展有前途的投资标的,资金蜂拥而入,长期享受估值溢价。比如大热的东方园林和碧水源,PETTM的均值往往在30左右,显示了资金对这两只个股的偏爱。

环保行业的客户比较特殊,因为环保行业大部分客户都是政府,跟政府做工程虽然不用担心政府不给钱,但应收账款收回的周期长;同时工程采用的是PPP形式,需要自己预先垫资,这就导致了环保公司的现金流都特别差,往往需要短期融资来保证公司的正常运作。

流年不利。2018年由于金融去杠杆,好多民营企业都出现了资金链断裂的情况,高负债的环保公司在这样的情况中受到了严重冲击。2018年5月21日,东方园林发行了10亿公司债,结果只被认购了0.5亿元,被市场称为“史上最凉发债”,引发东方园林股价大跌,股价竟然跌破了股票质押平仓线,形势岌岌可危。

同一时间,薄膜净水龙头碧水源也遭遇到了同样的问题,大股东为了获得资金把股票质押在银行,获得资金投入到企业的发展中,没想到股市出现断崖式下跌,质押陡然上升,利息突然大幅上升,高债务,资金链紧等一系列问题就突然降临了。期间伴随的就是股价一路跳水,估值一路下移,曾经的明星就这样被市场抛弃了。

不管股价如何变化,我们不能否认的事实就是——东方园林和碧水源的竞争优势依然存在。至2017年底,东方园林共中标PPP项目88个,累计投资额1435亿元。2018年上半年,东方园林又中标36个PPP项目,金额高达340亿元。

在2018年PPP中标总榜上,东方园林居总金额第十位,居民企第二位。碧水源自主研发的膜产品,打破了欧美垄断,是中国第一款自主研发的高强度中空纤维微滤膜,并在2010年登录A股的时候荣登过第一高价股的宝座,虽然长期来说,只要是股价曾经超过茅台的,最后都得跪,但是曾经的第一也表明了市场对其基本面的认同。

摆脱漩涡后能否再现辉煌?

环保公司出现流动性问题,都有其共性,导火索有两点:一是PPP急刹车,二是金融领域去杠杆,导致市场上的流动性过快紧缩。最终在这两点共同作用下,导致了原本在一路狂飙,负债率超高的东方园林和碧水源出现了资金链断裂的问题,以致影响到了公司的生死存亡。考虑到两家公司在环保中发挥的积极作用,并且出现的仅仅是流动性的问题,政府对这两家公司进行了援助。

援助的方法主要就是两个。其中一个就是公司卖出部分股权给国资,这样做的好处不仅是获得了一笔资金,公司的性质也从民营摇身一变成了国资背景,由于有了国资背景的加持,接下来从银行获得贷款变得更加容易。

截止目前,主流环保公司2018年的业绩基本方向都已相对确定。2018年遭遇了金融寒流,行业指数涨幅排名垫底,但从业绩披露情况看,环保领域的20多家主流公司只有4家业绩下滑,2018年业绩增速中值落在30%以上,表明相关公司的基本面都没有问题。

备受市场瞩目的东方园林和碧水源,业绩下滑程度也在可以接受的层面,总体而言业绩情况比大家的预期要好一些。现在看来,2018年环保行业除了缺资金,没有别的问题。上周末公布的社融数字表现靓丽,可以肯定,2019年的资金面不会像2018年那么紧。这将会给环保行业带来反转性的变化。

2018年,很多环保公司受限于资金面的担忧没有主动拿订单,市场需求还在,所以2019年新增订单量不存在问题。如果流动资金充裕,东方园林和碧水源仅存量订单,也足够保证业绩的增长。

环保行业还有一大优点,那就是环保行业是没有政策打压的,只有资金层面的束缚。一旦资金发生改变,2019年环保行业的改变将会是确定性的。

我保守估计,只算东方园林和碧水源,在2019年仅仅是恢复到2017年的利润水平,则现在估值是10倍PE左右。同时两家公司在手订单量充足,获得国资背景后资金无忧。

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