多方位谈股票投资这个话题

2019-04-2720:26:40 发表评论 58 views

价值投资,是个老生常谈的话题,各种讨论多如牛毛,理念也被充分挖掘,无需赘述。价值投资的方法,中外股市同样适用,甚至可以说,现阶段的A股市场,价值投资法更有用武之地。

一、A股生态

有这么个说法,我觉得还是比较靠谱。

赌博:不关心公司价值,不关心概率赔率风险控制,不知市场运行态势,赌徒而已。

投机:只有充分考量概率赔率的交易,方可称之为投机。

投资:只有基于价值考量的投机,方可谓之投资。

市场中,赌客、投机、投资的比例约为90:9:1,现在A股账户已超过1.5亿个,如果按照这个比例来推算,投资账户只不过1-2百万个,投机账户一千多万个,但是,我们遇到的交易者,都几乎自称是投资者,从来没有投机赌博的。

当然,短期而言,赌博不一定亏损,投资不一定盈利,但长期结果一定是界渭分明的。何谓投资?就是现在投出的行为,未来能取得确定性的回报。投资,重要的一条,就是追求确定性。宽泛的说,银行存款,购买理财产品,是一种投资行为;几十年来,在中国买房,是一种投资行为;数学天才,遵循凯里公式,在赌场参与21点游戏,也是一种投资行为;以上列举,都能取得确定性回报,所以属投资行为。

银行理财,没什么风险,目前约可取得年化4%的回报;目前长期国债的收益率(市场无风险收益)约3.5%-4%,如果再考虑购买力贬值风险,股票市场波动风险,流动性风险,一般要求股票市场的风险报酬率(贴现率)为8-10%,显然,理财产品长期是个负收益的投资。

作了一个统计,把所有股票上市以来,现在的价格跟其上市以来的加权平均价格进行比较,现价高于均价,表示二级市场持股者有获利,现价低于均价,表示二级市场持股者有亏损。

如果要求年化8%的必要报酬率,10年收益是116%,这是一个保本平衡点;有的公司上市超过10年,也有许多公司上市不足10年,我把100%作为一个考察点,算作粗略估计,结果如下表:

约接近200家公司满足条件,概率在5-6%左右。也就是说,若考虑风险报酬因素,某次交易能获利的概率只有5-6%,如果一个交易者,长期频繁买卖交易,最后能获利的概率,基本为零,这也是炒股者多见亏损的主要原因。

炒股者的主要作用,为市场提供了流动性,同时也形成了二级市场成交平均价。

长期平均价或走平,或下降,或上升,对于长期持股的投资者来说,大概率会选择长期均价上升的品种(具体原因下文会作说明),这样,会带来多重收益。

1、长期均价上升期间带来的持股收益;

2、股价超过均价的部分(体现在账面,我称之为或有收益);

3、更高的概率选择持有高胜算品种。

二、投资原理

巴菲特曾表示,没有价值投资一说,因为投资本身隐含了价值,是投资就完全不必冠以价值二字。

先看一个表达式:

投资收益曲线=(1+预期收益率)^T,是收益率的时间幂函数。

巴菲特的收益曲线=(1+19%)^55,结果超过1万倍!这是一个双因素计算公式,收益足够高,时间足够长,奇迹就发生了。我们耳熟能详的投资理念,许多都来自于这个公式的不同视角的解释,护城河、安全边际、时间的朋友、不要亏损、集中持股、股票是称重机、数月亮不数星星等等,一切都是围绕这个公式做文章。

查理芒格说过,股票长期回报率,大致相当于长期净资产收益率ROE。既如此,我把ROE达到8%作为一个标尺,小于8%的股票直接就删除了,这样就与黑马股完全绝缘了,别说是黑马,这几年,自己的持股,从来没有出现过涨停板。

同时,也要避免另一面,就是ROE特别高的品种,许多情况下,极速ROE不能长期维持,高ROE一旦失速,就面临典型的戴维斯双杀,老板电器和网宿科技就是如此,杀跌来临,猝不及防。

我倾向于选择15-20%的品种,保持高速,可持续性更强。长期ROE能保持在15%的,目前大概也就200-300家的样子,不是很多,但对个人来说,股票池已足够大了。

进一步选择,还要结合PE、PB、G(增长率),综合权衡,选几家集中持有,目前只持有3家,使自己的组合,预期收益率能够达到15%。

15%与8%之间的差异,是所谓的安全边际,好公司还要有好价格,买得足够便宜才行。如果常年能保持15%以上,那就只管持有,不用考虑何时抛出,超额收益,随时间的拉长,收益差会变得越看越大。巴菲特持股收益率,超越对标的标普指数只有9%,55年来,标普升300多倍,巴菲特组合升1万多倍,差异随着时间拉长而产生。

何时抛出?设定一个防守极限位置,比如预期收益率降到8-10%的位置,考虑抛出不再持有;或者,另一方案是,发现更好的品种,来替代组合中低收益品种,使新组合依然能满足15%的预期收益率。这会是一个动态调整的过程,只要满足收益公式的要求,就一直持有。

投资,是个注重公司质地的主动选择,持有这类股票,大概率能满足上文所说的情形,股价表现上,价格平均线会长期处于上升通道,选到均价走平或下降的概率非常小。

股票市值为什么能够上升?长期来看,主要因素是公司经营成果不断增长的结果,研究表明,利润增长幅度大致与公司市值增长幅度相当,所以价值投资是一门生意,而不是买卖炒股。投资的目标是构建一个具有真实回报的通道,只要被投资企业在不断发展壮大,投资回报也会源源不断。在此过程中,一般投资大众,无需做什么,因为公司经营由最优秀的经理人在日常运作管理,所以,投资哪家公司,是投资者的主动选择,而回报却是一种被动收益,只需默默持有默默等待。

三、具体操作

股票市场,天生就是不断上下波动,参与者不要试图去抓住每一次波动,事实上也不可能,只会徒劳无益。截住亏损,让利润奔跑,这是我争取要达到的目标。

这个想法,落实到操作上,就是被动持有,具体就是关注价格的反向运动,在最近的升势中,因没有能力预判价格会到哪里,所以采取跟随策略,当出现反向下跌时,会特别关注,是否达到自己的停损出局位置。简单说,就是被动等自己的停损触及,清仓出局。幸运的是,自己的持股,在去年的大熊市里,始终没有触及停损,总体处于完好的上升趋势中,所以至今没有处理,一种被动持有。

对于投资,力求简单明了,不必搞复杂,对股市投资的全部理解,总结成以下几句话:

1、重质、重势、重风险;

2、坐等,利自滚来;

3、被动求败,等停损。

当然,这只不过是投资收益曲线的简洁文字版,而已。

四、实验结果

从15年7月救市日(收盘3775点),到上周末,45.5个月约1365天,账面净益1368%,日均收益1%。

这里重点说一下2017年以来的情况。

事先计算概率赔率,预估2017年有难得机会,持股预期收益率15%,加上打新无风险收益约20%,预期收益率可以高达35%,市场经历2015年、2016年的多轮大跌,2017年再次大跌25-30%的可能,几乎为零,于是再借贷5倍资金,持股打新,全年持仓不动,收益3番8倍。

2018年3月初,去杠杆后重新入市开始,持有至今,收益约40%,而指数只不过回到原位。大致是按照上文的原则进行投资,只不过时间比较短,也许是运气使然,希望自己不是把运气当能力,这个,只能过后才知道,目前还是维持这个思路进行处理。

本文由股票学习网(www.gupjy.com)整理发布,仅供参考,不作为投资建议。

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