详细解读股票投资中的护城河

2019-05-2507:23:08 发表评论 96 views

自价值投资理念进入国内以来,护城河概念广为人知,尤其被机构投资者和价值投资者奉之为圭臬。那么如何理解企业护城河?

一般来讲,价值投资者选股有三条核心标准:成长性、护城河、大趋势。三者权重因人而异,多数投资者将成长性作为投资标的最核心指标。但2019年伊始,类似于华映科技、宏达股份、联建光电、中孚实业等诸多业绩暴雷的上市公司刷新了我对成长性的认识,另外类似于獐子岛扇贝多次跑路,康美药业300亿现金不翼而飞,深大通的暴力抗查并袭伤执法人员等事件,使我也深刻的认识到,这些上市公司是多么的不靠谱,所谓成长性只是虚幻的假象,犹如昙花一现、散落一地鸡毛。

2016年、2017年疯狂炒作上证50和白马股,2019年伊始,率先反弹依旧是这些白马股,其中有一个重要原因:在经济不景气、政策摇摆不定的年份里,这些标的都有一个共性,即确定性。投资的摩天大厦必须建立在确定性之上,确定性才是投资的基石,而企业的确定性正是来自护城河的保护。而护城河就是构筑一个竞争对手难以逾越的鸿沟,实现寡头竞争至垄断。

但并不是每个企业都有护城河,护城河理论鼻祖——《寻找投资护城河》一书介绍护城河来源有四大类:无形资产、转换成本、网络效应、成本优势。国内版可简化为产品品牌议价、渠道流量独享、客户背叛成本、成本管控优势。由护城河的来源可知,多数企业的护城河是后天获得的,既然是后天取得的护城河就存在着被复制或消失的可能。这时就需要根据护城河加宽的能力及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。希望企业的护城河每年不断加宽,并非要企业利润实现指数级增长,而是如果企业的护城河每年不断地加宽加深,这家企业一定会经营得很好。因此,只有深度护城河才是价值投资之锚。但并不是每个企业的护城河都是越挖越深。

最为快递行业的龙头,顺丰从2017年顺丰在A股借壳上市,股价曾一度攀至73.48元,市值达道3075亿元,可谓是意风气发,而反观现在股价持续下跌截止目前市值蒸发近1800亿元,较2017年的高位已经腰斩。顺丰上市后,一直试图深挖自己的护城河,巩固自己的行业地位,但转型电商事倍功半且拖累主业发展,而与此同时快递行业群狼环伺,地盘不断被蚕食,导致顺丰的护城河越挖越窄。

因此,判断企业护城河时不能刻舟求剑、固步自封,对于脱离主业深挖护城河的行为都应敬而候之!那么奉之为圭臬的企业护城河到底能解决什么问题?

护城河解决确定性问题和投资加仓的问题。敢于越跌越买,一定是基于确定性,这不仅是一种逆向思维的能力,更是对公司价值的坚定判断,如果没有这种巨大的确定性,投资者建仓后基本上只会有三种行为:一是股价上涨,蝇头小利出局。二是股价下跌补仓,继续下跌恐慌自问是否割肉,股价上涨刚到成本价,终于回本,立即解套出局。三是股价下跌补仓、继续下跌恐慌自问是否割肉、继续下跌难以承受割肉出局。所以没有这种巨大的确定性,投资者都会有上面三种行为,结局也就小赚大亏,最终被洗劫一空。

总而言之,将深度护城河奉为圭臬的投资者将确定性放在第一位,凡是不具有深度护城河的公司都需反复斟酌。另外在高度散户化的A股市场,投资者喜欢炒小、炒新、炒概念。但在工具、信息、资源不对等的前提下,绝大部分投资者可能会损失惨重!实际上,真正有深度护城河的公司本身就是凤毛麟角的,也许仅此一条标准,即可排除掉95%的公司,不妨试试用护城河去做减法、用长线思维做短线。

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