分析股票ST盐湖是机会还是风险

2019-05-2507:27:53 发表评论 212 views

盐湖公司主要业务板块:1、钾板块:核心业务,现金奶牛。主要产品氯化钾,2018年共生产483.38万吨,较17年增36.29万吨;销量468.8万吨,比增13.47万吨。行业供需格局改善,钾肥价格比增300元/吨。

钾板块毛利率72%,净利率40%以上,按18年平均售价1800元每吨测算,50亿毛利,30亿净利,贡献经营净现金流超过40亿。盐湖股份能瞎折腾这么多年不死,基本都是靠钾肥板块提供支撑。若无这块业务,以公司乱七八糟搞建设的水平,早死好多次了。当然,如果没有钾肥源源不断的现金流,公司可能也不敢投资几百亿一窝蜂新建众多项目。

锂板块:控股子公司蓝科锂业(盐湖持股51%)18年生产碳酸锂1.1万吨,销售1.13万吨,满产满销。

产能规划:蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂项目已完成总体建设进度的55%,预计今年投料试车。青海盐湖比亚迪资源开发有限公司(盐湖持股49.5%)新建年产3万吨/年电池级碳酸锂项目,正在前期准备期。未来碳酸锂产能合计达到6万吨。

蓝科锂业2017年营收7.48亿,净利润4.2亿;2018年营收6.94亿、净利润2.47亿。目前碳酸锂市场价大概7.5万元每吨,蓝科锂业的成本在3.5万元每吨。如果新建产能投产,按当前1.1万吨约2.5亿利润计算,新增5万吨产能可新增约12亿元利润。

其他板块:综合利用一、二期、海纳化工、金属镁一体化项目等。这些板块是造成盐湖股份巨额亏损的罪魁祸首,在可预见的一定时间内仍无扭亏的希望。

盐湖股份2019年能否扭亏为盈的关键就在于如何妥善处理这些项目。方法有债转股、增大开工率、降低安全事故、产品涨价等。还有一种方法是:资产剥离,将这些短期无望盈利的资产打包剥离出上市公司,上市公司只保留钾肥和碳酸锂两块优质资产。

资产剥离是盐湖股份最美的画面,也是我对盐湖一直有信心的重要原因。相较于一般垃圾st股,盐湖最大的不同就是拥有核心优质的盈利资产。钾肥业务是现金奶牛,2007年盐湖股份仅靠这块业务就实现千亿市值。相比2007年,公司钾肥业务产能大幅提升,尽管钾肥价格下跌拖累业绩,但2018年此项业务仍实现30亿元净利。考虑到钾肥对农业的重要作用,中国钾肥又严重依赖进口,盐湖股份钾肥板块具有重要的战略作用,可保障企业的长远发展,如果按30倍pe估值,市值900亿。碳酸锂是动力电池重要原料,是战略新兴业务,发展前景良好,盐湖股份在这块具有得天独厚的优势。预期12亿盈利按30倍pe估值,市值360亿,按50%股比计算,盐湖占180亿。钾肥板块和碳酸锂板块合计市值上千亿。可惜,被众多垃圾项目拖累,公司这么优质的资产也被蒙尘,现金奶牛卖出白菜价,如果那些垃圾项目剥离出去,公司又会成为一只优质白马股。

不得不说,盐湖股份是上市公司中的奇葩存在,坐拥如此优异的资产,业绩搞得一塌糊涂,如今更濒临退市。管理层乱搭乱建,事前居然通过了层层审批,出了这么多问题仍安稳如山,不得不令人叹服。按理说,有这样管理层的企业是没投资价值的。或者说,上市公司承担的任务太重,不以盈利为目的和核心,投资价值会大打折扣。但是盐湖的资产实在诱人,估值又低到不可思议。

可以预见,随着近十年的建设,项目的转固,公司巨额投资期即将结束,一段时期不会再有巨额资本支出了,这也意味着管理层的乱折腾该结束了。当前业绩大幅下滑不过是集中还还债的结果,公司最黑暗、危险的时期已经过去了。公司只要解决了今年的盈利问题、退市风险,其他问题可从容解决。且本人认为,退市对盐湖根本不是啥风险,即使退了,它还会回来的,像五矿稀土、攀钢钒钛一样,而且,盐湖的资质更好。最坏期已过(个人浅见,或者会更坏),股价又趴在历史底部(可能还有更深的底部),是机会还是风险呢?

本文由股票学习网(http://www.gupjy.com)整理发布,仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎!

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