为什么买股票要选有提价能力的公司

2018年9月29日15:18:33 发表评论 39 views

经济下行,股市大跌,实体经济和股民的日子都不好过,但是我们看到有些公司小日子很滋润,我今天就通过几个自己熟悉的公司,来简单剖析下他们共同的一个特征。

先看一组数据,是这3家公司2018年中报的核心盈利数据,可以看到坤彩的净利率是创了新高的,其他两家离历史高点有差距。

这3家公司,大家如果有了解的话,应该知道,首先他们都是国内各自行业的细分龙头,管理层优秀,洁美的纸质载带产销世界第一,坤彩的珠光材料产能世界第一,这些我就不展开了,大家有兴趣可以去翻翻相关的帖子,尤其是鼎力我发过不少。

这两年国内经历了去产能和环保高压,导致上游原材料的价格猛涨,从钢铁、水泥、煤炭到化工等。上游涨价后,就苦了中游和下游的企业,那么这个时候,就是比拼内功的时候了,企业第一反应肯定是深挖内部潜力,节能降耗,但是内部挖潜是有极限的,如果原材料涨价幅度大于费用成本下降幅度,必然会导致毛利率下降,净利率被挤压,然后最先趴下的,就是经营出现亏损的企业,所以我们就看到大量中小企业日子很难过,包括以前环保投入不足,赚的是节省环保费用的企业,也纷纷被关停或者自己停产。

而行业里面,总有那么些企业,不但没有下滑亏损,甚至毛利率还能提升,利润还在增长,那么这些企业,往往是行业里面的头部企业,管理优秀,技术先进,成本费用控制好。在全行业大部分企业日子难过的时候,他们逆势扩张,挤压对手,市场份额反而得到扩张,在竞争格局中占据有利地位。

拿浙江鼎力来说,原材料里钢材占比较高,我们就拿钢材里面最典型的螺纹钢来说(不严谨),期货价格从2015年最低的1580涨到最高时候4850,涨幅207%,但是鼎力的净利率在2016年和2017年基本能保持在26%左右,这个得益于鼎力的精细管理,鼎力的外协件很少,大部分的加工环节都是自己做,这样做质量稳定、成本低、供货周期短,另外就是鼎力的产量持续增长,费用摊销的基数大了。不过到了今年1季度,净利率下滑到了22%,说明材料涨价的压力还是有的,所以鼎力在2季度宣布提价,提价幅度在5-8%之间,主要是针对外销部分(外销是大头),然后我们看到中报的净利率就回升到了26%。

洁美科技的情况也是类似,国内禁止废纸进口和环保原因,导致国际市场纸浆价格大涨,而且是持续上涨,2017年涨幅非常大,导致洁美今年1季度的净利率跌到了近几年的最低点,只有11%,然后洁美的对策就是:提价!从2017年下半年开始,洁美的主要产品纸质载带就不断提价,今年上半年继续,到了9月份又提价1次,然后中报的净利率就回到17%了。

可以看到,产品提价其实是企业应对原材料涨价的最简单粗暴的应对之策,通过提价,企业将原材料涨价转嫁到了下游客户那里,从而维持甚至提高了自己的毛利率和净利率,提价以后,企业的竞争力并没有受损,订单仍然源源不断,营收继续增长、利润继续增长,鼎力和洁美还在不断扩产。

那么,企业提价有几种情况呢?

首先,行业性的价格涨跌,也就是不受企业控制的提价,不在我的讨论之内,比如说钢材涨价,那么所有企业出厂价都是上涨的,跌价时候也一样,这种主要是大宗产品的生产企业,钢铁、煤炭、水泥等等都属于这类,当然,同样水泥涨价时候,海螺的产品涨的比别家多一些,这个是可能的。这些产品的替代性比较强,单个企业不太可能独立于行业去单独制定价格。

第一类提价公司,典型:茅台,特征是有炫耀消费属性的消费品,比如白酒、奢侈品都属于这类,劳力士不是基本每年涨几个百分点么,但是销量始终不错,这类产品的消费人群都是高端人群,或者属于不是高端人群,但是偶尔也会消费的,比如婚宴用茅台,对提价不敏感,甚至可以说你越贵越好,咱喝的身份,喝的是档次,对吧?而且你还不能降价,至少不能官降,巴宝莉不是把卖不掉的货品烧掉也不打折卖么?打折会对品牌有伤害。所以,这类公司是很完美的,尤其茅台,一边提价,一边销量还不断上升,供应有限啊。

第二类提价公司,也是消费品里面的,但是是必须品,不是高档货,典型:榨菜、海天酱油,榨菜可吃可不吃,属于日常消费品,单价比较低,涪陵榨菜的提价,一方面是品牌优势所在,其次口味确实也有独到之处,慢慢就成了榨菜行业唯一的全国性品牌,现在超市1包卖2块5左右,已经是多次提价以后的价格,按照现在的消费水平,从1块多涨到2块多,消费者并不敏感,而且销量还在上升。

第三类提价公司,是工业品,工业品从趋势来说,随着生产效率的提高,大部分工业品都是价格下降的趋势,能提价的其实并不多。鼎力、洁美、坤彩都能提价,但是这几家提价的原因还是有差异,比如鼎力,之前跟国外巨头的价差大概在20%左右,但是性能、可靠性等可以持平,随着海外市场逐步接受和认可,鼎力就具备了提价的能力,提价以后,鼎力产品还是比巨头的便宜,随着时间的推移,我认为会慢慢跟巨头价格持平,今年提价以后订单仍然饱满。洁美是属于小行业巨头,纸质载带的全球市占率在50%以上,这个行业玩家已经没几家了,属于寡头竞争,可以说,如果哪天洁美因意外突然停产,短期内全球都找不到任何一家能填补他的产能空缺,还有一个因素就是洁美的载带在客户那里占客户整个产品的成本比例很低,基本是个位数百分比,客户的产品卖1块,其中可能5分钱是用在载带上,那么洁美涨到6分钱,客户没感觉,但是对于洁美就是提价了20%!坤彩呢,据我的分析,欧美化工企业实力强,但是普遍存在装置老化,环保压力大的困境,所以这些年中国的化工企业大量崛起。珠光行业里面的巨头是德国默克和巴斯夫,听说默克就让出了部分市场,坤彩目前的产能已经是世界第一了,明年可以到3万吨,全球市占率能到30%左右。坤彩提价的理由,就跟鼎力有点类似,产品性能接近,原来价格低,有提价空间,随着1万吨合成贝母和20万吨二氯氧钛项目的投产,坤彩的成本还能继续下降,而高端的汽车级和化妆品级的产品在快速放量,一旦大量的客户对品质认可,高端产品的提价空间更大。

第四类是服务型企业,比如咨询公司或者医疗服务企业。典型像爱尔和通策,当然这两家我没研究过,理论上随着人力资源成本的上升,他们都是可以提价的,我们都开玩笑说,你不能跟医生还价,是吧?

目前想到的就是这些,大家可以留言补充。

下面我简单说说提价的影响:

提价的幅度,跟企业利润的增幅是不同步的。不是说你提价5%,利润就增加5%,而是更大。

举个简单例子,一个企业,营收5亿,净利率20%,利润1亿,其他条件不变的前提下,如果产品涨价10%,那么利润增加多少呢?营收就是5*110%=5.5亿,利润就是1亿+5000万=1.5亿,(未考虑税收因素),净利率变成30%,利润增加50%!

为什么会这样?因为其他条件不变的情况下,提价多出来的营收,就直接加到利润里面去了,你设备还是那些设备,原材料也没多用,工人还是那些工人,这些都没增加,成本没变,当然提价部分都是利润了。

实际情况会复杂些(杠精绕道),但是大致的理论不会错。

总结:如果你看到一家企业宣布产品提价的消息,除了文章开头说的大宗产品类企业,就该引起你重视了,因为这往往代表这企业具备不错的竞争优势,再看看这企业的毛利率、净利率、ROE等指标,你就能看出他是不是有很好的护城河,如果营收增速还不错?那么恭喜你,你可以开始考虑估值是不是合适了。

反过来也是一样,如果看到一个企业产品不断降价,毛利率也跟着下降,就要引起警惕了,除了主动打压对手抢占市场的情况,往往意味着竞争态势恶化。

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