股权激励导致伊利股票大跌是怎么回事

今日早上伊利股份盘中大跌9%，截止下午收盘，股价下跌8.8%。很多小伙伴都在问，伊利怎么了？股权激励不是利好吗？下面跟大家分析一下：伊利股权激励质量如何？为什么市场不买账？

1、授予价值54亿的伊利股票

先看股权激励方案，伊利拟向激励对象授予限制性股票共计1.83亿股，占总股本60.97亿股的3.00%。本次激励对象共计474人，包括任职董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干及其他对公司未来发展和经营业绩有影响的员工。授予价格按公告前一交易日价格的50%，即15.46元/股。

这里面的关键词包括授予股权权重高达3%，说明力度很大，按照昨天1800亿市值计算，这些股份价格高达54亿，不可谓不是大手笔。授予对象包括474人，看似人员很多，但是跟伊利5.6万人比起来，授予范围只有0.85%，是一场小范围的股权激励。授予价格为15.46元。

网上很多小白表示授予价格太低了，是利益输送，这就很外行了。根据证监会股权激励管理办法，授予价格有两种确定方法，一是本激励计划（草案）公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%，如果是伊利的话，那么价格是15.46元/股，二是本激励计划（草案）公布前120个交易日的公司股票交易均价的50%，如果是伊利的话是14.94元/股。

所以可以看出来这里伊利很“良心的”选择了高股价，也就是说到时候伊利这些股权激励对象可以以15.46元的价格获得价值28.17元的股份。为什么授予价格减半呢，因为这是证监会的规定，不然就不叫股权激励了不是。

所以这个股权激励的翻译如下：伊利管理人员474亿，接下来五年除了努力工作之外，还将支付28亿（15.46元*1.83亿股）获得价值52亿元的股票，净赚24亿。前提是努力工作，实现业绩考核指标，关键就是业绩考核指标了。

2、业绩解锁条件形同虚设

关键是业绩考核指标，所为业绩考核指标，就是只要伊利股份的财务指标满足这些条件，这些高管就可以净赚24亿。

看业绩考核指标，一共两个，一是成长性指标，以2018年净利润为基数设定2019-2023年度净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，二是盈利性指标，即ROE设定2019-2023年度净资产收益率为15%。

看似净利润48%的增长率很高，但是实际上这个增长率是跟2018年比，也就是说2023年净利润较2018年增长48%，年化增长只有8.16%。

分三个角度看这个业绩解锁条件。

一是看历史。伊利股份2013年以来只有2015年扣非归母净利润增长率低于7%，近三年分别为12.66%、17.70%和20.32%，ROE更是10年以来没有低于20%。可见本次业绩条件设置的有多低，基本属于放任何一个领导上去，只要不胡搞都能完成的业绩指标。

二是看绝对值。2018年伊利64亿净利润（归母含扣非），2023年也只要实现93亿净利润，高管就可以获得这些股票了。按照20倍市盈率估值，差不多2023年伊利市值1806亿，可是伊利昨天的市值就超过1806亿了，今天不大跌才怪。

三是看内涵。更有意思的是上图中的小字，上述“净利润”“净利润增长率”“净资产收益率”中所涉及的净利润指归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润，并且剔除本次及其它激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据；在本计划有效期内，若公司当年实施公开发行股票、可转债或非公开发行股票等行为，新增加的净资产可不计入当年以及未来年度净资产增加额的计算。

也就是说本次股权激励22亿费用在计算净利润时需要扣除，也就是说实际净利润没有93亿，还要扣除本次股权激励费用。同时计算ROE时新增资产不计算，真的有点不要脸了。

难怪有网友评论，这是定向输送利益。

3、利益输送给谁？

那么如此股权激励，还不如叫股权奖励才对。关键是奖励了谁？当然是高管了。

看高管授予股权数量，根据草案，作为董事长的潘刚可以获得6080万股，占总股本的比例接近1%，按照现在市值，高达17亿元，而其实际支付成本只有9.4亿（6080*15.46），等于工作五年“白拿”7.6亿。其他高管如刘春海、赵成霞等也分别“白拿”1.27亿元。

这里还有个小知识点，为什么潘刚只占总股本的1%，因为股权激励办法规定任何一名激励对象通过全部在有效期内的股权激励计划获授的本公司股票累计未超过公司股本总额的1%。所以啊，要是没有这条规定，潘刚估计3%的股份全拿了。

此外，伊利本身就是高管薪酬非常高的公司了，潘董事长2018年从伊利股份领取了1702.58万元的薪酬。但是薪酬再高也有45%的个人所得税税率挡着，还是股权激励好，五年赚7.6亿，每年1.52亿，跟一千多万的薪酬比起来，工资算个啥。

这样一份股权激励方案，属于A股典型的利益输送方案：业绩要求低，主要激励高管，激励金额高。所以股价大跌一方面是股东用脚投票，另一方面也希望伊利股份考虑一下小股东的诉求，否则作为小股东，唯一能做的就是投反对票。