格力股权转让的三点不确定性

2019-08-1409:30:35 发表评论 180 views

格力混改又有新进展!8月12日晚间,格力电器(000651)公告称,珠海国资委已经同意格力集团转让格力电器15%股权。

通过对这份公告的简单梳理,我觉得有三个点值得大家关注:

1、此次股权转让的价格不低于44.17元/股;

2、公开征集受让方,最晚到9月3号截止;

3、受让方须为单一主体或联合体,须交63亿保证金。

目前关于格力的混改,机构都给予很大的正面解读。比如中金公司就这样点评格力电器的这则公告:“国企混改稳步推进,有利估值提升。”

二级市场对于这则公告的反馈也是完全正面的。8月13日,格力电器盘中一度大涨近4%,即便有大盘的拖累,收盘仍旧涨了2%。

既然看好的人这么多,那么我就说说格力混改的不确定性,算是一种不同的声音,希望持有格力的朋友轻点喷。

1、股权转让价格的不确定性

根据格力电器的公告,格力集团拟通过公开征集受让方的方式转让其持有的格力电器15%的股份,转让价格不低于45.67元/股。2019年8月6日,格力电器实施2018年度权益分派,即每10股派发现金红利15.00元,所以本次股份转让价格依据上述除权除息事项相应调整为不低于44.17元/股。

不低于44.17元/股的股权转让价格,比8月12日格力电器的收盘价折价12%,比8月13日格力电器的收盘价折价14%。个人以为,这个价格本身没啥问题,和定向增发的价格类似,都是打了9折左右。注:上市公司股票的增发价通常会不低于定价基准日前20个交易日均价的90%。

不过,目前格力的股价已经比44.17元的最低转让价高出近15%,如果大家把格力的此次股权转让事件当作混改概念猛炒,我觉得这里面就存在一定的风险。而44元也将成为格力中期的一个买卖参考价。

希望格力集团和新的接盘方厚道一些,定价不要太低,否则会对格力目前的股价会带来一定的压力。

2、新大股东给格力带来的不确定性

格力电器此次股权转让的条件可谓苛刻,给人一种“事先安排好”的感觉(早已确立意向方,公开征集不过是走过场)。

这些苛刻的条件包括:受让方须为单一主体或联合体;须交63亿的保证金;如果是两个联合体,单个受让方受让股份比例不得小于5%;受让方股份锁定期不低于36个月;受让方不得有影响上市公司股权结构稳定性的重大不利安排等。

那么,这个“事先安排好”的受让方会是谁呢?今年5月22日,格力集团召开意向投资者的见面会,厚朴资本、高瓴资本、百度、淡马锡等25家机构投资者现身。个人猜测,最终很有可能是厚朴资本联合一家机构接盘。厚朴资本在业内一直以背景神秘著称,他的创始人方风雷也颇具传奇色彩,此前也曾有过联手中粮集团入主蒙牛的经历。

对于新的接盘方,我唯一的担心是,会不会不安于做一个财务投资者,如果过多插手公司经营业务呢?油条君入主万科就搞得企业鸡飞狗跳,最终万科创始人王石出局。估计出局后的王石一定会觉得还是华润这个国企前老板好吧。

当然了,格力新的接盘方应该不至于做“野蛮人”,但是应该也不会像格力集团那样无为而治,做一个每年只拿红利的富贵闲人。如果新的接盘方过度插手企业经营,以董明珠的强势性格会不会容忍呢?这对于格力来说是一个很大的不确定性。

3、董明珠是否参与此次混改的不确定性

格力此次股权转让涉及的总金额大概是400亿左右,按照单个受让方受让股份比例不得低于5%的限制条件,董明珠等管理层要想参与竞购,至少要拿出133亿以上的资金。

我翻了一下格力电器2019年一季报,格力目前的第一大股东是珠海格力集团,持股比例为18.22%,董明珠持股0.74%,格力经销商联合体河北京海担保投资有限公司持股8.91%。董明珠和京海担保会不会组成一个实体出手接盘呢?目前还是一个未知数。

不过从今年5月份财新的一则报道来看,对于格力集团操盘的此次股权转让,董明珠基本上是一个旁观者的角色。据财新的报道,在5月份格力股权转让意向投资人见面会上,董明珠谈了两点意见:股权转让决定并未事先与她本人商量;宁愿去职也不接受“野蛮人”入主格力。

如果董明珠未能参与此次股权转让,那么新大股东和强势的董小姐磨合是否顺利,存在一定的不确定性。很多人搞不懂董明珠为什么那么高调,其实这是典型的“别人笑我太疯癫,我笑他人看不穿”。个人猜测,董小姐深谙国企的生存智慧——只有她的名气越大,上面的各种婆婆才越不敢给她穿小鞋。

说了这么多,我的结论是什么呢?纯属个人看法,大家轻点喷:考虑到今年的宏观环境和空调市场环境都不太好,以及此次混改存在的不确定性,44元以上的格力电器持有需谨慎。

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