股市暴跌反思:牛短熊长价值投机又何妨?

2018年10月12日11:58:00 1 31 views

在我们国内,股民是一个特别没有社会地位的群体。而在这一群体当中,又以投机股民处在鄙视链的最底层。所以大多数国内股民在谈炒股时,都喜欢围上一块名曰“价值投资”的遮羞布,甚至还把股神巴菲特所提倡的永久持股理念变成了自己亏损的最大借口,同时还把高估就卖的巴菲特同门师兄沃尔特·施洛斯贬斥为“价值投机”。而实际上,仅以笔者个人经历和调研来看,所谓的永久持股或许仅适合牛长熊短的成熟资本市场,至于牛短熊长的A股市场或许并不适合!

真实的谎言:巴菲特并非永久持股

所谓价值投机,其实就是严格遵守低估买入高估卖出的基本原则。即便是比较优秀的企业,在明显高估时也选择坚决卖出。而在这点上,巴菲特的同门师兄沃尔特·施洛斯显然做得非常到位,疯狂的牛市下甚至可以完全空仓,但却与巴菲特所提倡的永久持股理念背道而驰。那么,巴菲特真的是永久持股吗?实际上并非如此。

早期合伙公司的时期,巴菲特就采用过价值投机策略。以巴菲特1958年写给合伙人的信为例,就明确写过一只50美元买入的股票,其内在价值应为125美元。但是为了资金能够更好的运作,所以巴菲特仍然决定以80美元的市价将其卖出,之后再以更低价格将其买回。后期的巴菲特,在20世纪90年代成为了可口可乐大股东。但是到了1998年,美国股市进入了极度高估的大牛市。包括伯克希尔的多只持股,均到了历史最高估值。这其中就有62倍市盈率的可口可乐,24倍市盈率的华盛顿邮报、20倍市盈率的美国通用。而伯克希尔的股价,也达到了账面价值的2.7倍,也就是2.7PB的市净率。也就是说,一旦当时买入了伯克希尔的股票,便相当于167倍的市盈率买入了可口可乐的部分持股,这样的价格简直可以用天价来形容!

而作为可口可乐大股东的巴菲特,当时并未卖出一股可口可乐,所以并未引起可口可乐的股价崩盘。但却通过增发股票收购通用再保险公司的方式,从而实现了变相减持。收购通用再保险之后,巴菲特还将该公司的股票持仓彻底清空,仅保留债券之类的现金等价物。如此一来,巴菲特便轻松实现了可口可乐部分持仓的高估卖出!

价值投机对不对:可口可乐新世纪十年滞涨

看到了这里,也许有人会问,价值投机到底对不对?仅以可口可乐为例,在巴菲特买入之后便实现了十年十倍的超级暴涨,之后却又在接下来的十年再未创出股价新高。所以客观来说,永久持股对于大多数股票并非适用。不过令人意外的是,大多数的巴菲特相关书籍只截取了十年十倍的优秀业绩,却很少提及十年不涨的尴尬结局。这对于投资者学习价值投资来说,不得不说是一种片面的误导!

个人经历:价值投机救了我一命

实际上,笔者个人也是价值投机的支持者。股价略微高估便开始卖出,明显高估时便全仓卖出。今年初的时候,就把略微高估和明显高估的持股大幅减仓,变现了5成仓位的现金,而这样的价值投机操作反倒救了我一命。再加上今年打新和套利所带来的利润,2018年前三季度甚至还略有盈利。

而笔者所使用的估值参数,则是我自己发明的“市赚率”。其公式则为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PE/ROE)。翻译成更容易理解的“白话文”,其实就是“市场价格”(市盈率)与“上市公司赚钱能力”(净资产收益率)的比值。当“市赚率”小于1时,即为低估值。当“市赚率”等于1时,即为合理估值。当“市赚率”大于1时,即为高估值。追溯巴菲特的投资案例,比如说最经典的喜诗糖果,收购时只有800万美元净资产,却有高达200万美元的净利润,ROE高达25%。所以巴菲特即便使用2500万美元进行收购,也只有12.5倍市盈率。引用市赚率公式计算(市赚率=PE/ROE),最终的市赚率计算结果甚至可以低至0.5。巴菲特几乎就是在半价购买喜诗糖果这一低估值股票,并留有了极大的安全边际。除此之外,包括可口可乐、中国石油、美国运通等投资案例,也同样符合“市赚率”投资体系。

同样的道理,在2018年初时,笔者卖出了以贵州茅台和五粮液为代表的多只白马股,其理论依据就是市赚率估值已经大于1了。目前来看,贵州茅台的股价虽然经历了一波20%幅度的下跌,但却仍旧徘徊在笔者清仓的价位附近。但就五粮液来看,其股价则已明显低于笔者的清仓价。究竟是对是错?只能由时间验证!

值得警惕:港股市场A股化十分明显

最后要说的是,现在很多人都很在意A股港股化,实际上港股市场却也在A股化,港股市场变得牛短熊长就是有力佐证。2016年初,恒生指数自1997年亚洲金融危机之后首次跌破1PB市净率,但在短短两年后的2018年初却又创出了自2007年之后的历史新高。而在时隔不到一年的今天,却又走出了25%跌幅的熊市行情。所以港股市场真的开始A股化,并开始变得牛短熊长了。而在这样的大势下,并非永久持股的价值投机或许才是最佳方案!

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    • 招商银行(600036) 招商银行(600036) 5

      虽然今年大跌,但其实选对了股的话没怎么大跌,我买的茅台,平安,招行,福耀玻璃,建设银行都只是略亏甚至盈利,但是上半年医药股火热的时候忍不住买的中新药业和白云山被深套了,还是修行不够啊,但是也不太担心因为仓位不重,长期看问题不大。