对成长股来说30倍PE的估值意味着什么

2019-08-1819:40:13 发表评论 110 views

对于“成长股”,市场先生从不吝啬高估值。海天味业、片仔癀、贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、海康威视等都前后被各路资金追捧。下表是一些公司的市盈率,消费类公司海天味业市盈率达到了惊人的63倍;即使现在涪陵榨菜等股票已跌落增长的神坛,估值也不可谓便宜,以下大多公司估值都达到了30倍以上PE。

这些公司贵吗?先看下30倍PE估值对于公司意味着什么。

都知道,企业价值等于其未来能产生的所有自由现金流的折现,这其实有点像是一句正确的废话,基本不具备可操作性。但是这句话却包含了投资的精髓:只有对一家企业未来产生的自由现金流能够进行大概估计,才能计算公司的价值范围,才能确定这笔生意是否划算。

虽然由于未来的现金流无法精确估计,但是可以运用假设,给出一家企业的利润增长率(代替自由现金流),在预期的收益率(折现率)下,企业值多少倍估值。

估值模型一:10%预期收益率(折现率)下的估值模型。
下面的表格代表,分别在0%、5%、10%、15%、20%、25%、30%的增长率下,假设企业永续增长、十年增长后倒闭、十年增长后0增长、十年增长后保持5%增长、5年增长后0增长、5年增长下保持5% 增长等这几种情况下,想要达到10%的年化收益分别对应的当前估值PE。

例如:下表红色45.63代表,一家企业以15%的增长率连续增长十年,然后以5%的增长率永续增长,若以45.63倍的估值买入,预期年化收益为10%。

估值模型二:15%预期收益率(折现率)下的估值模型。

如下表,意义同上。

估值模型三:20%预期收益率(折现率)下的估值模型。

如下表,意义同上。

估值模型四:26%预期收益率(折现率)下的估值模型。

如下表,意义同上。

小 结

1、海天味业当前64倍的估值,这意味着当前买入,若公司能以20%的增速增长10年,然后以5%的增速永续增长,会取得10%左右的年化收益。你觉得海天能实现这个利润增速吗?而且这样的高速增长只对应10%年化的收益;

2、觉得10%收益太少?那看下很多人标榜的10年10倍,26%的增长率模型。除了永续增长一列,最高的一个市盈率是18.76倍,这还是在以30%的增长率连续增长10年后,以5%的增速永续增长下实现年化26%收益的。所以,30倍买入还想十年十倍的人,只能靠赌了;

3、对于不增长的企业,能够永续的话,预期收益率是市盈率的倒数。比如10倍市盈率,利润每年保持稳定不增长,永续存在,年化收益为10%。但是大部分企业都会倒闭,这样想要达到预期收益,估值就更低了。也难怪市场对没有增长预期的企业这么残酷,也从侧面说明了企业成长性的重要。

4、30倍市盈率意味着什么?意味着:

想要达到10%预期收益,需要以10%增长率增长10年,然后以5%增长率永续增长;

想要达到15%预期收益,需要以20%增长率增长10年,然后以5%增长率永续增长;

想要达到20%预期收益,需要以30%增长率增长10年,然后以5%增长率永续增长;

想要达到26%预期收益,需要以40%(?)增长率增长10年,然后以5%增长率永续增长。

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