影响ROE的因素及符合其选股条件的股票池

2019-08-2412:29:19 2 3,197 views

ROE即净资产收益率,是一个判断企业盈利能力的重要财务指标,ROE=净利润/净资产这个公式反应的问题有些片面,没有反应出企业负债所创造的利润,也没有反应出营收和总资产之间的关系等等。

举个例子:比如你拿100元做生意,那么你的净资产就是100元。如果每笔生意可以赚10%,现款现货一年只做了一次生意,那么你一年挣了10元,你的净利润率是10%,你的ROE=10元(净利润)/100元(净资产)=10%。

但如果你一年用这100元做10笔生意,每笔不变还是赚10%,那么你的净资产还是100元,一年内营收1000元,净利润100元,净利率=净利润/营收=10%,而ROE=净利润/净资产=100/100=100%,(以上为计算简便均非精确计算,未计营收及净资产随利润计入而变动的情况),ROE之所以10倍于净利润率显然与营业收入的增长相关,你的营业收入为什么增长了呢?是因为你的生意次数多了,也就是说资产周转快了。

现在你看生意挣钱,又加大了投入,跟别人借了100元(你的净资产还是100元,借的这100元是负债),用200元做同样的生意,一年营收就变成了2000元,净利润200元。年底你会发现ROE=净利润/净资产=200/100=200%,而净利率=200/2000=10%,ROE与净利率的差又扩大了,显然这次和你借的那100元有关,也就是说你的杠杆系数(或理解为负债增加)。

所以为显示出ROE内在本质,杜邦分析法通过加入相关指标将原公式变形为:ROE=净利润/净资产=(净利润/营收)X(营收/总资产)X(总资产/净资产)=净利率x总资产周转率x杠杆系数。只是一个简单的拆括号分子分母相抵的过程,结果不变,却展示了与ROE的三要素:净利润率;总资产周转率;杠杆系数。

ROE当然越高越好,但企业的高ROE是怎么获得的呢?是靠高利润率获得的?还是靠高周转率获得的?还是靠高杠杆获得的?这个是看懂ROE的关键:

第一种模式:依靠高净利率获得高ROE,代表着这类型企业市场竞争力和成本控制能力强,护城河高,有品牌垄断效应,多集中在消费及医药领域,是高ROE中含金量最高的一种。

举个特例分众传媒,2018年报:营收145亿,净利58亿,总资产190亿,净资产142亿,加权ROE46%,炸裂的ROE,有向贵州茅台叫板的资本,并且杠杆率不高(190/142),周转率正常(145/190),纯靠超高净利率(58/145)=40%获得高ROE,并且现金流优秀。这是高质量的ROE。

但今年一季报这个最重要的指标变了,大幅下跌71%,那么你持有这支股票的逻辑也应该变,因为这类企业的核心就在高利润,一旦这个最重要的指标出现大幅下降,还是暂时远离的好,很可能是行业或企业内部有啥问题了,因为看懂财报和看懂行业是两码事,极少人能看懂行业的,所谓的懂也是后知后觉,但财报会给你提个醒。再说你什么时候听说过茅台、恒瑞医药、中国平安的净利润下降70%的。

第二种模式:依靠高资产周转率推高ROE,这类型企业的管理团队优秀、效率高,颇具狼性企业文化特征。

这类企业的高周转大多数为薄利多销或薄利快销,并且固定资产占比低的轻资产公司。这类公司的高ROE也是含金量较高的,但不及第一种模式(一定要分析是否有虚增营业收入或固定资产是否大幅变动),并且要高度关注应收账款及库存,若应收和库存明显增加,很可能会致使周转率下降,因为周转速度才是它的核心竞争力,所以当这个指标变差时,先远离。

第三种模式:依靠高杠杆系数获得高ROE,这类型企业实行的是财务杠杆战略,往往周期性较强。这类企业的高杠杆率弹性大,盈利状况和估值会随着行业的周期性而随之波动。这类企业的高ROE含金量最低,一旦行业进入下行周期,杠杆会加大财务费用,并加大亏损且使企业负担加重,所以高杠杆是双刃剑,如果看不懂行业尽量避免选择这类企业(金融、地产除外)。

综合第二和第三种企业模式,举个例子,环旭电子。2018年报:营收335亿,净利12亿,ROE13%,总资产201亿,净资产94亿。净利润率低,只有4%左右,但依靠周转率(335/201)和杠杆率(201/94)推高了ROE,这类企业的未来和行业发展情况高度相关,行业前景好则一切都是加分项,反之亦然。所以看不懂行业就不好参与。

通过ROE挑选企业进行长期投资是个不错的选择,但ROE指标和其他财务指标一样,也存在着一些缺陷和不足,并且一定要与其它财务数据结合起来看才更有效:

1、ROE衡量历史和现在的财务情况和经营质量,对于未来ROE持续性的预测很难。

2、ROE筛选股票容易遇到利润陷阱,所以要连续看几年的。各种逻辑协调的高ROE公司才是好公司。

3、净资产适当增长下的高ROE才有意义。

4、净利润很容易调节,要配合现金流来看。

5、公司主要业务盈利带来的高ROE是优于非主营业务带来的高ROE的。

总之,ROE未考虑经营现金流质量,对业绩的可持续性的判断不足;ROE未囊括资产质量,比如现金、存货、无形资产、商誉等⋯

总结:

任何财务指标都要动态的看,并且与其内在本质相结合,看看是否长期有效。

如果投资强周期行业,我觉的看懂行业发展状况远比关注财务指标重要。

符合ROE选股条件的股票池:(截止2018年底)

连续10年ROE>20%为标准,筛选出9家符合条件的上市公司,分别为:海康威视、格力电器、贵州茅台、洋河股份、信立泰、宇通客车、东阿阿胶、恒瑞医药、华东医药。

若放宽标准至近五年每年ROE>15

大概有以下个股满足条件:华夏幸福,老板电器,五粮液,东方雨虹,万科A,伊利股份,长春高新,云南白药,美的集团,福耀玻璃,伟星新材,海天味业,中国平安,通策医疗,片仔癀等

这其中还有几个公司基本已经到天花板了,例如东阿阿胶和老板电器等。

所以单纯用ROE选股(如上)有些死板。并不见得好。各种数据一定要结合起来,并且要对行业有一定的了解,有时寻找到行业拐点更能带来超额收益,就是有点儿难。总之活学活用才能发挥出这些数据的优势。

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目前评论:2   其中:访客  0   博主  0

    • 宝钢股份(600019) 9

      第一次买股票的时候,专买市盈率最低的股票,都是马钢股份等钢铁股,然后专挑历史价最低的股票 ,如天然碱,接着买次新股小盘股,容易炒作,后来专挑强势股,天天在涨幅傍前列的科技股网络股如综艺股份,上海梅林,电广传媒和复星医药。

      • 九鼎新材(002201) 9

        最近一段时间,我感触比较深的就是从一开始一个人的眼光跟格局就决定了你能挣多少钱。股票输多赢少,更有怨天尤人, 归根结底跟这个人的眼光格局有关。有钱人始终越来越有钱。九鼎新材这股18年我就研究过,也在网上找了很多关于正威集团的新闻,包括王文银家族提前埋伏九鼎等等,当时也只能算是本人的主观臆断,到现在我也承认我等不到他上涨的那一天,五倍甚至十倍,就算涨也可能是50%就闪。唏嘘感叹。有人会说跌了怎么办,所谓格局就是5笔投资,不用在意到底是5成胜率还是1成胜率。只要是其中一笔够靓丽那就够耀眼了,但是普通人心态就是输不起,追求的是5笔全胜,5笔全胜的后果就是每笔赚个10%。