小券商股的投资机会在哪里

2019-08-2816:43:17 发表评论 41 views

现在的小券商有没有投资机会?我们通过业务、资产结构、估值等方面做一番分析。A股的小券商,历来是弹性比较大的那一类,盘子轻,牛市的时候容易被爆炒,从上市券商杠杆情况来看,在权益倍数方面:

可以看出排名前列的清一色是小券商(除了海通和申万宏源),如山西证券的权益倍数达到了5倍之多,高杠杆特性在牛市里很容易带来高的业绩增长,可以助推市值提升。

不过从基本面的角度来看,在最近几年的行业竞争格局下,小券商的生存状态就不容乐观了,近年两极分化现象严重,头部券商的营收和利润一直比较稳定,但是小券商经营压力较大,ROE低于行业的平均水平。(其实这一点在其他金融业中也是很常见的,如银行业中大行的日子更好过,保险业里中小保险公司的挣扎,基金信托等无一不体现这样的特质。)

整个行业的业务同质性比较强,而且波动剧烈,基本是三年不开张,开张吃三年。

不过在这样的行业背景下,也涌现了一批在各个业务层面开始突围的中小券商,靠着差异化的竞争策略,有望拔得头筹,实现弯道超车。

其中,经营业绩表现亮眼的,首当其冲就是东方财富,主打经纪业务和财富管理。当然这一路线的前提是有互联网思维和基因,拥有流量入口。上半年其证券业务收入13.2亿元,同比+43%,占比由1H2018的56%上升10ppt至66%,市占率显著回升。公司2019上半年手续费及佣金收入9.56亿元,同比+60%。Q2市场交易规模环比小幅+4%,而公司手续费及佣金收入环比+19%,转型的成果是非常明显的。同时,公司的两融市场份额也在扩大。2019上半年利息净收入3.6亿元,同比+12%,在二季度,公司的融出资金规模较一季度末+9%;同期市场两融余额-1%。可以看出两融业务的市占率也提升,展示了公司强大的市场竞争力。后期公司将发行公募产品,继续带动业绩以超越行业平均水平的速度高增长。预测公司的合理市值在1200亿附近,仍然有较大的提升空间。

另外一个我们看国金证券的模式,其投行业务表现不错,凭借不大打资产和净资产规模,实现了股票承销和并购重组业务的行业前十名好成绩,2016-2018年的股票主承销收入分别位列第10、第7、第9名,并购重组财务顾问费收入列第8、9、6名,IPO在会数量6家位列第四,竞争优势是比较明显的。其投行业务的市占率从2007年的仅1%一路提升在2018年的2%,进步速度较快,可以说在当前头部券商的挤压下,是博出了一定的生存空间的。

总的来说,中小券商要突围,必须有自己拿的出手的东西,否则以目前行业的竞争态势,时间久了就像广州证券被中信证券吞并一样,持续被具有资本和业务优势的大型券商蚕食,丧失原本就不大的生存空间。

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