我们的公司研究名单中，20家上市公司，有7家是做白酒的，今年的业绩和股价都表现的不错，但洋河股份是一个例外。洋河股份是这些白酒企业里唯一一家市盈率在20倍附近的公司。考虑到安全边际，我们研究的顺序也先来看洋河股份。
先要说明一点的是，上市白酒企业的业绩大多都还不错，并不能说明这个行业就很好。2017年，白酒销量下降11%。2018年，白酒销量下降27%。2019年上半年，白酒销量下降21%。
短短2年半的时间，白酒销量接近夭折。高端的茅台、五粮液、泸州老窖业绩很好，低端的顺鑫农业，业绩也很好。出现行业整体不好，局部繁荣的现象。国内市场经过几十年的发展后，行业的格局发生了变化，市场的供给端出现了新的现象。干的不好的公司逐渐被淘汰了，干的好的公司反而活得更好。
洋河股份长期市值位于国内第三，仅次于贵州茅台、五粮液。一般一般，世界第三。第三名是一个很尴尬的地位，第一名会被人称赞，第二名会作为对手存在，而第三名容易被人遗忘，而且还会在第一名和第二名的激烈竞争中受到伤害。
拿安防行业来看，第一名海康威视，第二名大华股份，第三名是谁？可口可乐和百事可乐外，第三家卖可乐的是谁？王老吉和加多宝，伊利股份和蒙牛，没有“小三”的地位呀。
洋河股份，有“味占江淮第一家”的美誉，是浓香型的白酒。不过公司从味觉上，把自己重新定位为绵柔型（甜、绵、柔、净、香）。从酒的香气来看，不同于川酒香气很重，洋河的酒香气飘溢，香气有层次感，有种优雅的感觉。
水质
洋河股份位于江苏宿迁市洋河镇。宿迁市北倚骆马湖，南邻洪泽湖，还有大运河和古黄河等水体，水资源丰富，是中国白酒之都。
水为酒之血，决定着酒的品质。贵州茅台用的是赤水河的水，赤水河“集灵泉于一身，汇秀水而东下”。五粮液用的岷江水，基本是雪山水融化而来。沪州老窖则是取用“龙泉井”之水。
洋河酒有“取水白洋河，酒醇香美甜”的美称。但是，白洋河由于黄河泛滥，已经没有了。好在洋河镇泉眼众多，其中以美人泉最为出名，还有美人井、三光井、三义泉等。不过，大规模生产，泉水是不够用的，所以公司生产用水为深层地下水。
江苏省工业发达，同时也会面临工业污染的问题。前几年去太湖旅游时，可能是由于夏天的缘故，在湖边就闻到不太好的气味。宿迁虽然地处苏北，经济在省内落后，但比起贵州和四川的一些地方，工业应该还是要发达一些。那么。洋河酒的水质会不会受到工业的影响呢？
管理层持股
如果说绵柔型的产品定位是洋河股份的一个特色，那么，管理层持股就是公司的另外一个特色。
洋河股份2009年11月上市，早在2006年3月，公司完成了改制。公司经营管理人员126人，通过蓝天贸易和蓝海贸易两个持股平台，合计持有公司24.44%的股份。
改制后，公司营业收入连续六年保持50%以上的增长，高于行业平均水平近30%。目前，两个持股平台统一为蓝色同盟，持有公司21.44%股份，这样的管理层激励力度，就是放在现在，也是非常罕见的。
我们来对比主要白酒上市公司2018年的盈利情况，为了使数据更具有可比性，我们对头部的四家白酒公司，剔除了部分现金。大概的原则是减去公司的部分流动负债，反正只是估计值。
洋河股份的ROE仅次于贵州茅台，主要是公司的总资产周转率最高，而总资产周转率高说明公司的运营效率高。我们认为，这个公司的管理层持股是分不开的。
但是，管理层持股也有个问题，受益的员工并不多。在上市之后，洋河股份也没有搞过员工股权激励，2018年底还爆发了工人维权事件。不像海康威视，2018年的员工计划就激励了6000多员工，而且每两年就搞一次员工股权激励。
近几年，中高端白酒挤压式增长抢食市场，各大名酒都获得了快速的增长。洋河股份作为白酒市值第三的公司，2018年省内销售占比高达50.08%。国内的市场那么大，做好了，还有很大的成长空间，我们将持续跟踪。
