医药行业选股思路及报告的撰写逻辑

2019-08-3015:38:05 发表评论 42 views

对于医药选股思路,目前市场的主流思路是选择“周期”和“避险”两条思路,所谓“周期”,即顺应医保政策调整,以临床疗效更优为基础的新药及为其服务的CRO行业为主;所谓“避险”,即相对免疫医保政策变化的连锁服务类,偏消费的中药,疫苗,牌照行业如血液制品,非医保支付的医疗设备类,难以标准化的IVD。上述领域的优秀公司长、短逻辑俱佳,故价格也不菲,但从股票池的角度来说,值得纳入,毕竟价格是动态变化的,但是公司的基本面可以保持很长时间。剩下的领域需要稍微分析下。

二线研发企业。这些企业研发投入较晚,但投入规模大,由于仿制药产品线较长,政策给予了一定的腾挪空间,需要分别观察产品线的进度和前景。

仿制药。全球来看仿制药的盈利能力都是逐渐下降的,但存在两类机会。一是原料药企业向下游迁移,获取制剂的收益;二是药品可及性提高后对辅料、包材的需求可能提升。前者重点关注有研发能力、有成本优势的原料药企业,后者关注能够稳定毛利率不被下游挤压的竞争优势企业。

治疗用中药。中药一旦用于治疗疾病就面临现代药品的直接竞争,包括疗效和价格两方面。目前中药的疗效受到了政策的质疑,所以西医不得开中药。未来如果仅从疗效方面竞争,那么仿制药的价格可能也有优势。所以中药要解决两个问题,一是疗效是否真实,丹滴的美国临床对全行业都有意义;二是能否占领患者心智,避开医保直接让患者付费。因此现阶段比较关注的是OTC,Rx的话从各企业中报来看还是有些担心。

高值耗材。其实与药品的逻辑差异不大,只是被医保局单独拎出来做了负面典型,重点还是看竞争格局,竞争壁垒。分品种来看,PCI支架的壁垒有限,可降解支架还是要关注终端植入量;心律、瓣膜等更高壁垒行业还在市场教育的过程中,对企业的盈利影响有限;骨科品类多规格多,降价会否重复历史即雷声大雨点小还有待观察。其它品类对A股影响较小,暂不考虑。

低值耗材。门槛低,盈利能力差,很难有所改变。

IVD。仪器封闭后关注量和价,量是仪器铺设的数量,价是仪器单产。向前看应该关注政策的倾向性,产品的竞争力,包括与外资比能否替代,与国产比是否有领先。关注量和价的结果,更关注产品竞争力的原因。

制药装备。天生周期行业,等政策。

流通。天生垫资的类金融企业,现金流如不支持扩张只能举债扩张,举债成本如高过ROA无异于饮鸩止渴,关注现金流,关注集中度。

以上领域最重要的是分清楚,杀逻辑、杀估值、还是杀业绩。杀估值和杀业绩都可能短期解除危机,杀逻辑的不在我的能力范围之内了。

关于报告撰写逻辑,以我目前粗浅的认识,医药选股大约分为三个阶段:

1、人云亦云。

市场说啥我信啥,别人说的都好有道理,只恨自己时间不够学习所有人的报告,基本相信下跌即是买入良机。

2、情人眼里出西施。

对某些个股观察细致入微,工厂招工,暴雨积水等都在掌握之中,具体到产品给业绩预期,给估值更体现浓浓爱意,是个创新药/研发管线就值钱,我们家的仿制药跟别人家不一样,通过一致性评价也不行。

3、心有猛虎,细嗅蔷薇。

一方面了解行业驱动,另一方面能够正确的研究细致末节,所谓举重若轻。

因此个股的报告我认为应该

1、三言两语解释清楚选股思路,个股投资逻辑,然后按需要展开讨论。

2、逻辑要有数据、事实做支撑,抓得住关键指标与事实,在春暖花开时介入,在凛冽寒冬前(中)撤出。

3、替老板算账,站在老板角度考虑问题。前者搞清楚预期内的业绩情况,后者能够验证逻辑,还能防骗。当然三张表、管理层、横向与纵向比较都要研究下,主要防骗,次要验证逻辑。

4、风险点、关键点、怎样观察,结果判断。一篇报告都是历史总结,但是股价是看未来的,这些内容总结清楚有利于调研质量,有利于观察重点,有利于自己的睡眠。

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