破净股的那些事

2019-09-0311:42:26 发表评论 45 views

破净股是每股股价跌破每股净资产的股票(成本价1块现售8毛),截至目前,两市有299只。

其中有23只是银行股,相对集中。此外广泛分布于各行各业,像山东高速、宝钢股份、中国铁建、中国石化、唐山港等。

昨天恰好看到一个问题,问为什么股市有那么多破净股。

这个问题回答起来比较复杂,因为它们破净的原因不尽相同。

咱们先拿比较集中的银行板块来说,它们集体破净的原因倒是比较一致。

比如,某银行吸收的存款连带杂七杂八的负债,加起来1000亿;放出去的贷款和其他资产,总共1500亿元。

归总一算,该银行净资产500亿元。但是,市场上这家银行的转让价到不了500亿,可能只有350亿,仅仅是净资产的0.7倍。也就是说,这家银行PB(市净率)是0.7。

如果这家银行在股市流通,那就叫破净股。

它们破净的原因也比较简单。

银行是一个收益前置、风险后置的行业,也就是先收利息做利润,本金要是收不回来,再计入成本。所以银行的账面价值并非真实价值,谁都不知道账上趴着的贷款坏账有几分,总共又能收回来几成。

可以预期的是,经济越不景气,收回来的比例就越低,市场对银行的打折力度就越大。这是非常正常的社会现象。

但我们起来,往往会看到它市值低估非常严重。个位数的PE,意味着光靠利润,几年就能回本。小于1的PB,说明你要自己开办一家银行,还没又在市场上收购一家划算。

低估的逻辑,是当前很赚钱的银行,赚到的大部分只是浮财,在未来,有很多都要吐出去,这算是市场共识。

对于投资银行股,巴菲特有一句话是这么说的,叫“若无洞见,不投银行”,随着对银行股了解加深,在我看来,洞见主要是指:穿越表层,洞悉银行资产质量的能力。这个资产质量,即在于资产的收益能力,更在于资产的保障性,是一个综合指标。

也就是说,银行股的“便宜”,不在账面上,不在于PB和PE,而在于它自身的资产值不值这个PB、PE。如果单独用破净来评价银行的投资价值,是非常片面且无效的。

不再继续展开。

再把目光放到其他个股身上。

破净对于周期行业而言,是可以参考的。

有一句话说周期股,是要买在PE足够大、PB足够小的时候;卖在PE足够小、PB足够大的时候。

前者预示行业大概率临近底部,后着表示行业已处于最好的时候,随时可能走下坡路。当然,具体多小才是小,要以统计数据为标准,张口就来的不算。

需要补充的是,这个参考作用在短周期行业比较有效,作用于即便周期下行也不会亏损的个股更有效。

因为长周期行业或者说周期下行时亏损严重的个股,还会面临一个问题——PB会越跌越大,而不是我们想象中的越跌越小。

比如长安汽车,最近3个季度,每季都要亏二、三十个亿。这样不断亏掉净资产,只会导致PB越跌越大,丧失参考价值。

破净对于夕阳行业的参照价值相对有限。

比如营利主要来自石化能源的中国石化。由于市场当前普遍看好新能源,对石化能源感到悲观,所以对中国石化未来盈利的预期较低,股价比净资产低很多。

我们无从反驳这个看法,因为当大多数人都这么看时,它不一定对,也不一定错。如果要找出单独的逻辑来支撑自己的行为,比如逆势加仓,拿需要更详细的数据和更严密的逻辑。篇幅太大,不在本文范围内,暂时略过。

破净对于其他有问题的个股,则完全没有参照价值。

比如巨亏的ST银亿、乐视网,这种票貌似完全没有用市净率来观察的价值,尽管它们是破净股,但谁都不知道它们净资产到底有多少。

反正都是押大押小,何必关心荷官到底怎么摇。

最后,总结一下。

两市破净股300只,有些是机会,有些是坑。

要寻找机会,你得每一块每一块石头去翻,而不是拿到一个指标就觉得掌握了世间真理。

破净股相交其他个股来说,投资价值并不明显。虽然我目前手里有三只破净股,但真心讲,破净绝不是我持有它们的原因。

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