A股投资超额收益的分解

2019-09-0810:42:02 发表评论 61 views

从某个时刻起长持某个股票,我们的收益必然与该时刻起所有持有过该股票的人的合计收益是一样的,都等于这个股票自身涨跌,等于该股票内生增长+估值变化。

持有过该股票的人,由于买入卖出时间点的差异,有的人额外赚到了估值差。但所有人赚到的和亏掉的估值差,是零和的。

只有企业内生增加,是非零和的,所有持有过的人,作为整体赚到了。

对于投资者个体来说,某个股票A股投资绝对收益的来源,是更高的内生收益(等于市场均值),和更多的估值差(超额收益)。

对某个股票来说,你获得的超越市场的超额收益(估值差),必然来自另一些人的亏损。因此有必要搞清楚谁负责亏损,为你贡献超额收益。很明显,是来自该股票买卖时间点错误的人。

一个高位买走你股票的人,帮助你获得了估值差,但他不一定亏损。他可以通过长持,借助内生增长(如果足够好)消化高估值,而最终实现盈利。

如果高位买入你股票的人,后来低价卖掉,他就是其他人超额收益的贡献者。
但只是对于某个具体股票而言是这样。如果这个人有着量化轮动的策略,也许这次换股他亏了,但大概率可以从其他股票赚回来。

长期而言,真正的输家是因为方法不当,“大概率”低买高卖的人。其他人分享这些输家的贡献。

除了真正的输家贡献的超额收益,其他时候我们感知的亏损和收益,只是玩家内部的资金无意义暂时流动。今天多赚点,明天多亏点,只要在市场里呆着不离场,很多我们赚到的钱只是在我们手里过路,只是盈亏假象。

由于拥有正确的投资方法,作为市场中大概率赚钱一方的你,真正能赚到的只有企业内生增长,和那些方法不对大概率输钱的人的贡献的一部分。

所谓投资是认知的变现,说的就是这一点。长期而言,你是否大概率赚钱的一方,取决于你的认知所形成的投资方法,投资结构。

我投资方法是这样的:

股票:

选股方面,通过基本面加技术面的联合打分,争取通过价值回归大概率获得估值差。

买卖时间点方面,通过三种仓位管理逻辑的组合配置,获取市场大盘(而非个股)的估值差。

基金:

通过高roe基金低频定投,获取内生增长。

通过绝对低估+相对低估,获取大盘估值差。

我股票投资方法的主要风险,在于市场走向与仓位管理的错位。

例如对右侧择时反复诱多再杀,长期慢牛导致估值网格踏空,大量突发波动使得左右网格无所适从。等等。

从这个角度开说,我股票投资方法过于依赖择时和仓位管理,暴露在市场方向不确定性上的风险过大。虽然做了仓位逻辑的多重分散,风险还是过大。

现在通过基金低频定投(低吸长持为主),来逐步扭转择时和仓位管理比重过大的问题。也考虑增加一定比例的不择时(特别是自身在熊市很抗跌的策略)或弱择时策略。

股票家园
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