深度分析茅台股票贵不贵

2019-09-1721:25:25 发表评论 77 views

贵州茅台既是名酒名称,也是超级大牛股的名称。在A股市场上,总市值能达到万亿以上,一股能达到1000元以上的股票,仅贵州茅台一家,绝无仅有。在房市流行着一句话:辛辛苦苦工作一年攒下来的钱不够买个北上广的厕所。我相信在股市将来也会流行一句话:辛辛苦苦工作一年攒下来的钱不够买一手茅台。

一、行业分析

白酒属于消费类行业,一般不被归入周期性行业,但在我国,白酒还是有一定的周期性,与宏观经济的的关系较为密切。当白酒行业周期下行时,白酒上市公司的市值一般都会经历戴维斯双杀,如果景气周期来临,白酒上市公司的市值也会经历戴维斯双击。贵州茅台由于强大的品牌效应,周期性相对其他白酒弱一些,一般认为是中周期。

白酒公司都有酿酒专用的制曲、制酒、勾兑、存贮、包装的相关设施和设备,这些设施和设备属于固定资产类。以贵州茅台为例,固定资产占公司总资产约10%左右,因此白酒公司多数都属于轻资产公司。但白酒公司的这些酿酒设施和设备却有很大的价值,如贵州茅台和五粮液的专用酒窑,这些隐形的价值,在固定资产和无形资产的账面价值上一般是体现不出来的。

中国白酒历史悠久,以贵州茅台为例,是世界三大蒸馏名酒之一。2018年,我国规模以上白酒企业1000余家,实现营业收入5000多亿,净利润1000多亿,绝大多数白酒公司都是盈利的,但也有100来家的公司的亏损的。白酒公司的集中度高,发展成熟。

近些年,白酒行业受政策影响较大,主要的政策有“八项规定”、“禁酒令”、限制“三公消费”等。但政策影响的范围越来越小。白酒消费,尤其是中高端白酒的消费人群也在逐步发生变化。从消费心理的角度来看,高端白酒是中国人情社会与面子社会不可或缺的消费品,随着国民收入的不断提高和人均可支配收入的提高,白酒的需求也将随之提高。

白酒公司的利润质量较高,现金流充沛,现金流一般都超过利润,尤其是中高端白酒公司赚到的都是真金白银,是毋庸置疑的现金奶牛。

低端白酒具有同质化竞争的倾向,但是中高端白酒的品牌辨识度高,客户为了品牌会付出相应的溢价。贵州茅台、五粮液、剑南春等品牌牢牢占据着中国白酒高端市场。

当前白酒供应是结构化过剩与结构化紧缺共存,低端白酒供过于求,高端白酒供不应求。

二、公司分析

贵州茅台牢牢占据着中国白酒高端市场的龙头地位,酱香型白酒的垄断者,营业收入占据中国白酒规模以上白酒公司营业收入的14%。2018年12月,世界品牌实验室发布《2018世界品牌500强》榜单,茅台排名第323。2001年成为中国白酒首个被国家纳入原产地域保护产品。

茅台酒及系列酒的主要原料包括小麦、高粱以及包装材料,原材料成本和人工成本占据了大多数营业成本。尽管原材料的价格逐年上涨,但是原材料供应充足,容易采购。茅台酒及系列酒另一个重要的原材料是赤水河上游水源,赤水河流域的环境保护对茅台酒的具有举足轻重的作用,需要持续和重点关注。

公司营业成本极低、毛利率极高,通常都维持在90%左右的毛利率,具有极强的盈利能力。茅台酒产能37408吨、系列酒产能21245吨,规模优势明显。公司2001年8月27日上市,发行价格31.39元/股,前复权股价翻了几十倍,名副其实的大牛股、大白马。

2018年员工平均收入25000余元,考虑到较多的生产人员以及贵州省经济发展水平,员工待遇丰厚,且员工平均收入在逐年增长。核心管理人员李保芳、王焱、李静仁、何英姿履职稳定,团结一致。

茅台酒供不应求,极度畅销。2018年预收款项是流动负债的三分之一,是营业收入的18%。2018年应收账款及应收票据占比营业收入不到1%且全部是银行承兑票据。总体上,公司处于对下游非常强势的地位。

未来,公司将按照“做足酒文章,扩大酒天地”的战略要求,以茅台品牌为核心,聚焦酱香酒业务,深入推进“133”品牌战略,加快推进营销体制的理顺和完善,着力调整产品体系结构,重点面向中端及以上价格带培育大单品,打造品牌集群,持续巩固茅台酒中国高端白酒第一品牌、世界蒸馏酒第一品牌地位。大力推进“文化茅台”建设,丰富品牌内涵,引领公司在新时代的高质量发展。

三、财务分析

公司流动比率高,常年维持在300%左右,负债低,负债率常年不到30%。财务状况极度健康。

净资产收益率常年在30%上下波动,最低达到25%左右,最高达到45%,在负债率不高的情况下保持如此高的的净资产收益率,主要是公司极高的毛利率和净利率。从净资产收益率、净利率、总资产周转率来看,公司盈利能力极度优异。

营业收入年化复合增长率25%,2014年和2015年达到了近10年的低点,从这一点上来看白酒行业确实有一定的周期性。净利润年化复合增长率26%,同样是2014年和2015年达到了近10年的低点。从营业收入增长率和净利润增长率来看,虽然有一定的周期性,但是还没有出现过负增长,其他年份都是高增长,说明公司增长能力优异。

四、财务造假可能性分析

公司审计机构2017年及以前为立信会计事务所,2018年由于贵州省国资委的规定而更换为天职国际会计事务所。立信会计事务所是中国前三会计事务所,具有较高的影响力。但网上检视到较多的负面信息,尤其是涉嫌上市公司信披和财务造假。

公司库存量与存货账面价值具有较好的匹配性,存货市场价值至少在2000亿以上。关联交易对象主要是茅台集团内部各公司,主要包括原材料采购、包装、接受劳务及商品销售方面,关联交易金额占公司净资产约5%。其他应收应付款项较少,且绝大多数为应收利息和应付利息。

网上检视到有一定数量的质疑贵州茅台财务造假的文章。货币资金1100多亿,财务公司利息收入35亿,匹配度较高,建议提高分红比率或者增加中期分红。高管履职稳定,团结一致。公司的飞天茅台价格相比其他高端白酒的价格是一起绝尘,超高的毛利率是符合常识的。累计分红超过757亿,2018年分红182亿,超过净利润的50%。公司综合税率接近50%,2018年缴纳各种税费386亿元,超过净利润378亿元。

综合各种因素,贵州茅台的财务报表可靠性较高,如果要打分的话,满分100的情况下,我给85分。

五、市场环境

大盘整体处于估值的历史低位区间,向下空间有限而向上空间较大。2018年和2019年暴雷股票较多,今年尤其是出现了暴雷的白马,如康得新、康美药业、信威集团。

宏观上,政府实施积极的财政政策,大力度减税降费,包括个人所得税,企业税负等。央行货币政策稳健,M2增速半年多来未超过9%。中美贸易摩擦的不确定性给股市笼罩上了一层厚厚的阴霾,成为当前影响市场发展的一个重要因素。

MCSI、富士指数将A股纳入,引入增量外资。30万亿社保资金持续流入。个人投资者的投资渠道有限,在理财与信托刚兑逐渐被打破和股市赚钱效应的吸引下入市。

改革力度进一步深化,市场在资源配置中的作用越来越大。开放力度进一步加大,“一带一路”、负面清单等走出去和引进来政策逐步落实中。监管越来越趋于严格,新上任证监会主席易会满讲话中提到上市公司的“四条底线”,暂停上市或退市股越来越多。瑞华会计事务所被证监会处罚业务限制,且在7月的新闻中,瑞华审计的25家公司的IPO被暂停。

在前几个月左右的新闻联播中,易主席用了4分多钟的时间在喊大家入市,并且给出了当前市场估值、杠杆率、预期的增量资金的数据。可以说是用尽苦心。另外,还有个指标,即股票市值与GDP的比值也位于历史底部。种种迹象表明,目前就算不是底但也离底不远了。

设立科创板、试点注册制,建立股市的新陈代谢机制。目前科创板已挂牌上市28家公司。截止当前,今年退市的股票有长生生物,上海普天,海润光伏,华泽股份,众合股份。《证券法》的修改正在进行中。种种迹象表明,股市的改革速度在加快。

易会满主席在人民日报发表署名文章《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》,深刻论述了新时代资本市场的发展方向、注册制、扩大改革开放、根本目标、不发生系统性风险的底线、保护投资者合法权益等,全面深刻总结了资本市场新的方向、目标和手段。

六、估值

短期来看,市场给的价位还是很有效的,估值基本合理。但长期来看,估值还是偏低的,超过2000元也没有什么大问题。

七、风险

需要重点关注的风险:

1、供需风险,包括经济下行导致的供需风险、政策导致的供需风险。

2、环保:茅台镇及赤水河流域生态环境的污染和破坏。

3、假酒泛滥的风险。

八、问题

公司的货币资金如此充足,为何不增加中期分红?

股票家园
  • 特别声明:本文由 股票学习网 整理发布,仅供参考,不作为投资建议。股市有风险,炒股需谨慎!
  • 文章链接:http://www.gupjy.com/6333.html

发表评论