科创板晶晨股份被腰斩后的思考

2019-09-2007:55:47 发表评论 85 views

2019年8月8日,晶晨股份正式上市交易,在上市首日的市场表现中,晶晨股份首日出现了272.36%的全天涨幅,最大涨幅还一度超过了300%,166元也成为了晶晨股份当日的价格新高,同时也是上市以来的最高价格。

然而,时隔一个半月左右的时间,晶晨股份的价格已经出现了腰斩的表现。截至9月19日,晶晨股份最低价格仅为82.27元,较上市首日最高166元出现了腰斩的走势。对此,晶晨股份也成为了科创板首只价格腰斩的股票。

纵观晶晨股份的基本数据,其发行市盈率为58.42倍,但上市以来的动态市盈率达到了1、200倍的水平。即使如今晶晨股份价格出现了腰斩的走势,但截至目前,晶晨股份的动态市盈率也高达164倍,TTM市盈率也达到133.39倍。

需要注意的是,作为包容性更强,且处于创业期与成长期之间发展阶段的科创板上市公司,本身盈利能力应该会好于主板等其余市场板块上市公司。但是,从晶晨股份的中报数据显示,营收同比增长10.85%,但净利润同比下跌16.61%。不过,从2018年年报数据中,晶晨股份在营收与净利润方面,却分别出现了40.14%和261.80%的同比增幅。对于公司盈利增速的可持续能力,仍然需要有待观察,但按照目前的股票价格以及估值水平,还是处于相对高估的状态。

此外,对于普遍科创板上市公司而言,现阶段内仍然处于流通受限股占比很高的状况。以晶晨股份为例,流通受限股的比例达到90.92%,而已流通股份则仅为9.08%。实际上,对于这种情况,也普遍发生在科创板上市公司的身上。

自今年7月22日科创板正式开板交易以来,不少科创板上市公司的上市首日价格已经成为了至今的最高价格,或次高价格,而在随后的交易时间内,上市公司却处于阴跌不止的状态。对于晶晨股份上市以来价格自高点腰斩的现象,其实并非偶然或个例,对于不少科创板上市公司,正处于创新低或准备创新低的状态,相应的估值水平也在持续压缩。

或者,站在科创板的投资角度思考,不应该仅仅局限于市盈率估值等常规判断指标。作为国内资本市场改革与创新的试验田区,科创板市场本身应该具备较强的包容性,甚至允许同股不同权以及符合条件的亏损企业上市。

在实际情况下,对于科创板上市公司而言,更主要的还是需要看研发占营收的比例、净资产收益率以及盈利持续增速能力等因素。至于估值指标,科创板上市公司可以允许较其余市场板块的上市公司存在些许的估值溢价空间,但若估值差距过大,反而会明显透支掉未来企业的盈利预期,这也是科创板开板上市以来,市场争议较多的问题之一。

不过,对于已上市的科创板上市公司,其持续盈利能力,却存在明显的差异化表现。其中,部分科创板上市公司在最近一个季度乃至一个会计年度中,出现了营收与净利润同比快速增长的现象,且净资产收益率保持较高的数据水平,从某种角度上反映出上市公司的持续盈利能力较强,股东回报预期较高,这也会反映出一定的市场良好预期。

但是,与之相比,并非所有科创板上市公司都会具有较强的持续盈利能力,少部分科创板上市公司甚至出现了业绩变脸的问题,更有甚者在近期中报数据中,出现了净利润同比下滑50%以上的情况。不过,值得庆幸的是,从今年中报数据分析,多数科创板上市公司还是存在营收与净利润同比大幅增长的局面,科创板上市公司的整体盈利能力还是略占优势。

然而,对于科创板市场的隐忧问题,一方面在于上市公司的股票价格是否与企业的盈利增速、基本面状况相匹配,而现阶段内多数科创板上市公司存在着明显估值溢价的情况;另一方面则在于科创板上市公司基本上存在着流通受限股比例过高的情况,有的流通受限股比例高达90%以上。由此可见,当流通受限股逐渐解禁减持后,将会给上市公司股票价格带来沉重的抛售压力,或许这也是未来加快部分科创板股票价值回归的主要影响因素之一。

对于时下的科创板市场,虽然未来发展潜力较大,但在上市初期流动性溢价以及估值溢价的影响下,过高的估值数据与虚高的股票价格,却透支掉未来科创板上市公司的盈利预期。对投资者来说,投资科创板股票,最重要的还是要享受到企业快速成长的成果,但若以一个非常高的价格与估值买入,恐怕也很难从上市公司中实现获利。

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