美股市盈率水平创最高溢价

2020-01-3014:15:38 发表评论 3,015 views

据外媒报道,美国股市的市盈率,或称本益比,已经创下1980年来的最高溢价,这说明当前美股估值较高,如果经济增长不能提供有效支撑,未来将会面临明显的估值调整压力。

同时,高盛1月中旬时向客户指出,美股市值占GDP的比率处于历史最高水平。此外,由诺贝尔奖获得者罗伯特-席勒提出,美股的周期调整市盈率也接近2000年互联网泡沫以来的最高水平,这一系列观点,都共同指向了美股的高估风险。

一、美股市盈率估值

市盈率,具体到单只公司,即为市值与净利润之比,或者股价与每股收益之比,而股市的市盈率估值则是无数股票市值的平均值。

美股主要有三大指数,道琼斯工业指数,纳斯达克指数,以及标普500指数,三大指数的估值水平不一,最高的是纳斯达克指数,成份股超过2500只,最低的道琼斯工业指数,因为该指数只包含30只在各行业中(除交运和公用事业外)具有代表性的蓝筹股组成,标普500估值居中,成分股超过500只。

二、美股当前的估值情况

媒体所说的市盈率水平,指的是MSCI指数未来9个月的市盈率水平,考虑了未来的盈利能力变化,属于动态市盈率,因为从最近的指数估值来看,美股纳斯达克指数估值为29.62倍,标普500估值为20.52倍,均是超过20倍的。

三、美股估值高企的原因

美股MSCI指数本益比达到17.4倍,接近或创下1980年代以来的最高溢价,并且美股估值水平现在普遍高于欧洲、日本,甚至高于A股上证指数,主要有三方面原因:

第一,回购支撑

去年以来,美国股市源源不断的回购,推高了每股收益,成为股市不断上涨的动力之一。

第二,流动性支撑

在全球央行不断降息之下,欧洲、日本均已进入负利率,使得大量资金流入美国,购买美元资产,推高股市。

而且美联储在去年连续三次下调联邦基金目标利率,并且开启了超过5000亿美元的回购计划,向市场注入了大量的流动性。

第三,减税支撑

特朗普上任以后,推行大规模减税政策,虽然加重了财政赤字,但也创造了岗位,降低了失业率,良好的数据支撑美股上涨。

虽然美国股市得到以上三个方面的支撑,但美国经济增长开始乏力,今年还多次出现了美债长短期收益率倒挂,未来前景并不乐观,整体估值高于20倍的美股,明显存在压力。

四、美股估值下修风险

第一,泡沫累积,美股一直在创新高,美股三大指数都相继创出历史新高,持续不断上涨的美股,推高了各指数的估值水平,堆积了明显的泡沫,随时面临修正。

第二,回购效应递减,美股科技公司回购力度较大,通过股本减少来提升了每股EPS,这样的操作难以持续,同时也会缩减上市公司现金储备,削弱抗风险能力。

第三,头部公司风险,美国股市以苹果、微软、亚马逊为代表的几大科技巨头,在股市中占比巨大,对指数涨跌贡献率很高,少数优秀公司上涨的高估值掩盖了很多公司实际业绩不佳的真相,一旦科技术头不能保持增长率预期就会引发连锁效应,首当其冲的自然就是杀估值风险。

第三,宏观经济影响,全球经济自去年初以来相继放缓,各国央行相继降息,美联储也三次降息。在贸易保护主义影响下,全球经济增长面临较大压力,且美国制造业PMI不断走低,显示出扩张动力不足,美国未来经济进一步放缓压力明显,高估值的股市将成为高危区。

总结

综上所述,美股MSCI指数估值水平已达1980年以来的最高溢价,虽然有经济增长等多方面因素的支撑,但美国经济的结构性问题以及全球经济衰退的预期,难以支撑美股继续维持高估值,未来面临估值下修风险。

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