备受尊敬的美国投资机构桥水公司新近发布了2020年的策略报告，向我们展示了其宏观分析框架和需要关注的问题。在宏观方面，桥水提出了驱动经济增长的四大因素，构成了经济分析的主要思路，即生产力，长期债务周期，短期债务周期和政治因素。如果于长期观察全球尤其是美国的资产价格与桥水所提出的四大驱动因素的互动关系，你就会对他的准确和深刻充满敬意。
其后，桥水又提到了这四种驱动力的相互作用催生了经济与市场中的周期，以及驱动力中的均衡力量对周期的影响。其中，特别提到了货币政策和财政政策是围绕这些均衡来管理经济的手段。值得注意的是，桥水并没有提及产业政策，社会管理及外贸政策，或许他们的权重并不在应着重说明之列吧。
引人注目的是，桥水对西方主要经济体的货币政策及其后果提出了坦诚而尖锐的批评。其扩张性的货币政策导致了股票和其他资产价格的虚高，财富和收入差距的扩大以及不可忽视的社会和政治问题。而且在可以预见的未来，财政政策的进一步扩张也不可避免，资产回报的空间也将收窄。
如果将主要的分析目光聚集在经济政策尤其是金融政策领域，桥水无疑说出了目前正在发生以及依照现有路径未来大概率会发生的事实，但如果提高大国博弈和科技进步导致的生产力提升的分析权重的话，事实可能会更加复杂。
一个显而易见的事实是，08年金融危机之中及其后，美联储采取了各种常规和非常规的货币政策来提振美国经济，特朗普政府上台后还采取了诸如减税等财政刺激措施，虽然没有直接说刺激股市，但对于已经高度金融化和证券化的美国经济来说，这几乎可以划等号。
然后我们就看到了美国股市的昂扬向上，一路向北。而在各种经济信号显示经济企稳并小有通胀时，美联储停止了QE并开始缓慢加息，美国股市随即丧失了上涨的动力，并在18年末开始呈现巨幅调整的迹象。美联储立刻果断停止加息，并重新开始降息，甚至在事实上重启了QE，美股这才重拾升势。
另据高盛的最新统计数据，在对目前已公布19年4季度业绩的397家标普500成份股公司的数据进行分析后，这些公司第4季度的盈利仅增长了2%，而且几乎都是脸书，亚马逊，苹果，微软和谷歌母公司Alphabet（即所谓“FAAMG”）这五家公司所贡献。也就是说，除去这五家公司，其余公司的盈利增长几乎为零。
这两个事实已经充分说明金融政策而非企业的盈利对股市上涨的决定性影响。但同时，也在从另一个方面说明了一个残酷的事实，备受桥水诟病的金融政策如果减轻甚至撤除，美国的股市会是什么样子，美国的上市公司又会是什么样子，进而美国的经济将会是何等景象?美联储以及美国政府，怎么会允许这种情况发生?
尤其是在美，日，欧，中大国博弈风起云涌的关键时刻，日，欧纷纷实施扩张性甚至极度扩张的金融政策的情况下，相信美联储及美国政府是绝不会落于人后，采取相对紧缩的金融政策进而坐视股市下跌的，也就是说，他们会采取各种措施，甚至相对极端的措施来刺激经济和股市，进而保持美国的经济发展速度和对其他经济体的竞争力，即便这样做会面临包括桥水在内的市场人士的批评和引发诸多社会和政治问题。
此外，来看看FAAMG，他们无一例外都处于全球科技创新的前沿，代表着美国最先进的生产力（即桥水提出的四大驱动因素的第一个），而且仍然生机勃勃。别忘了，还有诸多如特斯拉这样不怎么盈利但仍然快速而顽强地生长的科技创新型企业以及美国在全球领先的科技创新制度和体系。如果他们引领着美国乃至全球经济实现生产力的跃升，则美国的股市仍然会获得源源不断的上涨动力。
正如桥水所说，各种因素都在驱动着经济和市场的周期性运行。对于着重于全球宏观对冲策略的投资基金来说，他的思考无疑是深邃，稳健和长远的。
但也应注意，从思考到行动再到盈利的链条，无疑更细致也更复杂。
