给我一个选择，如果时间回到两年前，猪周期开始之前，牧原和新希望，我应该买哪个？如果从当前的公司热度和确定性，以及涨幅来看，我应当选择牧原，但是，我这里要说，如果回到两年前，我仍然会选择新希望，为啥？这里就来简单说说我的想法，欢迎拍砖。通过这个简单的案例对比，也体现出了我选择标的的模型和风格，也希望大家给我提供类似这样具有很深安全边际的标的。
先来看牧原。
按照我昨天的文章所统计的数据，牧原上市以来营收和规模增资得非常快，营收从26亿元增长到202亿元，净利润几经起伏，扣非净利润从4900万到59亿元。而净资产则从19亿元增长到317亿元，总资产从41亿元增长到528亿元。
牧原能够如此高速发展，全靠从资本市场持续拿钱。2014年至今，公司已经成功实施三次定增、发行一次优先股，均为募集资金，合计募资115亿元，算上首发募资，合计为121亿元，这些资金，全部充实净资产，并且不用还钱，此外，公司还实施债权融资达102亿元，至此，公司直接融资合计达223亿元。
前几年，养猪就不是一个好生意，赚两年，亏两年，而且根本无法知道哪一年赚钱，哪一年不赚钱，毛利率浮动非常大，而牧原几乎所有的营业收入都来源于猪。所以对于牧原这种业务很单一的公司来说，既要做规模，又要保证资金链，非常难受。
牧原的资金链则一直是紧张的，我们来看看体现这资金链一个指标，2015-2019年的速动比分别为：0.47、0.21、0.55、0.29和0.68。
啥叫流动比，就是流动资产与流动负债之比，啥叫速动比，就是含应收账款在内的现金资产与流动负债之比。
因此，我们可以看到，最难的2018年，牧原的所有速动资产与流动负债之比仅为0.21，资金链处于一种拆东墙补西墙的状态之中，稍有不慎可能就债务违约。牧原几次定增，其部分资金则用于偿还银行负债，目的就是减轻还债压力。
所以，投资牧原就有这样一个认识，如果搞成了，则大赚，如果搞不成，真有可能资金链断裂，投资牧原，是上没有顶，下也没有底，所以，这公司是有漏洞的。
再来看新希望。
新希望和牧原最大的不同，则是产业多元化，就算是猪暂时低迷，还有其他板块做源源不断的支撑，并且其他板块的毛利率相对较稳定。
以2018年半年报为例，新希望的营业收入构成分别为：
饲料231亿元，毛利率6.20%，相比去年提升0.23%。肉食品107亿元，毛利率6.75%，相比去年提升2.18%。禽养殖35亿元，毛利率5.35%，相比去年提升8.54%。猪养殖17亿元，毛利率4.21%，相比去年下降21.06%。所以猪这一块毛利率波动实在巨大。
而更重要的一点，新希望还有项投资，即民生银行，每年可以带来非常可观的稳定性投资性收益，例如2018年半年则带来来13亿元的投资性收益。
而再从展示资金链的速冻比这指标来看，也比牧原强不少，2015-2018年分别为：0.65、0.56、0.45、0.44。
在我们投资中，选择标的，一个很重要的理念就是要选择漏洞少的公司，从这么一对比，牧原的漏洞很明显比较大。所以在2018年投资牧原，则有点赌的成分了。牧原的模式和很多高速成长型企业最终崩掉的很类似，即高融资，高资本投入，高负债，而当国家银根紧缩的时候就扛不住了。
当然，最终的结果是，牧原在最关键的时刻等来了猪瘟，导致猪周期提前，从而一切问题都解决了。其实从数据来看，2018年年中的时候，牧原非常危险，说严重点，要是猪周期晚来两年，牧原这公司估计还在，但大股东很可能就换人了。
因此，我还是会选择新希望，因为新希望股价向下的空间是封死了的，就算猪周期晚来两年，公司也没啥事，最多股价不涨。况且，猪养殖这块，对于新希望来说是个增量，猪周期不来，公司没大问题，猪周期来了，公司股价向上的空间就打开了。
这也是我现在的选股思路，选股首先就要看风险，找逻辑简单的，基本面没啥漏洞的，向下有底的，向上赔率大的公司。如果去赌，赌对了牧原大赚，赌错了乐视爆仓，赌是不对的。当然，2019年中期形势已经明朗后，上车牧原是很不错的选择，只不过股价已经在相对高位了。
不过非常遗憾的时候，我自己当初在低位并未重仓上新希望，为啥？因为2018年下半年我在认真写书，几乎没有研究标的，而我自己没研究的，我是不会重仓去买的，所以错过了最佳建仓区间。
