不要急着质疑，其实到现在为止，我依然看空那些涨了5-10倍，透支了未来几年甚至十几年业绩的科技股，对科技板块大多数公司也依然不看好。但是我也说了，科技股中也不乏一些比较优质的公司，今天要说到的这家公司，就正好是一个业绩稳健、估值相对合理的公司：安防龙头海康威视。
1、安防王者海康威视
提起海康，先得说说遍布全国大小城市的摄像头了，正因为这些数量不断增长的摄像头，我国犯罪率直线下降，从这一点来看摄像头可谓是立了大功。
视频监控系统可以实现对远程监控现场的视频采集和处理、管理、控制、应急指挥等功能，广泛应用于公共安全、交通、水利、银行等领域。完整的视频监控系统由摄像、传输、控制、显示、记录登记五大部分组成。
在2004年政府推出的平安城市计划和2015年雪亮工程计划助推下，主要做安防设备的两家公司海康威视、大华股份业绩增长极快。
2018年全球安防产业规模达到2758亿美金，同比增长7.31%，而同期国内安防产业规模为6570亿人民币，同比增长10.23%，市场规模占全球34%。
2019年国内安防产业规模达到7412亿元，同比增长12.8%。
安防王者海康的业绩增长更是快的惊人，2010-2018年，海康营收年复合增速超过40%，净利润复合增速超过35%。
除2010年外，ROE均保持在20%以上，9年ROE均值为26.6%，中位数29.1%；ROIC也极为优秀，除2011年外均在26%以上，9年ROIC（投入资本回报率）均值28.7%，中位数29%；历年自由现金流均为正，占营收比重基本在10%以上。
2011-2018年期间，海康威视连续8年蝉联视频监控行业全球第一，2018年占全球视频监控市场份额24.1%（2017年是22.6%），2018年，国内市场份额高达43.6%。
2019年，海康业绩略有放缓，据业绩快报，其营业收入为577.5亿，同比增长15.88%，净利润124亿，同比增长9.21%。
历史业绩优秀的海康，近期显然不太顺。那么，未来是否能重回高增长，或者至少保持中速增长呢？这是决定海康投资价值最重要的因素：买股票买的是预期和未来。
2、海康的转型和调整
海康在传统安防业务上保持研发投入的同时，持续加大对前沿人工智能技术的投入研究。
在成立之初就关注计算机视觉领域智能化技术，2006年开启智能分析技术的研发，2013年开始深度学习的布局，2014年正式成立海康威视研究院，专注于感知、智能分析、云存储、云计算及视频大数据研究。
2015年推出了基于GPU和深度学习技术的“猎鹰”视频结构化服务器和“刀锋”车辆图片结构化服务器—AI中心产品。
2016年推出了全系列深度智能产品家族，将智能分析能力贯穿从信息采集到存储应用的全过程。
2017年，海康威视以云边融合的计算架构引领智能应用发展，开创性提出了AICloud边缘节点、边缘域、云中心的三级架构，大力推进人工智能在物联网领域的发展和应用。
2018年，海康威视在云边融合的计算架构基础上，深化和整合了AICloud“两池一库四平台”产品线，提出了AICloud物信融合的数据架构。
公司前瞻性的战略布局，发力人工智能方向，使得海康威视可以名正言顺的被称之为“科技股”。
同时，为匹配业务变化，海康对内部组织架构也进行了变革重组。
2018年调整自2009年推出的七大行业事业部架构（公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇），将国内业务整合成为PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业单位事业群）、SMBG（中小企业事业群）。
3、未来在哪里？
海康的未来，在于即将到来的5G时代和不断优化的人工智能引爆的智慧城市建设上。
平安城市建设、雪亮工程带来了视频监控标清及高清设备的市场需求，智慧城市则将拉动视频监控智能设备的需求，同时随着视频数据的爆炸式增长将催生数据智能分析的新市场。
据机构预测，国内视频监控市场规模有望从2018年的106亿美元增长到2023年的201亿美元，五年复合增速13.6%。
一、国内业务
国内业务分为PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业单位事业群）、SMBG（中小企业事业群）。
PBG：主要涉及原先的公安、交通、司法事业部等公共服务事业群，受政府财政投入和招投标进展的影响大，2018年来国内经济增速继续下行，坚定去杠杆，相关业务增速有所下滑。
今年疫情对国内经济的冲击影响，政府可能推出逆周期调控政策，同时5G网络建设会带来智慧交通、智慧城市新增需求，PBG业务未来五年年复合增长10%以上应该问题不大。
EBG：主要涉及原先的金融、能源、楼宇、文教卫等企事业单位事业群，EBG业务在前三季度保持较好增长，主要系硬件智能化以及视频监控应用场景多元化带来的机遇。
伴随着视频监控与大数据、物联网、人脸识别等技术的结合，以及年初疫情助推的在线办公、在线教育、在线医疗等应用加速兴起，视频监控的应用场景将进一步丰富、单笔订单金额将有所提升，EBG业务未来五年有望保持年化15%以上的增长。
SMBG+创新业务：主要涉及中小企业事业群，受益于视频监控智能化和物联网所带来的新机遇，增速优于PBG。由于公司在机器视觉及汽车电子等创新业务的产品、技术落地，该业务未来五年年化增速有望达到15%。
二、海外业务
海康海外业务2018年占比达到28.5%，2018年中美贸易摩擦开始以来，海外尤其是北美市场业务受到影响，增速明显放缓，北美业务约占2018年海康整体营收5%，还存在向欧美国家的扩散效应。
因此未来五年，海外业务营收增速可以略微悲观些，可能勉强能达到年复合10%的增速。
4、估值及风险
风险方面，首先是大股东的政府背景使得其海外市场推广不太顺利，美国将海康列入《2019美国国防授权法案》禁止采购名单，并且影响扩散至其他西方国家，短期内很难有根本性的扭转，对海外业务影响很大。
其次是重磅对手华为进入了安防领域。不过，海康在规模和渠道上的竞争优势依然较大；人力成本也优势显著，华为的人均薪酬是海康的两倍。规模、渠道和人力成本优势使海康在短时间里很难被华为颠覆。
估值上，最近五六年，海康市盈率高的时候40多倍，低的时候基本上20多倍，极少有跌破20倍的时候。
目前海康市盈率是24倍，相对来说处于合理偏低估的状态。有人会说，海康安防市场天花板快到了，业绩高增长很难再现了，这个的确是事实，最近两年业绩增长明显没有之前快了。
但值得注意的是，海康员工人数快速增长，2018年达到了3.4万员工，同比增长33%，过去三年约增加了2万员工。行业也处于AI转型期重投入，研发、推广费用较高，因此在近两年费用率有所增长。
未来员工人数增长将放缓，费用率水平会控制在合理范围，这也会拉动净利润提升。
而安防市场依然整体存在成长空间，未来五年海康以15%的复合业绩增长奔跑应该问题不大，这样考虑的话，其估值还算OK，配置的话是完全可以的。
