巴菲特用的估值法

2020-04-2211:31:12 发表评论 1,747 views

我们探讨了在股票市场中存在五种投资风格类型:价值型投资者、成长型投资者、指数型投资者、技术型投资者、组合型投资者。从根源上看,不同投资风格的存在是因为投资者们对股票的价格和价值之间关系有不同理解。

股票价格与价值之间到底有着怎样的关系?

公司价值与股票价值

首先,要厘清一个问题。我们在股票市场上,容易模糊了公司价值与股票价值的概念内涵。虽说股票代表的是上市公司的股权,股票的定价与公司价值有密切联系,但是不能将公司价值等同于股票价值。

一般来说,股票定价以公司价值评估为基础。在很多时候,股票定价还受到了市场规模、供求关系以及制度体系等方面因素的影响,但如果偏离了公司价值而去单纯的完成股票定价,这也是不合理的。

根据公司价值理论,公司价值是公司的股票价值与公司的债券价值之和。理论上来说,股票的定价问题就是在公司价值确定之后对公司价值进行分割的问题。

对于那些具有持续经营能力,特别是主营业务突出、行业属性明显、未来现金流平稳的股票价值,就可以通过贴现模型来估算其价值,在这种情况下,股票价值是未来预期相应红利的现值。

我们在谈价值投资时,谈股票估值,指的就是股票的价值。当然,我们研究股票的内在价值时,还是要从上市公司本身着手。

股票的价值与价格

股票有价格,这个每天从盘面上可以看到精确的数字。其也有理论上的内在价值,因为它背后有实体的公司,公司的质地影响着股票的价格。然而,不同类型的投资者在看待股票价格和价值之间的关系时,有不同的视角和观点。

在之前的节目中,我们已经谈到,价值型和成长型投资者认为价格和价值是不一样的,时常处于偏离状态,认为价格会围绕价值上下波动;

指数型投资者对自己能否搞清两者的关系持怀疑态度,所以也就不费心去钻研了,认为买指数更省事。因为指数代表了市场平均水平,长期来看,人类社会和经济是要发展的,股票市场是“经济的晴雨表”,那么长期来看,必然也是增长的。只是在不同市场、不同板块之间增长的速度会不同,重点去考量这个因素就行;

技术型投资者只关注价格,忽略价值因素,所以就压根不去管背后的公司怎么样;

组合型投资者认为价格就是价值,其研究的重点是如何设置一个合理风险水平的证券组合,让风险分散化。

股票的估值

在二级市场上买卖股票的散户投资者们在谈股票估值时,一般是在说普通股的估值,那些优先股另当别论了。

普通股的估值是指估算普通股的内在价值或真实价值,目的是识别出被错误定价的股票,并据此进行投资决策。

对普通股进行估值一般有三种方法:收入的资本定价方法、基于市盈率的定价方法、账面价值法。

先看第一种,收入的资本化定价方法的基本含义就是,任何资产的内在价值或真实价值都是由投资者从拥有这项资产时开始,预期在将来可以获得的现金流(未来各期盈余或各期派发的现金股利)所决定的。

由于现金流要在未来才能得到,所以要将这些现金流以一个合适的折现率进行折现,计算成当前的价格。以巴菲特为代表的价值投资理论对股票的估值就是采用这种方法。

再看第二种方法——基于市盈率的定价方法,相对于股利贴现模型来说,基于市盈率(P/E)的定价方法在市场中有更多人使用,因为这个理论用起来更简单。首先是对下一年的每股收益做出预测,然后再确定这只股票的市盈率水平,两者的乘积就是下一年的股票价格。

第三种是账面价值法。就是依据普通股的账面价值来确定其内在价值。普通股的账面价值即公司记录在某个时点上所反映的股票代表的净资产,也就是股东权益,它等于公司总资产减去公司负债后的余额。

它实际上反映了这样一个概念,就是公司在遭遇破产清算时还可以分给股东的净资产。

所以,股票的账面价值通常被看作是股票市场价格的下限。如果股票市场价格低于其账面价值,那么就表明这只股票被市场低估了,这个时候值得买进。

但是也需要注意一点,股票市场价格低于其账面价值时并不表示股价不会再继续下跌了。

任何估值方法都有其优势和缺陷。比如这第三种方法,可以把握股票价格的下限,这样做投资相对稳健,但是也可能过于保守了。因此也可能失去很多投资获利的机会。

另外,在股市上,出现股票价格等于或者低于股票账面价值的时候并不多,要找到这类股票得有相当的耐心。

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