看看这个估值陷阱

2020-04-2522:28:25 发表评论 1,020 views

一直在纠结要不要把这家公司放在007系列,因为初善君已经被打脸过一次了。这就是初善君写过的新钢股份,0.75倍PB,在手现金170亿,市值只有154亿,是不是捡到宝了,结果半年过去了,公司市值只有129亿元,股价继续下跌了16%。左思右想,初善君还是把他放进007系列,我们一起看看这个估值陷阱。

1、分红

先看分红,2019年年报每10股分红2元,累计分红约6.38亿元,占2019年归母净利润34亿的19%,换言之股利支付率为19%,虽然远高于过去三年10%的分红率,但是远低于初善君不低于50%的预期。

就这么低的股利支付率,股息率约5%了。个人猜测主要是因为国企,管理层没动力搞市值管理,也没动力分红。

2、在手现金

截止2019年末,公司货币资金63亿,交易性金融资产4亿,其他流动资产中理财产品50亿,债券投资中理财产品53亿,在手准现金合计170亿元,与三季度末差不多。

公司的有息负债只有短期借款41亿元。

同时公司还有不俗的现金流创造能力。2018年和2019年经营现金流净额分别为30亿和63亿。

3、举牌

假设初善君有足够的资金,确实有兴趣举牌它。

129亿的市值,花65亿就能控股。

控股后的第一件事,就是分红130亿,基本收回投资成本。

然后你还能持有一家年利润30亿左右,经营现金流30亿以上的上市公司。

爽不爽?

4、股价低估的原因?

以上只是爽文罢了,我们还是要思索一下为什么股价那么低?

第一是市场对钢铁行业的担忧,对钢铁企业的业绩持续性存疑。这一点肯定有问题的,这就是政策性行业,行业不好的时候,公司也有过亏损超过10亿的经历。但是初善君觉得公司这些年稳定盈利在20亿以上还是有希望的。

第二是钢铁公司估值低的一个原因是有息负债高,但是公司有息负债真的不高,就只有40多亿的短期借款,估计也是银行硬塞给上市公司的。

没有有息负债的公司,值得高一点的估值——这是初善君长期研究的一个结论,因此初善君打算再给新钢股份一个机会,300亿市值是一个小目标。

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