今天，茅台又创了历史新高——1265.68元！连续2天大涨近5%，资金用实际行动，回应了茅台的年报。4月22日晚，茅台终于发布了2019年年报。土豪分红、增速放缓、渠道改革……股王茅台的成绩单，瞬间吸引了无数人的围观。但其2019年16.01%的营收增速却是近四年来最低水平，而公司预计2020年的业绩增速仅为10%。
于茅台而言，这是“前任”李保芳交出的最后一张答卷，所以增速低一点也无所谓。当然，这也是“现任”掌门高卫东在茅台生涯的起点。年轻的高卫东将如何操盘茅台，万亿酒王又将驶向何方？这，无疑是所有人关注的焦点。
土豪分红&增速放缓
4月21日晚，茅台发布了2019年年报。2019年，茅台实现营收888.54亿，同比增长15.01%；实现净利润412.06亿，同比增长17.05%。简单计算，1499元一瓶的飞天茅台里，有着723元的净利润。
同时，茅台还公布了其分红方案：对全体股东每10股派现170.25元（含税），分红总额高达213.87亿。如此“土豪”的方式延续了茅台的一贯风格。而这两天，其股价也应声大涨，创了1265.68元的历史新高。
不过，土豪分红的背后，茅台也出现了隐忧：增速放缓。2018年，茅台实现营收771.99亿，同比增长26.43%；实现净利润352.04亿，同比增长30%。2019年的营收、净利润增速均出现了不小的放缓。这是茅台近几年来最差的营收和净利增长，而这十年间最惨淡的增长则在2014年、2015年八项规定冲击之下发生。
与此同时，2018年，茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.02万吨、同比增长10.08%；2019年，茅台酒及系列酒基酒产量虽然增长到了7.50万吨，但增速仅为6.88%。
尤其值得关注的是，在增速放缓的同时，茅台也降低了今年的营收预期。茅台在年报中表示，“2020年，茅台的目标是营收增长10%左右。”
种种迹象表明，经过多年的快速增长后，酒王茅台也不可避免的慢了下来。对于高卫东来说，此时接棒无疑站在了一个较高的起点上，但是，如何操盘茅台，也是高卫东的一大考验。
看起来，慢下来的茅台，依然创出了历史新高。但慢下来的茅台，如何能持续撑起1.57万亿的市值，却是市场面临新的命题和分歧。
一瓶净利723元的股王，将再向谁要利润？新手高卫东，如何操盘继续“高”增长，以保“卫”这“东”方神水，继续推涨股王茅台？
高卫东的三个反问背后
事实上，新官上任不久，高卫东就烧出了“三把火”，引发了业界广泛关注。
“晴天不修房，雨天愁断肠。”3月31日，在茅台启动会上，履新不到一个月的高卫东发出了居安思危之语。
在此次会议上，高卫东也抛出了“三个反问”：是不是实现了千亿，就可以任性了没有问题了？是不是“一瓶难求”，就高枕无忧了？是不是“一骑绝尘”，就可以睡安稳觉了？
实际上，茅台虽贵为“酒王”，却并未高枕无忧。去年，茅台座谈会上透露，茅台将在“十四五”期间形成茅台酒5.6万吨，系列酒5.6万吨，习酒近5万吨的产能规模。而目前，茅台酒市场投放量已达到3.45万吨，去年，茅台系列酒销量为3万吨左右，习酒销量约为3.39万吨。
换句话说，数年之后，茅台将在很长一个阶段面临产能“天花板”，这，无疑是“高卫东时代”将面临的难题之一。
另一方面，高卫东最关注的，仍然是茅台的销售渠道改革。今年3月26日，高卫东就曾表示，“茅台营销体系存在不平衡和多层级两种情况”。
近年来，营销体系改革，一直是茅台的工作重点，从2019年年报中也可见一斑。2019年，茅台继续优化营销渠道，经销商数据进一步减少至2482家，比2018年减少了654家。其中，系列酒经销商减少了503家，茅台酒经销商减少了151家。
在2019年年报中，有一个财务指标备受关注——预收账款。茅台酒的稀缺性，给茅台公司贡献了丰厚的预收账款，这一指标几乎是“A股独一份”。但是，自2016年以来，预收账款占营收的比例却连年下降，引发了市场广泛的质疑。
对这一现象，“前任”李保芳曾表示，茅台有充足的现金流，但经销商却不然。预收账款下降，是茅台为改进服务主动降下来的，并非经销商没有购酒的愿望。
预收账款的下降，一方面是茅台公司的主动作为，但是否也意味着，其有意在经销商体系外开辟“第二战场”？
茅台电商：向中间商要利润？
营收靠销量，而对于茅台而言，一瓶难求之下靠的是产能。利润靠销量和成本控制，而成本则靠中间渠道的压缩。
高增长忧虑下的茅台，该向谁要利润——自然是众望所归的电商。
说起来，茅台一直有个电商梦，但这条路却走的颇为坎坷。在茅台营销体系改革中，茅台电商也曾一度被委以重任。
茅台电商公司成立于2014年6月，注册资本1亿元，可谓含着“金汤匙”出身。自设立之初，茅台电商公司就肩负“重任”：推动营销模式转型、调控价格。
然而，实际操作中，茅台电商却变了味。不但未能实现营销转型，还成了黄牛党的“抢货渠道”，同时还衍生了一系列的贪腐问题，最终在去年底黯然落幕。
值得注意的是，茅台虽然解散了原有电商公司，同时却宣称要重组电商公司。去年11月22日，李保芳曾表示，2020年茅台要加快组建电商公司。而今，这一重任无疑落到了高卫东身上。
除了自建电商公司，茅台还在线上线下渠道全面开花。不仅在年初宣布与19家区域性商超合作，近期又新增了京东商城这一电商渠道。
一直以来，“提价”就是很多股民最关心的话题。很多投资者认为，茅台提高出厂价，不仅能打击黄牛，还能提升公司营收从而刺激股价，何乐而不为？但是，纵观A股那些热衷于提价的公司，很多都是在寅吃卯粮，透支未来的增长空间，典型如东阿阿胶。
今年以来，汾酒、剑南春均出现了不同程度的提价，而茅台一直岿然不动。或许，从高卫东3月底的一句话就可见端倪——“不能吃着祖宗的饭，砸了子孙的碗。”
提价被否，增速放缓，高卫东掌舵茅台后，发展电商渠道几乎成了必然的选择。
往年，白酒是过年期间的必备品，但今年，白酒行业迎来了“最差开局”。疫情的影响，无疑给所有酒企出了一道难题。
不过，茅台似乎信心不减，早在年初便最早喊出了“目标不减，任务不减”的口号。在一季度惨淡的情况下，茅台将如何实现今年940亿的营收呢？
今年是茅台后千亿时代的第一年，也是高卫东掌舵茅台的第一年。高卫东时代，茅台巨轮将驶向何方？让我们拭目以待。
