为什么开始重点关注的格力股票

2020-04-2621:27:00 发表评论 1,502 views

说实话,格力算是我曾经错失的一只大牛股,在2015年、2016年的时候,因为入市不久就碰上了一场足以记入史册的大牛市,导致我未免有些心浮气躁了。看到许多股票都涨上天了,于是心痒难耐,不断将一只又一只股票加入自选股票池,最多时自选股高达700多只,又完全没个重点,终于使得自己“乱花渐欲迷人眼”了。

格力在2016年初股价也曾跌到了我心动的价格,最终我却被别的股票吸引走了注意力,错失也就成了必然。好了,我的错失大牛股回忆录先放到一边。接下来主要说说我目前为什么开始重点关注的格力了。

格力是今年特别火的公司,主要的缘故就在于高瓴资本入主格力,这笔交易高瓴资本花费巨资416.6亿,获得格力15%的股权,成交价格为46.17元/股。

高瓴资本是亚洲规模最大的私募股权基金,其成立以来十多年获得了年化超过30%的收益。而这笔交易,高瓴还自愿锁仓三年。

如此大手笔再加上自愿锁仓,高瓴毫无疑问是看好董明珠为首的格力管理层,同时也是看好空调这个赛道。

高瓴入主格力后,格力电器董事会又迅速推出了股权激励方案,最高激励比例达到了4%的股份(130多亿),激励计划伴随的业绩目标,相信也不会太低。同时还规定了格力电器未来现金分红比例不低于净利润的50%。

除此之外,高瓴资本与格力的联手,还打开了格力向海外扩张的想象空间,也进一步解开了格力管理层的束缚,为格力下一步的多元化战略也能起到很大的帮助。

不过,为什么我当下是“非常关注”而不是重仓买入格力呢?

这个有必要解释下,主要是由于今年格力的业绩几乎确定性的会下滑,最终下滑的比例可能超乎市场的预期。其实就算没有疫情的影响,格力今年业绩下降也是大概率事件。

格力2019年2005亿销售收入这个基数大了些,并且2018年房地产销售面积增速已经开始下滑至接近于0,再加上今年夏天全国大部分地区可能会是凉夏,2020年会是空调行业的相对低谷。

而同行的大力降价促销,已经让格力在2019年倍感压力,其空调份额从2018年的33%滑落至不到30%,双十一格力让利100亿进行大促销,虽然保住了市场份额下滑的颓势,但也压缩了其净利润。

看远点,再看远点,空调赛道非常不错,格力出口全球市场这一块有足够想象空间,更重要的是,就算增长年化只有5%,但是格力赚回来的是真金白银,现金流良好,真实负债低。这样的公司,市场其实不会长期亏待的。

2020年格力似乎负增长已成定局,2021年的增长动力我暂时也还看不到。董明珠曾豪言,到2023年格力要实现5000亿-6000亿的销售目标,我无法判断能否实现,但我相信格力的未来五年业绩年复合增速达到10%以上应该问题不大。

这个增长将来自于量价双击,一是国内份额强势夺回,加上海外市场扩张;二是面向高端客户的空调份额提高。

只是,当下我还希望再看看格力二季度的表现,想买的更便宜些。大家也可以看到,尽管格力推出了30亿到60亿的回购计划,然而在大盘有所回暖的情况下,其股价近期依然萎靡不振,这说明市场对格力也有比较悲观的预期。

我们要再耐心些,等待市场的负面逻辑展开的更充分了,再开始买格力。当然,即使是现在就建仓,长期来看亏损的可能也很小。

这几年分众传媒一直是雪球最热门的股票之一,先是有包括雪球老板在内的一众大V疯狂加持,再加上其业绩确实彪悍,在2017年实现120亿收入,净利润高达60亿,突然之间分众就成了大众情人。

进入2018年,分众传媒的营业收入达到了近几年的顶峰145.5亿,净利润58亿;2019年其营收为121亿,同比下降16.6%,净利润也下降至18.75亿。

同时资产负债表也有所恶化,截至2019年三季度末,其应收账款高达43.3亿,而且账龄年限延长了。

这其实与分众所处的广告行业存在较强的周期性有一定关系。

展望未来,由于分众传媒扩张梯媒点位,其未来三年可能达到的营业收入有望在160亿到200亿之间,按照30%的净利率计算,其净利润为48亿到60亿,给15到20倍的估值,其总市值合理区间在720亿到1200亿之间。

现在分众总市值为650亿,可见其股价应该是处于比较合理的位置,如果股价下跌至500亿左右买入(我又调高了分众的买入价,果然,认知是会不断变化的),持有三年翻倍希望是很大的。由于分众一季报似乎给了市场一些惊喜,股价已经反弹15%了,未来是不是有机会入手,很难说。

这里多说一点,我们决定买不买一家企业,最主要的是抓住核心逻辑,而不是看无数篇长文分析来给自己壮胆。

有一位知名大V就是写了十几篇长文不停给自己壮胆,却没有看到宏观经济和广告周期变化,竞争者带来的压力,没有真正看清其商业本质:分众的梯媒业务本质上并不能说是一个顶尖的赛道,高达50%的净利率是很难持续的。

可以看看微博、百度的净利率(周期顶部分别是30%左右、45%左右),就知道分众当初的净利率是虚高了,再加上买在了周期顶部,所以不断写长文并没有扭转被膝盖斩的惨痛命运。

而当下的分众传媒则是在不断的逆境中,显示出了一定的韧性,我认为许多负面情况都得到了展现,分众的现金流一直都还不错,等个合适的价格(500亿市值),就是重仓买入的机会了。

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