基本面持续超预期的行业

虽然本周最后两天指数回落不少，但是震荡市就不能用趋势的做法，震荡市讲的是选好目标，涨不追，反而应该加一点，跌了也不剁，反而应该减一些。之前我们说今年像16年，既然这样，我们不如回顾一下16年，我们应该回顾的是16年的创业板指数而非上证指数，毕竟16年是一个周期股5年下跌的基本面底部，当下显然不是，当下很多行业还在恶化，很多行业虽然开始好转，但是力度很小，还有一些后周期的行业还没开始恶化，但是疫情这么持续下去，后面可能恶化。所以对比16年创业板指数可能更靠谱一些。

16年创业板指数在熔断之后也快速回升了一波，之后便横盘了3个季度，最后年底新低，目前看，白马成长股的估值和当时类似，基本面也类似（成长稳定的估值都在历史最高估值附近，相对便宜的都是成长不确定的），于是就导致白马成长股在16年1季度的反弹里直接一步到位，后面3个季度没有明显超额收益。16年真正有超额收益的除了题材股以外，大多数都是基本面连续加速改善的行业（比如白酒），或者基本面稳定，但是前期被机构忽略的个股（比如海康）。

现在一季报出完，我们也可以发现，最白的那些白马成长股，估值一点都不便宜，大多数已经新高，估值在历史最高位，甚至比历史最高位还高20%左右，这意味着这些股的值博率很低了，未来很难有超额收益，即使今年真的全年符合预期也就这样了，只有向下而没有什么向上空间了。但是也有一些新出现的行业，或者基本面持续超预期的行业出现，我们真正要关心的是这类。

这几年A股进化很多，以前只要做白马估值切换就能稳定每年获利40%左右，但是这几年越来越难，市场总是提前打完预期，这既是市场成熟的表现，也是风险偏好太高的表现，当你身处2020年初就把2021年的预期打掉大半的时候，尤其还叠加这么一个百年一遇的大灾害的情况下，你会发现这些大白马的值博率极低，你对了，拿到明年底都未必有30%，但是一旦错了，一定跌死，甚至有点像18年底长春高新那样的风吹草动就可以亏死。

想得太远，把美好预期打完，却没有给风险足够折价，本身就是高估的表现，举个典型例子，某垄断型国企，1季报亏损，2季报大概率依然亏损，3、4季度能否盈利也未可知，结果现在一致性预期80倍，明年一致性预期30多倍，在一季报公布前一天大涨，公布当天也高开，我其实可以理解，因为大家理解成本次疫情是一次性事件，而且因为它垄断，生意好，所以可以忽略今年的估值，但是问题是这个估值的含义就是接下去3个季度，即使它符合预期，你也不会有任何正向收益，万一在接下去一年内它的垄断被打破呢，毕竟它属于特许经营，而打破垄断的传闻也已经很久了，我不能说市场给的估值不合理，只是我觉得似乎市场给的风险折价少了点。

然后我们从技术面看，目前指数依然在震荡市，但是不要误以为这个震荡就是最近2周那样的小幅震荡，不排除可能会是16年那样的宽幅震荡，所以切忌追涨杀跌。

总结，一季报基本上已经出完，机会还是有的，建议选择赛道长，一季度受疫情影响小的行业，这样接下去3个季度就有可能超预期，同时控制好仓位，这样万一跌得比你预期要深也可以从容加仓，对疫情不要太乐观，我们反复强调，这个疫情大概率是持续性的而不是一次性的，困难还在后面呢，所以一定要选择跟宏观尽可能不相关的，有信念可以看长且短期没有给太多溢价的东西。