一、公司简介
良品铺子2006年8月诞生于武汉，13年来，以深耕华中，辐射全国为原则，在13个省有2000多家门面。全球采购、专注高端零食，产品超过1200多种，员工8000多人。并将“高端零食”定义为品牌战略和企业战略。是渠道全覆盖的国内高端休闲零食龙头品牌。
良品铺子创立至今是唯一一家实现了线上线下均衡发展的高端休闲零食龙头企业,起家线下,后拓展至线上,目前线下和线上销售分别位列行业第一和第三。从主营产品来看,公司实施全品类战略,五大品类均衡发展。同时,公司创始人为实际控制人,机构投资者也对公司上市前的快速成长起到重要作用。
和百草味、来伊份、三只松鼠相比，良品铺子在线下店、产品的丰富度、高端产品数量方面有所不同。占据了线上线下同步、产品丰富、高端产品比例大的特点。
定位“高端”，注重产品的品质、展示效果、即刻购买的满足感、同时高额的店面租金和人力成本也是企业的成本。
二、投资要点
1、市场空间广阔,巨头成长潜力十足。
从行业空间来看,2020年市场规模将超过6200亿元,市场空间广阔。但与发达国家相比,我国休闲零食人均消费仅为欧美国家的1/10左右,仍有很大提升空间。
从行业格局来看,我国休闲零食市场高度分散,线上市场CR3仅为22.4%,行业集中度相对较低。当前行业“三巨头”松鼠、良品铺子、百草味虽各具特色,但均朝着全渠道、全品类持续整合。在消费升级趋势下随着消费者的品牌意识增强,具有品牌优势的龙头将享受行业集中度提升红利。
2、线上线下全渠道铺设，自营和加盟店面双线运行，全渠道优势继续扩大。
以加盟店推广为主，核心城市样板店自营相结合，共同推进良品铺子的全渠道优势持续发力。据年报显示，2019年良品铺子的全渠道销售网络继续发力，各类终端销售收入总额高达97.37亿元。
3、搭建融合供应链管理和全渠道销售体系的数字化管理系统。
搭建全员在线的组织学习、考评等管理系统，全力公司的数字化改造和提升。做到组织在线、客户在线、业务在线、激励在线。这是良品铺子高速发展和可持续发展的关键。也是这次疫情期间封店封城还能持续销售的原因。
4、业绩稳健增长,盈利能力行业领先。
4月28日，良品铺子正式发布了2019年全年业绩报告及2020年第一季度业绩报告。报告显示，良品铺子2019年进一步发挥“高端零食”战略的品牌优势和新零售赋能的全渠道优势助力公司实现营收、净利双升。而一季度在面临突袭的新冠疫情下，良品铺子依然变现优异，业绩基本与上年持平。
数据显示，良品铺子2019年全年营业收入额77.15亿元，同比增长20.97%；归属于上市公司股东的净利润为3.40亿元，同比增长42.68%；扣除非经常性损益的净利润为2.74亿元，同比亦增长31.78%。
2017年至2019年，良品铺子三年来营收和净利润稳健增长，营收复合增长率为19.26%、净利润复合增长率达到197.58%。
值得关注的是，良品铺子年报披露其2019年终端销售为97.37亿元，终端销售能力延续此前领先优势。
将零食界“三巨头”良品铺子、百草味、三只松鼠进行对比可以发现，在归母净利润绝对值及增速方面，三只松鼠、百草味均逊色于良品铺子。其中，三只松鼠2019年归母净利润不升反降，同比下降17.8%，为2.5亿元；百草味归母净利润同比上升32.22%，达1.71亿元。
2020年一季度数据方面，良品铺子实现营业收入19.09亿，同比增长4.16%，扣除非经常性损益的净利润为73,08.13万元，同比微降4.14%，一季度表现优于市场预期，稳中有升。
5、“高端零食”战略成效显现。
2019年初，良品铺子全面启动了高端零食战略，靓丽的年度业绩报告诠释了其高端战略的成功。
6、良品铺子的高端品牌战略也不断得到市场及业界的认可。
中华全国商业信息中心发布的《2019年国内零食市场研究报告》指出，基于全渠道经营建立辐射全国的销售网络，“良品铺子”连续4年高端零食全国销售领先。
7、积极抢占新赛道，推出儿童零食战略，布局新未来。
2020年，良品铺子的重点举措是深耕细分市场，发展3-12岁学龄段的“儿童零食”产品，积极抢占新赛道，开创新未来。这是继成为国内首个进入高端市场的零食品牌后，良品铺子再度顺应市场需求作出的改变。
良品铺子认为，儿童零食战略将继续打破行业同质化的现状，拉大与同业的差距，抢占行业龙头地位，提升公司整体实力。
三、投资建议
1、良品铺子是国内休闲零食行业领军企业，品牌具备高端化基因,渠道实现线上线下协同发展,线上份额有望加速集中,线下门店扩张正加速推进，公司核心竞争力突出,未来成长路径清晰。
2、从核心竞争力来看，品牌(高端化)、渠道(双线发力)、供应链(高效率)共同铸就公司竞争壁垒。
3、从公司未来驱动力来看,线上业务受益于流量红利释放,市占率有望持续提升;线下业务受益于全国化扩张,跑马圈地有望加速推进。
4、短期受疫情影响有限,长期随着公司从华中走向全国,未来三年仍将处于快速成长阶段。
风险提示：食品质量问题、市场竞争加剧、原材料价格波动、疫情之下全球经济增速的明显放缓。
