贵州茅台股价还在疯狂拉升,是泡沫还是价值?

2020-05-0316:07:13 发表评论 908 views

今天,我们讲到的这家上市公司,大家也都熟悉:贵州茅台。相信讲到这只股票,各位朋友的观点分歧也是比较大,有的认为就是价值股的“代表”,有的认为这只股票历年牛气行情仍旧延续。当然,有好的认为,也有不好的观点,认为这只股票就是一只大庄股、就是一只泡沫股,也有的认为一瓶酒毛利高达90%,迟早也会崩塌。

太多太多的分歧在这家公司上,也有太多太多的故事在这只股票中。最近公司公布了一季度财报,我们今天,就来一探究竟,这只股票到底怎么样!

一、先来看看历年贵州茅台的基本财报信息呈现:

上图是公司历年营业收入同比增长率、净利润同比增长率、净利润。很多技术派的朋友,可能单看贵州茅台的股票价格,认为“太高了”“技术完全的背离、超标”。但是,如果你打开基本的财报数据,一看营业收入同比增长率、净利润同比增长率以及净利润,你会焕然大悟。彼得·林奇说“公司的状况与股票的状况有100%的相关性”,在这家上市公司,表现的淋漓尽致。

然后,再看贵州茅台的这三项历年数据呢?净利润没有一年是亏损的,营业收入同比增长率、净利润同比增长率双指标没有一年为负增长,常年保持双位数增长,最低的2014-2016年也是因为当时酿酒行业的行业性影响,酒驾、塑化剂等。但是之后呢?相关的股票价格再次走牛。

上图是公司历年净资产收益率、负债率、毛利率。从数据呈现来看,公司净资产收益率仅仅只有2年的时间低于20%,分别在2002年、2003年的时候。这在股市中可以说是十分靠前的好数据,今年一季度净资产收益率9.18%,预计年度仍旧能保持在30%以上。而负债率水平呢?也就在1998-2000年的时候高于50%,而其他年份绝大多数都是低于30%的。毛利率更是一直稳定在90%左右。

很多朋友可能会“诟病”贵州茅台就是粮食+水,有的只有“泡沫”。如果从成本价值的角度来思考,确实如此。但商品价格的呈现并非实际成本,还有附加价值、供需关系。茅台的酒,已然是一种文化,而喝茅台的人,需求的是茅台酒的独特味道以及品牌文化。当然,因为这种附加值与需求关系,也就造成了茅台酒的高价格。而产能不能无上限叠加,就是一种固定的资源,而这种资源的匹配,则是由价格决定的,既需求影响。所以,关于贵州茅台的价格,其实是“没毛病”的,外国的一瓶拉菲卖到几万块,国内的茅台才2000多元,仍旧具有价值匹配的需求。

上图是贵州茅台历年送转股、现金分红、每股收益、每股净资产等情况。从基础的情况来讲,期间有几次送股的分配方式,而这种分配方式也推高了总股本的数量。

当然,总股本的数量上升,也在相对应的年份摊低了每股收益、每股净资产的水平,实则这两项数据是稳定上升的。现金分红股息率方面,虽然算不上股市中高分红的公司,但常年保持在1.5%左右的现金分红股息率水平,已然是不错的情况了。

二、我们再来看看2020年一季度财报的情况:

一季度处于新冠疫情期间,贵州茅台还能实现营业收入230.31亿元,同比增长12.76%;归母净利润130.94亿元,同比增长16.69%;扣非后归母净利润131.55亿元,同比增长16.4%。可以说业绩呈现十分不错,符合市场预期。

因为新冠疫情的影响,春节后茅台酒一批价曾一度回落至2000以内,期间确实有着一定的影响。但现阶段已经稳定在2100-2200元,影响逐渐减弱。从一季度的财报来讲,最大的看点是渠道的优化,增加了直营、电商等投放销售与投放量,一季度直销19.4亿元,同比增加78%,占比增加至7.9%,提升将近3个百分点。而直营销售的方式,也会给公司起到丰厚利润的积极作用。

随着市场的回暖,茅台的销售也是步入正轨,高档白酒的品牌价值和奢侈品属性也将继续深化。

三、我们再来看看贵州茅台估值与未来业绩的预判情况:

从近些年贵州茅台估值的波动来看,平均区间在16倍-33倍。而现在贵州茅台的估值是多少倍呢?

从公司当前的基本情况来讲,2020年完成业绩15%的增长问题性不大,甚至还有着超预期。随着投放的增加以及直营模式的扩宽,对应2021年、2022年的业绩预测增长20%、15%。那么2020-2022年对应的估值分别约为:33.5倍、27.9倍、24.3倍。

如果单一看2020年的估值,已经是处于近些年较高的估值水平了。当然,如果对应未来几年看,估值还是处于合理区间。

综合来说,贵州茅台这家上市公司历年的财报数据十分稳定,是A股中少有的质优股。一季度财报的呈现,也是符合预期。当前的估值,虽然处于近些年的高位水平,但对应未来几年还算合理。

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