​大市值策略为何经久不衰

2020-05-1315:47:51 发表评论 701 views

我有一个塑料骰子,是当年外汇交易员们玩的,立方体的五个面分别印了五种选项:买入、卖出、持有(等待)、美元、日元。如果现在要做一个类似的给股票交易者玩的骰子,应该也只需要印五种选项:买入、卖出、持有(等待)、大市值、小市值。那些掷出“买入-大市值-持有”的人一定是幸运儿。

因为截至2019年底,一些简单的大市值策略的年化投资收益在过往的3、6、14年期间都能完胜A股市场各大指数。

无独有偶,在美国股市,那些短期内吸引众多投资者的策略,到最后也都无法长期战胜仅仅盯住标准普尔500指数的大市值投资策略。

这是什么缘故呢?

投资大师曾有一句著名的论断:市场短期是投票机,长期则是称重计。

股价是投资者投票的结果,基于当下的估值和对未来的预期,买卖决策由资金供求和情绪偏好触发。

而市值是股价的函数,大市值股票就是市场投票的结果。短期的博弈行为其实蕴含着和累积着市场的长期整体取向。

当金融市场的系统性风险显著释放,或者在被市场长期忽视之后,投资于大市值公司的策略就基本等同于深度价值策略。因为在那种时刻,现金流、销售额、盈利、息税前利润/企业价值等种种指标都从常识上绝对肯定了大市值股票的估值吸引力。

超低市盈率和超高股息率引发的均值回归力量,将使得大市值策略的表现显著高出投资于热门小盘股的策略。

而在平时的稳定期,由于指数化投资的方兴未艾,占据各类指数大部分权重的大市值股票天然成为被动型资金的主要光顾对象,也已俨然成为一种常态。各国央行宽松货币政策的推波助澜,养老、年金、家族信托等长期资金的积极参与,更是让这种常态强化为投资趋势和财富效应。

成熟市场一直给予大市值公司流动性溢价。

大市值公司更可以利用资本市场游戏规则,以股票作为收购兼并的筹码来实现外延式扩张。

大市值策略具有较高的基本收益率和平均成功率,而风险水平并不高出市场、甚至往往显著低于市场,是一种结构化更强、更有纪律的投资策略。坚持这一投资策略,就能获得长期的超凡业绩。

而最终的胜负仅取决于能否长期保持信念定力、克服恐惧诱惑。但知易行难,快速致富是大多数人的致命心结。

在理念的世界中,凡事取决于热情;在现实世界中,凡事需要坚忍不拔。

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