市场大涨,牛市重启?

2020-06-0211:35:56 发表评论 92 views

今天股市大涨,三大指数涨的气势如虹,“T+0”概念股涨势最为突出,市场上涨停的股票增多。是不是牛市要重启了?

首先亮出我的观点,我认为下半年开始,A股逐渐走向牛市是有逻辑的。之前看过我的文章的朋友也许知道,在2019年下半年开始,我开始认为股市将逐渐迎来牛市。其实2019年年底,股市涨势还是不错的,但是被疫情中断走势。不可预测黑天鹅事件从来不在逻辑里,何况这次是一只大大的“黑天鹅”。但大多“黑天鹅”事件的影响是阶段性,事件的影响减弱后,市场会继续按照原有的逻辑来走。

去年的时候,为什么我会看多市场?现在简单回顾一下当初的逻辑,其实简单说就两点:一是我认为减税降费能够改善上市公司的利润;二是利率下行是一种趋势,利率下行降低大类资产的收益率,有利于提升股市的估值水平。

现在这个时点,我认为牛市重启,主要理由有以下几点:

1、美国的影响越来越小

国内股市其实从2017年下半年开始就走出一波牛市,上证指数在2018年2月份达到3587.03的高位。为什么行情没有继续下去,很重要的原因是2018年全年一直受到中美贸易战的影响,上证指数一路下跌至2440.91,下跌幅度达到31.95%,市场一片哀嚎。后来,中美贸易谈判取得阶段性成果后,市场回升;到2019年底,中美贸易战虽然有所反复,但是影响已经越来越弱,市场逐渐适应了特朗普式的不靠谱。

受到这次疫情的影响,全世界也看清了很多事情,资本市场的也明白是怎么回事。其实美国对中国的招数已经不多了,而且中国似乎也不care,不惧怕反而好行事。市场对美国的一些所谓制裁措施基本上也麻木了。美国号称要取消香港的特殊待遇,A股和港股不断不跌反而大涨就说明了很多问题。

2、国内疫情控制的好,经济逐渐复苏

目前,放眼全世界,中国无疑是把疫情控制最好的大国,没有之一。在疫情被控制的前提下,我们才能甩手搞经济,很多经济数据都在走好,经济复苏迹象明显,经济在二季度有望触底回升。

有几个先行数据我们可以看一下,发电量数据,被称为“克强指数”之一的指标,已经率先反弹了,复工复产的有序推进导致对用电量需求的增加。我们在看看PMI(采购经理人指数)也是出现回升。

诸如此类的一些先行的经济数据开始回升,国内的经济基本上企稳。相比而言,国外仍然受到疫情影响很大,复工复产受到影响,在一定程度上导致投资人对中国经济的信心更足,将会使得资金不断流入中国。

3、货币宽松,利率下行

疫情发生之后,各国为了解决流动性危机和刺激经济发展,“放水”成了大家一种共识的选择,货币宽松在未来相当长一段时间仍会是主流,这意味着市场会有源源不断的资金。我们从下图的M2同比的图中可以看出,中国在“去杠杆”时期,M2供应增速降低很明显,基本上同比在8%左右徘徊,而在2020年3-4月份都突破了10%,货币供应增加明显,预计未来仍然会保持这个态势。

同时,在货币宽裕情况下,利率下行。市场上的钱既多,又便宜。目前最新的贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。一个很直观的感受,去年个人贷款利率能做到5.5%左右都是很低,而今年有些银行的个人消费贷都能做到4.65%的利率,利率降低趋势明显。

4、优质公司估值低

撇开其他因素不说,估值低就是买入最好前提。国内比较优秀的的公司的整体估值水平仍处于低位。上证50的最新PE是9.33(图五),上证综指的PE是13.16,应该说都基本上是处于历史低位,即便与国外市场来比较,这个估值也是非常低的。当然,目前中小板和创业板的估值水平处于历史中位数偏下的水平,不能说很低,但确实也不高。应该整体市场,还是有很大上涨空间的。

讲了这么因素,归根结底还是要回到股市上涨的逻辑上了。很简单的公式P=D/R,释放低成本的流动性最终影响的还是股市的估值水平;社会利率的下降,投资者对大类资产的要求回报率就会下降,即R(要求回报率)作为要求回报率就会降低,由于R是小于1的,越小越有乘数效应。即便是的D(公司利润)有一定幅度的下降(受疫情影响),但只要R继续下降,P(股价)仍然能上涨。

国内经济的基本盘稳住了,投资者预期的不确定性就会降低,那么市场就会按照逻辑来走。不过这里,我还是要强调一下,即便是股市启动,我们仍然要远离垃圾股、远离那些长期无法为股东创造价值的公司。未来的牛市一定是优质公司的牛市。

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