手机ODM制造龙头,闻泰科技股票估值分析

2020-06-0515:12:49 发表评论 2,645 views

2019年闻泰完成净利润12.53亿,包含了11月,12月,二个月安世科技的业绩。2019年安世的净利润为12.58亿,今年并表98.2%,那么2020年假设安世业绩不增长,也不下降,那么并表业绩为12.36亿,这个业绩和闻泰去年全年业绩差不多。

手机ODM业务,有几个变量:

1、三星去年给闻泰的量是3000万部,今年随着印度,韩国的工厂暂时性关闭,据说给闻泰的订单翻一倍达到6000万部。

去年闻泰拿到了华为,OPPO的订单,今年VIVO的订单也可能会给闻泰科技,闻泰去年11月,12月的订单量是第二名的一倍,
2019年闻泰科技出货量大概1亿台。

2、今年和高通合作生产5G手机,大部分订单会给闻泰,

3、根据推测,目前闻泰已知的订单:三星5000万部,REALME5000万部,华为荣耀5000万部,还有联想,魅族的订单大概3000-5000万,全部加起来在1.5亿部到2亿部左右,同比去年增长50%-100%,但小米已经没有和闻泰合作了。

4、今年5G手机出货量大增,中国出货量大概1.5亿部,全球2.5亿部,4G手机一台赚10元年,5G手机一台赚100元,闻泰5G手机今年出货量大概3000部以上。

5、财务成本

一季度长期借款114亿,短期借款9.42亿,利息费用为2.08亿,增长了113%,如果全年按照这个标准计算,那么利息费用将要8亿,同比2019年的5.74亿要增加2亿多,这会同比减少公司业绩

,当然也可能中途还掉一部分,不需要这里高的利息。

根据机构一致性预测,今年的净利润在30亿到36亿左右,相对2019年的12.54亿增长一倍多,但是公司在2019年增发了大量的股本,这些增发的股本将同比例稀释每股收益。

2019年总共增发了4.86亿股,增发后总股本为1124033709股,即11.24亿股,如果按照30亿净利润算,那么每股收益为2.66元,如果按照36亿净利润算,每股收益为3.2元,取个平均值为2.93元。

最后就看给多少倍市盈率了,闻泰有20%的半导体,参考同类型公司比如华润微100倍市盈率,虽然不能直接参考,但还是会拉高闻泰的整体估值。

手机业务就看如何定位,如果定位成为5G产业链,估值给个40倍问题不大,如果只按照代工做,合理估值在25-30倍,综合来看,给闻泰40倍市盈率是不过分的。

现在市盈率是65倍,比我们给出的高了不少,所以40倍还是比较保守。

那么合理的市值在1200亿到1440亿之间,目前真实的市值是1199亿,按照40倍估值给目标涨幅不大。

参考机构的预估,2020年给出的每股收益为2.95元,平均目标价为186元。

这个价格比我给出的高了很多,那么机构给的估值是多少倍,186元/每股收益2.95元,等于63倍市盈率,明显比我给出的40倍高了很多,但和当下市场给出的市盈率差不多,机构更加乐观。

总的来说,闻泰未来的上涨空间取决于二个因素,一个当然是业绩,业绩今年最大的不确定是二季度到底好不好,如果二季度能达到6-8亿,全年30亿就没有问题,只会超预期,所以中报很重要;第二,看市场情绪,像年初一二月份那样的氛围里,市场可以给出230倍市盈率,现在股价相对高点跌了近一半,安全系数当然会更高。

最后一点,是闻泰公司内部股价激励的价格,给激励对象总共授予2562.92万股,期权的行权价格为112元,这个价格比当下资本市场106.5元的定价还要贵一点,也就是说公司内部认为112元是比较便宜的,否则他们也不会买。但限制性股票的价格为56元,这是有限制条件的,比如干满多久时间,或者达到多少业绩才能行使这个权利,以56元买入。

这次内部激励的业绩目标:

2020年到2024年营收:498.94亿,706.83亿,810亿,914亿,1018年,也就是在5年内公司营收达到1000亿,2019年的营收是415.8亿,5年时间目标增长一倍多。

同期净利润:18.81亿,25亿,28.22亿,31.35亿,35.11亿。

值得注意的是上面的净利润目标比我们预期的低很多,2020年只要完成18.81亿高管就可以拿到奖励,这个业绩相对去年还增长了50%,但如果真的只完成这么多,那当下的市盈率是多少?

1199亿/18.81亿=63.7倍

也就是说假设公司只完成了18.81亿,除非市盈率不下降,否则现在的价格买入肯定会亏损,但市场预期值是30亿业绩,所以真的只完成这个业绩,股价肯定会下降。

我们分析一下,安世的业绩有12亿多,手机业务只需要完成6亿多,就可以达到最低的业绩兑现目标,这个目标设置的很低。
这就是风险。

如果手机业务只完成6亿多,那么就是相对2019年下降一半的业绩,按照闻泰的客户业务量分析,三星,华为,REALME,OPPO等,就算受到了公共事件影响,也不至于下降那么多,考虑前面说的几重利好,今年手机业务和最悲观也可以去年持平,加上安世的业务都能完成22亿。

整体来说风险和收益都有,当以目前的股价看,除非闻泰业绩烂的超预期,否则继续下行空间不大。

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