最近这段时间，消费股养元饮品的周线图上出现了一个大级别的底背离。观察图形，我们可以看到养元今年股价创了新低，但MACD并没有出现新低，并且已经形成金叉，有闯入0轴上方的趋势。熟知技术分析的朋友们可能会知道，大级别的底背离算是一个比较可靠的技术指标，往往可能预示着大趋势的拐点已经来临。技术图形结合当前股价的估值水平（截至2020年6月5日收盘，滚动市盈率11.44倍、市净率2.2倍、股息率7.7%，至少看起来很便宜），很容易得出否极泰来的结论，是否真的这样呢，我想还需要进一步进行把脉。
1、上市即巅峰的消费白马
通常情况下，生活中比较常见的消费品在公司上市之后，二级市场往往会有比较强势的表现，例如我们所熟悉的海天酱油、良品铺子、晨光文具等等。六个核桃算是一个例外，上市即巅峰，其后股价逐浪下跌，每况愈下，印象中这样的情况确实不多。
为什么会出现这样的情况呢，因为公司的主营业务植物蛋白饮料核桃乳陷入了增长瓶颈。植物蛋白饮料在食品饮料中算是一个比较小的类别，市场不够大并且增长乏力，公司在这个市场中的占有率已经足够高，无论从品类扩张和市占率扩张的角度来讲，可拓展的空间非常有限，甚至还面临着萎缩的可能。2013年公司的营业收入就到达了74.31亿，而2019年仍然只有74.59亿，2019年的净利润26.95亿仅比2015年的26.2亿提高了7500万，可能还赶不上通胀的水平，由此可见公司的高速发展期是在上市之前，上市前夕实际已经遭遇了行业天花板。既然如此，公司的股价低迷也就非常好理解了，毕竟资本市场就是这么的残酷，对于看不到光明前景，又没有好故事的事物，尽管本身并不垃圾，但仍然会坚决的用脚投票。
2、现状出现逆转了吗
股价能否实现大逆转，关键还在于公司本身的基本面，严格说公司现阶段的水准强于绝大多数上市公司，六个核桃在植物蛋白饮料中的品牌影响力首屈一指，产品的毛利率很高，2019年毛利率52.83%又刷新了新的高度，在高毛利的带动下，净利率节节走高，2019年达到了36.13%，公司也因此在总资产周转率、杠杆系数逐渐走低的情况下，仍然实现了22.85%的高ROE。同时，公司还是典型的轻资产、低资本支出生意模式，负债率极低，资产端的现金含量很高，货币资金+交易性金融资产占比高达65.42%，真心是个不缺钱的主。
公司面临的最大问题是增长乏力，目前看尚未有改观迹象，2013-2019年销售费用率逐年攀升，从9.15%提升到14.4%，可以暂时理解为拓展销售和推广新品的不断投入，但是从效果看2019年相对于2013年的营业收入几乎没有提升，同时预收款占资产比还在不断下降，从2017年的25.3%迅速下降至2019年11.22%，存货周转天数也是越来越长，看来公司的销售增量真的是举步维艰。
3、未来将怎样演绎
从ROE来看，植物蛋白饮料不比白酒，它的高毛利率会有一个极限，当前的毛利已经很高，不太看好净利率能继续有太大的提升空间；公司的资产周转率随着市场瓶颈也开始节节走低，估计这个趋势也很难逆转，但是巨额的现金资产如果用来回购股份，理论上确实也可以起到对冲周转率下滑的效果，但要看管理层会不会这么做；杠杆系数基本不指望，公司挤占上下游的资金的能力有限，也不可能大幅提升，目前的趋势是持续走低。总体来看公司的ROE水准，维持是最好的结果，如果继续下滑也毫不意外。
核桃乳显然不具备可乐的基因，近年来公司其实在探索开发新品、市场营销、品牌升级方面做了不少的努力，也推出了例如养元红、核桃咖啡乳、核桃发酵乳等新品，但至少目前看市场上没有发现衍生爆款产品。彼得林奇告诉我们选择身边的消费股，要做到盯紧消费市场的热度，饮料市场竞争激烈，面对养元的新品，我们最好是不见兔子不撒鹰。
