为什么汇顶科技股票近期持续下跌

2020-06-2622:40:39 发表评论 5,724 views

消费电子自从三月份下跌以来,还没有达到前期高点,但最近反弹的不错,其中有个公司汇顶科技今年来市值跌了800亿,股价却一直跌跌不休。市场大部分时候是聪明的,如果其他消费电子公司的股价不断反弹,但汇顶科技一直下跌,一定是存在某种问题,从各方面反馈看,其股价下跌有几个原因:

1、二股东减持5%,打压了股价。

2、一季度业绩不好。对于股东减持,这是短期利空,但并不会实质性,长期的压制股价,比如近期世纪华通大股东减持比例达到6%,但股价只短暂回调了几天就大幅度上涨,所以股东减持并非汇顶科技股价持续下跌的真正原因。

3、估值回归,之前高点存在泡沫,股价回归是价值回归。

一季度业绩不好这个原因也是站不住脚的,比如欣旺达一季度也不好,但却反弹了很多,因为市场明白这只是暂时的。

我倾向于认为股价反应的是公司的增长逻辑发生了变化——公司增长遇到了天花板,我们具体看看。

公司2019年营收64.7亿,其中指纹识别业务达到54亿,占了83.4%,所以只要这个业务未来增长乏力,没有新的产品接替,公司的增长就会遇到问题。

公司产品主要用于安卓手机,去年公司营收增长73.9%,高增长下公司在安卓阵营市场份额高达70%,如此高的市场占有率向上的空间已经很小了,但随着竞争加剧,向下的空间倒是不小,竞争加剧必然会让营收下降,毛利率下降。

一季度公司营收增长10.2%,还不错,但是毛利率下降到50.17%,同比下降18%,而且是连续几个季度下降,19年3季度到今年一季度分别为61%/58%/50%。

原因有几个:

1、传统光学产品价格下降,同时新型的超薄光学产品刚量产,规模不大,良品率不高,所以成本比较高,导致毛利率下降,毛利率从去年3季度的61%下降到一季度的50%。

2、费用上升

销售费用上升19.8%,管理费用上升27%,研发费用上升97.7%,而营收增长只有10.2%,费用大幅度高于营收增长,二个方面导致毛利率下降。

其中研发费用4.13亿,同比增长一倍,说明公司在研发上投入很大。

毛利率下降,费用增长,同时一季度净利润下降50.5%,这背后反映的是行业竞争加剧的结果。

我们继续看公司是否存在其他问题

利息费用为0,利息收入851万,公司没有负债,在资产负债表里验证一下,长期负债和短期负债都是零,公司财务状况良好。

每股经营现金流下降488%,净资产收益率下降66.9%,公司现金流下降的同时盈利能力也在下降。

资产负债表

流动资产56亿,总资产80亿,流动资产占比70%,公司属于轻资产公司。但是2019年流动资产占比为82%,到一季度降低到70%,说明公司的资产结构发生了很大变化。

我们看看明细:一季度固定资产同比增长58%,主要是在建工程增长45.6%,这是公司在建设新的产能,也许是为提高光学屏下指纹良品率而投资;无形资产增长1059%,无形资产可能是土地,或者专利,商誉增长1234%,商誉是并购产生的,公司在一季度并购了一个公司,长期待摊费用增长166%,这是为了计提存货减值准备的。

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