两个月前信立泰的市值200亿不到，大家对它仍然停留在仿制药阶段，甚至在销售的阿利沙坦估值都不够，短短2个月不到，阿利沙坦的估值正常了，管线也似乎有了一点估值。尽管我认为管线的估值仍然不够，但是也总有一些朋友劝我不要太乐观了，这个一步一步看吧，别打的太满。
其实，我听到说乐观我都挺头痛，因为我一直自认为是一个非常保守的投资者，为什么会让大家感觉我过于乐观呢，可能还是因为你们对这个企业存在偏见，而我仅仅是比较中性，正如前面说的，当你们仅仅认为它是仿制药企的时候，这很明显是一种偏见，当你们对管线估值给的很低根本不足的时候，其实这也是一种偏见，只是两者的程度有所不同而已。
这里的偏见意思就好像在说这个企业有这么好吗，其实打心里还是不认可它的管线？没错，这个企业很好，当下丝毫不比5，600亿市值的创新药企差，甚至1000亿市值我都觉得很正常。
我给大家把企业的估值理顺一下，创新药企的估值分2部分，1部分是存量，1部分是管线，这些我都说过多次了。
信立泰存量非常简单，存量按照2021年增长超过25%预计，市盈率给40倍，或者按照专利药阿利沙坦10倍ps，仿制药加上器械加上生物类似药总和给5倍ps也可以。2020年利润算低一点6亿，信立坦2020年算8亿营收给100亿市值（信立坦营收10亿前估值100亿，过了10亿按照10倍ps），其他28亿营收。2021年利润算8亿，信立坦2021年约13亿营收，其他35亿营收。
不管你用利润还是营收计算，2020年存量部分估值约240亿，2021年存量部分估值约310亿。
信立泰管线部分也不复杂，正因为不复杂，所以我才认为我本来估值够保守了，如果过份保守那很可能偏见的原因所在。
保守一点，管线我先不计入生物类似药和器械，这部分算个安全边界，器械中的药物球囊进入临床应该不低于40亿，这是一个大产品，生物类似药中的三个特立帕肽和度拉糖肽怎么也有5，60亿市值。
信立泰当前药品临床管线13个产品，明年药品部分进入临床的大概在18个左右。管线估值集中在2，3期临床的产品和一些重磅大市值产品，按照3期对应上市后成药估值的5折，2期2折，1期1折，刚临床0.25折计算市值。
2020年主要有4款药品带来管线市值，恩那司他100亿，复格列汀50亿，086约40亿，JK07约20亿。总数210亿。
2021年主要有7款药品带来管线市值，恩那司他100亿，复格列汀50亿，086约80亿，JK07约100亿，nana约40亿，沙坦2个复方20亿，JK08约20亿。还有一个小分子的创新药也会有点市值，但是不知道临床时间。总数410亿。
这样的估算下2020年合理市值450亿，2021年720亿。这也是我认为今年合理市值400到600亿之间，明年600到800亿之间的主要逻辑。
这样的推算我不知道脑袋里面算过多少次，和同类企业对比过多少次，我认为非常保守。
我在前面说过恒瑞和翰森的管线大概分别都有2000亿和1000亿的估值，恒瑞进入临床产品46个，3期临床后的产品和适应证大概10个。翰森进入临床产品11个，3期临床后的产品4个。
如果你用上面的管线估值方法给恒瑞和翰森估值，你是无论如何也估值不出来2000亿和1000亿的，大概的估值分别是1000亿和500亿左右，很明显高了一倍，这两个企业的管线估值都不是看现在，它们也很可能不是看明年，我认为它们的管线估值很可能看到3年后，也就是说三期临床的直接按照上市，1，2期临床的直接按照3期临床的折扣预计。
你们还认为我的估值乐观？要是按照恒瑞和翰森一样给信立泰的管线估值，明年信立泰的管线就应该有1000亿。
估值的回归有个过程，我们不妄自菲薄，但也不用过份保守，过份保守本身也是对企业应有合理市值的不尊重，也是一种不够理性仍然对企业心存偏见的一种表现。
