为什么我不会买格力电器股票

2020-07-1511:26:09 发表评论 740 views

我观察家电这个行业有一些时间,自认为还是比较熟悉行业。今天格力电器发布了半年报,就想趁机说几句。恰好在这时候,也有小孩问我对小熊电器的看法,说这个公司没核心竞争力,就是个组装而已。真没错,不只是小熊,整个中国家电企业都这个样子,上至美的格力,下至小熊苏泊尔九阳。所以,中国家电企业一直是大而不强的。

接着还是具体说格力吧。格力电器昨天的发布了半年度业绩预告,上半年净利润同比腰斩。格力电器业绩预告就半年度来说,这应该是格力上市以来最差的记录了。业绩下降当然有疫情因素的影响,但是我们的确还是能够找到业绩之外的其他因素。

就我个人来说,我不会买格力电器这种公司的股票的,因为我看到了格力电器的巨大危机。危机之一,格力电器电器的护城河已经不像以前那么宽广了,正在被美的海尔攻破。就家电本身而言,技术已经完全成熟了,这个时候已经不存在市场领先者概念了。格力电器的市场领先身份是过去的光环,不是现在的。

所以,我们看到格力电器维护自己的护城河的方式是简单粗暴的,不带一点技术含量。去年举报奥克斯,跟美的撕扯,大幅降价促销等。当然,跟美的吵架不是一天两天了。这些都是为了维护格力的护城河,也就是市场份额。

从市场份额来看,格力电器的市场份额从以往的超过50%,一路下滑到如今的37%。美的海尔在蚕食格力的份额。美的28%,海尔9%,二者合计已经超过格力。

从市场份额的角度,格力电器已经保不住自己的护城河了。从盈利的角度,这个局面对于格力特别不利。原因是多元化布局的海尔美的有更大的空间跟格力厮杀,格力则要么大幅牺牲盈利保住份额,要么接受市场份额进一步被蚕食。

这意味着格力电器的高毛利率时代一去不复返了。我们将看到格力电器中长期的ROE下降趋势。财务指标已经呈现疲态了。格力电器的毛利率从原来的33%下降到去年的28%,今年肯定还会继续下降。

但是,去年,美的空调的毛利率还是31%,远超格力。从ROE来看,有的投资者浑然不觉。实际上万科董事长郁亮前两天在股东大会上揶揄了董明珠一把的。

我们看原话:“董大姐是我们学习的榜样,我们要好好学习。在提出经济利润奖金制度之前,万科是10%左右,奖金制度就是围绕提供股东回报水平做的事情。如果我们只要ROE的话,也是有方法的,比如杠杆率很高,但万一出现波动怎么办?我们的要求是速度规模不能下来、ROE不能低、负债不能冒险,现在还算平衡得比较好。”

实际上,格力电器的负债率是很高的,平均超过60%,正是高负债帮助推升ROE。进一步,就护城河来说,格力缺乏技术领先性。这跟格力开启变频时代的2011年前后完全不一样了,格力现在还能有什么独门秘籍技术领先吗?没有!

高瓴资本的加入至少目前来看,难以带给格力实质性帮助。其实,格力有很多招数都是很有意思的,都值得探讨,如跟格力掐架,董明珠亲自带货等,为什么格力电器错失互联网经济等等。

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